公司深度报告：内展龙头，内生稳定，外延可期

兰生股份公司深度报告

投资聚焦

• 公司背景：兰生股份作为国内领先的会展企业，依托上海国资委的支持，整合优质会展资产，形成了涵盖展览组织、展馆运营、会议活动、赛事及会展服务的全产业链业务体系。
• 业务亮点：
  • 展览组织：主办、承办近30场年度展会，展览面积近100万平方米，服务超过130万人次观众。
  • 展馆运营：拥有上海世博展览馆的运营管理权，提供展位租赁及场馆配套服务，并承办大型会议及赛事活动。
  • 市场优势：4个国际展览业协会(UFI)认证展会，包括上海国际广告印刷包装纸业展和上海国际绿色建筑建材博览会，具有强大的品牌影响力。

财务分析

• 疫后复苏：随着国内会展行业全面复苏，公司2023年前三季度实现收入9.6亿元，同比增长355.7%。其中，会展组织业务收入占比约55%，展馆运营贡献稳定收入，占比约10-15%。
• 成本控制与盈利能力：疫情期间，公司通过优化费用管理，实现销售费用率大幅下滑13.4个百分点至3.6%，管理费用率下滑28.9个百分点至11.3%，财务费用率下滑3.6个百分点至1.5%。整体毛利率达25.9%，超疫情前水平。
• 盈利预测：预计2024年收入将增长18.0%，至1979亿元；2025年增长16.2%，至2262亿元。

行业趋势与分析

• 政策支持：政府持续出台利好政策，推动会展行业复苏与发展。
• 市场格局：国内会展行业全面复苏，以政府机构及外资为主导，上海等地展览面积和数量显著增长。
• 竞争态势：公司在国内会展市场占据领先地位，通过内外并举策略提升竞争力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于国内会展行业复苏势头强劲，看好公司现有优势及增长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、人才流失、场馆资源供应受限及金融市场风险是潜在的风险因素。

结论

兰生股份作为国内会展领域的领军企业，凭借其在展览组织、展馆运营、会议活动赛事等方面的全方位布局，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。特别是在国内会展行业全面复苏的大背景下，公司通过优化业务结构、提升运营效率，实现了业绩的显著增长。未来，公司有望进一步巩固其行业地位，通过内外兼修的战略实施，实现可持续发展。然而，面对宏观经济环境的不确定性，公司仍需关注潜在的风险因素，以确保持续稳健的增长。