原油研究系列（十四）：天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔

行业研究 2024年01月08日 行业深度 标配天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔 ——原油研究系列（十四） 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人花雨欣 hyx@longone.com.cn 27% 18% 10% 1% -8% -17% -26% 23-0123-0423-0723-10 申万行业指数:石油石化(0775)沪深300 投资要点： 全球天然气供给集中度加强：自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势， 2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年23.1%抬升至2022年24.2%，2023年1-11月美国天然气产量同比+4.5%，产量集中度与领导地位进一步加强居于市场第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%。 全球天然气消费自失序走向重构：自2017年起美国从天然气净进口国变为净出口国，且净出口量逐年递增，2017-2022年其天然气出口量CAGR达17.7%。欧洲天然气需求带动美国出口量进一步增加。2022年俄罗斯管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降37.8%其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口。 LNG贸易迅速发展，美国首次成为全年度全球最大LNG出口国：2022年全球LNG贸易量占全球天然气贸易总量比例已上升至56%，需求不断加强。2022年欧洲加大LNG进口数量，2022年全年进口LNG同比上升212.77%。2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美 国出口总量的67%，2023年美国共计出口91.2百万吨LNG，首次成为全年度全球最大的 LNG出口国。随着2024年美国液化产能扩张至13.3亿立方米/天，LNG出口有望继续扩大 LNG基建景气上行不断加速：1）液化能力大幅提高，2022年全球天然气液化产能同比增加19.9MTPA，美国是该增量的重要来源；2）欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设，截 至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达47%，亚洲接收能力仍处全球领先，我国正大规模进行接收站建设计划；3）LNG船成熟化发展，LNG运输船将迎来集中交付，并逐步向大容量、推进系统及维护系统成熟化发展。 我国天然气供应来源呈现多元化，消费量保持较强复苏态势。1）供给方面，2022年我国 相关研究 1.复盘油价周期，暨2024年油气展望 ——石油石化行业年度策略 2.2024年原油展望：站在周期的转角 ——原油研究系列（十三） 3.从近期Phillips66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二） 4.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一） 5.天然气专题系列：冬季已至，欧洲天然气供需及价格展望——原油研究系列（十） 6.天然气专题系列：欧洲天然气供应风险仍存，看好国内资源供应标的— —原油研究系列（九） 7.油价中高位背景下，关注油服公司业绩表现及市场机遇——原油研究系列（八） 8.历史上几次石油危机复盘及启示 ——原油研究系列（七） 天然气产量同比+6%，2022H1进口依存度已下降至40%。2022年我国进口天然气中58%为LNG，最大来源国为澳大利亚，进口俄罗斯LNG同比+43.6%；2）消费方面，2022年我国在亚洲天然气消费量占比上升至41.4%，随着经济逐步复苏，2023年1-10月我国天然气消费量同比去年上涨8.0%，为近五年新高；3）2023年中国重新成为全球最大LNG买家，同比+12%，约7100万吨，占全球LNG总量的17%。据RystadEnergy预计，到2025年中国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨。 投资建议：全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地 位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如 中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保 持较高利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃(乙烷)综合利用标的，如卫星化学等。 风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预期；LNG基建建设投产不及预期。 正文目录 1.全球天然气供给集中度加强4 1.1.全球天然气产量呈小幅增长4 1.2.全球天然气供给格局改变，国内天然气供应保障加强4 2.全球天然气消费自失序走向重构6 2.1.全球天然气消费量略有下滑6 2.2.全球天然气消费格局加快重构7 3.全球LNG贸易迅速发展9 3.1.LNG在天然气贸易中占比提升9 3.2.中美两国分别成为全球最大LNG进出口国10 4.LNG基建景气上行不断加速11 4.1.全球液化能力大幅提高11 4.2.欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设14 4.3.LNG船逐步向成熟化发展17 5.投资建议20 6.风险提示20 图表目录 图1全球天然气产量（十亿立方米）4 图2美国天然气产量（十亿立方米/天）5 图3俄罗斯天然气产量（十亿立方米）5 图42022年全球天然气产量占比5 图52021年全球天然气产量占比5 图6国内天然气产量快速增长（亿立方米/天）6 图7我国天然气进口依存度有所改善6 图8我国天然气进口结构（亿立方米）6 图9全球天然气消费量（十亿立方米）7 图102022年全球天然气消费量占比7 图112021年全球天然气消费量占比7 图12美国天然气进出口量（十亿立方米）8 图132022年美国天然气出口贸易情况8 图14俄罗斯天然气出口量（十亿立方米）8 图15EU27自俄罗斯天然气周进口量（亿立方米）8 图16亚洲主要国家天然气消费量（十亿立方米）9 图17中国天然气月度消费量（亿立方米）9 图18全球管道天然气与LNG贸易流量（十亿立方米）9 图19欧洲天然气供应格局10 图20EU27LNG接收站天然气周流量（亿立方米）10 图21美国为欧洲第一大LNG来源国10 图22澳大利亚为亚洲第一大LNG来源国10 图23中国重回世界最大LNG进口国（百万桶）11 图241990-2028年全球液化能力（MTPA）12 图25美国LNG液化能力不断提升（Bcf/d）12 图26全球pre-FID阶段天然气液化能力（MTPA）13 图272022年全球天然气液化能力利用率（按额定产能）13 图28全球LNG接收能力（MTPA）14 图292022年液化天然气再气化能力-前十大（MTPA）15 图302022年液化天然气储存能力-前八大（mmcm）15 图31未来国内LNG接收能力预测（MTPA）16 图32五大液化天然气进口商的每月接收站利用率16 图33中国LNG接收站利用率高于全球及日本16 图34全球浮式及海上接收站接收能力（MTPA）17 图35全球液化天然气各年交付船舶数量（左轴）及平均单船舱容（右轴）18 图36全球LNG船舶船龄分布（艘）18 图37LNG运输船各船龄下推进系统类型（艘）18 图38全球LNG船各类围护系统应用19 图39全球FSRU船主要船东（艘）20 表1我国目前在运行LNG接收站情况15 表22023年新增LNG接收站17 表3LNG船围护系统种类与优劣势对比19 1.全球天然气供给集中度加强 1.1.全球天然气产量呈小幅增长 全球天然气产量呈小幅增长。2022年全球天然气产量4.04万亿立方米，同比上年小幅下降0.2%，2012-2022年全球天然气产量CAGR为2%，2023年全球天然气产量同比增长660亿立方米，近年来全球天然气产量增长较为缓慢。当前美国、俄罗斯、伊朗、中国为天 然气主要生产国，其中美国仍居于全球领先地位，2022年产量达9786亿立方米，其次2022年俄罗斯、伊朗、中国天然气产量分别为6184、2594和2218亿立方米。根据RystadEnergy预计，全球天然气产量将在2036年达到峰值，达4.695万亿立方米。 图1全球天然气产量（十亿立方米） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20122013201420152016201720182019202020212022 美国俄罗斯伊朗中国卡塔尔挪威澳大利亚其他同比-右轴 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所 1.2.全球天然气供给格局改变，国内天然气供应保障加强 美国为全球天然气首要生产国，俄罗斯天然气产量有所下降。自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年的23.1%抬升至2022年的24.2%。2023年1-11月美国天然气产量同比增加约4.5%，位于历史同期高位，其中高油价支持了以石油为导向的二叠纪盆地的天然气产量增长，2023年该盆地产量同比增长210亿立方米，美国产量集中度与领导地位进一步加强。居于第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%，主要是 由于俄乌冲突下管道天然气出口欧洲受阻，影响其天然气产量增加。 图2美国天然气产量（十亿立方米/天）图3俄罗斯天然气产量（十亿立方米） 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 750 700 650 600 550 500 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 俄罗斯天然气产量同比-右轴 资料来源：EIA，东海证券研究所，2023年10月后为预测值资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所 23.1% 29.9% 15.3% 2.8% 17.4% 3.0% 2.9% 3.0% 3.8% 3.6% 4.4% 4.6% 5.5% 6.4% 4.3% 4.4% 5.2% 6.4% 美国俄罗斯伊朗中国美国俄罗斯伊朗中国加拿大卡塔尔澳大利亚沙特阿拉伯卡塔尔加拿大澳大利亚沙特阿拉挪威其他挪威其他 图42022年全球天然气产量占比图52021年全球天然气产量占比 29.8% 24.2% 伯 资料来源：EnergyInstitute，东海证券研究所资料来源：BP，东海证券研究所 国内天然气产量快速增长。根据BP数据，2022年我国天然气产量为2218亿立方米，同比去年上涨6%，2012-2022年CAGR达7.1%。根据RystadEnergy统计，2023年中国国内产量增长100亿立方米，增幅进一步提高。我国天然气产量快速增长主要得益于常规天然气产量的增长，致密气、页岩气和煤层气等产量也