天然气行业系列深度（二）：贸易格局重构，天然气价格中枢上行

行业深度报告 2022年09月25日 贸易格局重构，天然气价格中枢上行 ——天然气行业系列深度（二） 核心观点 全球天然气供需分布不均，地缘错配促使全球天然气贸易活跃。从储量角度看，2020年全球天然气已探明储量为188.1万亿立方米，主要分布在中东地区、独联体国家、亚太地区、北美洲和非洲，分别占比40.3%、30.1%、8.8%、8.1%和6.9%。从各国产量方面来看，2021年美国天然气产量居世界第一，占比达23.1%，俄罗斯位列第二位，占比为17.4%，全球天然气供给较为集中。从各地区消费量来看，北美和亚太消费量较大，2021年北美洲和亚太地区天然气消费量分别为1034.11、 918.30亿立方米，占全球总消费量的比例为25.6%、22.7%，欧洲地区消费占比为14.1%。受全球天然气供需地域分布错配影响，全球天然气贸易持续活跃。 全球LNG贸易量持续增长，管道建设持续推进。LNG方面，据Statista数据，2021年全球LNG贸易量为516亿立方米，同比增长5.31%，2000-2021年LNG全球贸易量由1370亿方提升到5160亿方，CAGR约 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 为6.52%。据克拉克森数据，2021年全球LNG海上船队运力总载重量 达50.51百万吨，LNG船队载重量呈稳步上升趋势。在建管网方面，截至2020年末，全球在建里程合计为5.46公里。此外，同期全球计划建 设管道里程高达12.07万公里，全球天然气运输管道正持续铺设。 我国LNG接收站稳步建设，管道进口能力持续提升。LNG接收站方面，据SiaEnergy统计，截至2021年上半年，我国LNG接收能力达到8880万吨/年，同比增长25%。我国LNG接收站的快速发展有力填补了天然气的供给缺口，对全国天然气协调供应起到重要作用。进口管道方面，当前我国两大进口管道中俄东线天然气管道部分已投产，中国-中亚天然气管道D线正在建设中，未来随着上述管线的建设完成，包含中国-中亚天然气管道A/B/C线、中缅天然气管道在内的四大进口管线每年最大输气能力可达1350亿方，管输能力持续提升。 欧洲加速全球“抢气”，天然气价格中枢有望将维持高位。自俄乌冲突以来，欧洲持续通过多渠道、多方向进行天然气气源补充，具体措施包括和多国签订合同与合作协议获得天然气供应、建设LNG接收站以获得更大的接收容量、建设天然气管线以增加气源。短期内大量的LNG进口及新进口协议的签订造成了欧洲及全球天然气价格的走高。未来，随着全球地缘政治的持续震荡以及各地天然气基础设施的持续建设，全球天然气贸易格局将逐步变化，天然气价格或维持高位。 投资建议 地缘政治问题及全球天然气基础设施建设进展将逐步带动天然贸易格局变动，全球天然气价格中枢或将保持高位。相关标的：天壕环境、广汇能源、新天然气等。 风险提示 俄乌局势变化、下游需求不及预期、海外管道建设项目不及预期。 相关研究 《【能源】好风凭借力，核电将迈入发展快车道_20220918》2022.09.18 《【能源】储能领域持续景气，1500V系统优势显著_20220912》2022.09.12 《【能源】推动山东发展深远海海风，风电节能属性下深远海成发展趋势_20220904》2022.09.05 《【能源】全球天然气价格上涨潮：原因、趋势及影响_20220801》2022.08.01 行业研究 ·公用事业 ·证券研究报告 正文目录 1.全球天然气贸易活跃，我国持续推进产业发展4 1.1.LNG：全球贸易活跃，我国为第一大进口国6 1.2.管道气：2020年末我国管网工程规模居于全球首位9 2.俄乌冲突下供给紧张，或将持续支撑天然气价格高位14 2.1.欧洲天然气进口依赖度高，管道气中半数源自俄14 2.1.1.自产：北海气田资源有限，挪威为主要自产国14 2.1.2.进口：美国和卡塔尔为LNG主要进口国，俄罗斯为管道气主要进口国16 2.2.北溪断供开始，贸易格局重塑带动天然气价格高位18 3.相关标的22 3.1.天壕环境：陕西-山西段通气在即，销量将持续提升22 3.2.广汇能源：能源行业领军企业，综合实力强劲22 3.3.新天然气：煤层气开采技术领先，潘庄、马必双管齐下23 4.风险提示24 图表目录 图表1.2020年全球天然气探明储量分布4 图表2.2021年全球天然气产量分布4 图表3.2021年各地区天然气消费量占比5 图表4.2021年全球天然气贸易主要流向及贸易量（十亿立方米）5 图表5.管道气和LNG的比较6 图表6.LNG产业链概览6 图表7.2000-2021年全球LNG贸易量呈快速上升趋势7 图表8.2021年全球LNG船总载重量达5.1千万吨7 图表9.2021年全球LNG船数量达700艘7 图表10.2021年中国LNG进口量居全球第一8 图表11.2021年全球LNG进口市场份额占比8 图表12.全球主要国家LNG储罐容量8 图表13.2014-2021年中国LNG进口量持续增长9 图表14.2021年中国LNG进口来源9 图表15.中国LNG接收站接收能力9 图表16.按地区划分的在建管道（公里）（截至2020年末）10 图表17.长度排名前20国家的管道情况（公里）（截至2020年末）10 图表18.2014-2021年中国管道天然气进口量11 图表19.2021年中国管道进口来源11 图表20.我国天然气管网发展历史11 图表21.2022年主要天然气管道互联互通项目12 图表22.全国天然气城市管网长度持续提升13 图表23.中国天然气进口管道情况13 图表24.2021年管道气进口为欧洲贡献2327亿方气14 图表25.2021年管道气进口为欧洲天然气首位来源14 图表26.欧洲天然气储产比低15 图表27.北海气田位于挪威、英国、荷兰海域15 图表28.欧洲天然气自产量呈下降趋势（十亿方）16 图表29.2021年挪威、荷兰、英国为主要产气国16 图表30.欧洲LNG终端图示16 图表31.2021年欧洲从美国进口LNG308亿方17 图表32.2021年美国为欧洲LNG第一大进口国17 图表33.欧洲天然气管网图示17 图表34.2021年欧洲从俄罗斯进口管道气1670亿方18 图表35.2021年俄罗斯为欧洲管道气第一大进口国18 图表36.2022年“北溪-1”供应量持续缩减18 图表37.2022年2月以来欧盟及欧洲国家积极寻求进口来源19 图表38.欧洲国家LNG接收站计划扩容情况（截至2022年5月16日）19 图表39.2022年2月以来新建欧洲LNG接收站项目图示19 图表40.2022年4月欧洲国家新建天然气管网情况20 图表41.欧洲国家新建天然气管网图示21 图表42.神安线管道线路图22 图表43.天壕环境天然气销量呈增长趋势22 图表44.广汇能源自产气、贸易气并行发展23 图表45.2018-2021年广汇能源天然气销量逐年上升23 图表46.2017至2021年潘庄区块产销齐增24 图表47.2021年马必区块产销大幅提升24 1.全球天然气贸易活跃，我国持续推进产业发展 全球天然气储量分布较为集中，中东地区和独联体国家储量占比较大。从全球角度看，2020年全球天然气已探明储量为188.1万亿立方米，主要分布在中东地区、独联体国家、亚太地区、北美洲和非洲，分别占比40.3%、30.1%、8.8%、8.1%和6.9%，中南美洲和欧洲天然气储量占比较少，分别占比4.2%、1.7%。从各国产量方面来看，2021年美国天然气产量居世界第一，占比达23.1%，俄罗斯位列第二位，占比为17.4%，伊朗、中国和卡塔尔紧随其后，分别占比6.4%、5.2%和4.4%，五国合计占比约为56.4%，全球天然气供给较为集中。 图表1.2020年全球天然气探明储量分布图表2.2021年全球天然气产量分布 资料来源：BP，东亚前海证券研究所资料来源：BP，东亚前海证券研究所 北美和亚太天然气消费量较大，产销地域分布不均促使全球天然气贸易活跃。从各地区消费量来看，北美和亚太消费量较大，2021年北美洲和亚太地区天然气消费量分别为1034.11、918.30亿立方米，占全球总消费量的比例为25.6%、22.7%，独立联合体国家及中东地区消费量分别为610.83亿立方米、575.43亿立方米，占全球总消费量的比例分别为15.1%、14.3%。受全球天然气供需地域分布错配影响，全球天然气贸易持续活跃。 图表3.2021年各地区天然气消费量占比 资料来源：BP，东亚前海证券研究所 全球天然气主要的贸易区域为北美洲、欧洲和亚太地区。美洲内部主要接收的是管道运输天然气，并大量出口LNG（液化天然气）；东亚地区接收的包括管道天然气和LNG，以LNG为主；欧洲为全球第二大天然气进口地区，几乎无出口量，主要依赖从俄罗斯、中东等周边地区进口管道天然气，并从世界各地进口部分LNG。 图表4.2021年全球天然气贸易主要流向及贸易量（十亿立方米） 资料来源：BP，东亚前海证券研究所 管道天然气可大规模输气，LNG辅助调峰。LNG是将天然气去除杂质后冷却至-162°C使其变成液体，经液化后LNG体积可减少600倍，液态时，LNG不会燃烧，增强了运输和储存的安全性。在消费终端处，LNG经气化 变成气体。运输方面，LNG多采用气船运输和气车运输方式，管道气经管网进行运输，受管网建设条件限制。因此，管道气起到大规模运输的作用，LNG可解决调峰问题。从成本方面来看，LNG方面，前期需建设LNG气化站，一般来说，在到达消费管网前LNG总成本约为4-5美元/百万英热单位。管道气方面，大口径天然气陆上管道铺设成本约为3.5百万美元/千米， 海底管道铺设成本约为10百万美元/千米。 图表5.管道气和LNG的比较 方面 管道气 LNG 成本 建设路上管道的成本约为350万美元/千米, 建设跨海铺设管道海底段的成本约为1000万美元/千米 LNG到达消费管网前总成本约4~5美元/百万英热单位 终端市场 销售方式与销售市场都出现了一定的局限性 市场灵活性增加 资料来源：《从LNG与管道气的比较看中国天然气市场发展》（李耀华），东亚前海证券研究所 1.1.LNG：全球贸易活跃，我国为第一大进口国 LNG运输船和接收站在产业链中发挥着重要的作用。从LNG产业链方面来看，上游中，天然气经勘探开采出来后，需经过净化、液化等工序。中游方面环节包括储存、装载、运输、接收站储存。其中储存工序中，所需装备是保温储罐且气压接近大气压。运输方面，运输工具包括LNG运输船和槽车，运输途中蒸发的天然气可被用作船的燃料。接收站需提供储罐及再气化装置，LNG经再气化之后通过输气管输送到用户终端。 图表6.LNG产业链概览 资料来源：LNG接收站专栏，东亚前海证券研究所 全球LNG贸易量呈快速上升趋势，贸易活跃。天然气的清洁能源属性 优势显著，随着天然气的需求持续提升，天然气的贸易量显著提升。LNG 方面，据Statista数据，2021年全球LNG贸易量为516亿立方米，同比增长5.31%，2000-2021年LNG全球贸易量由1370亿方提升到5160亿方，CAGR约为6.52%。 图表7.2000-2021年全球LNG贸易量呈快速上升趋势 资料来源：Statista，东亚前海证券研究所 全球LNG运力呈高速提升趋势。据克拉克森数据，2021年全球LNG海上船队运力总载重量达5.05千万吨。2021年，全球LNG船数量达700艘，同比增长9.03%。自2010-2021年，全球LNG船数量由360艘增长至700艘，CAGR为6.88%。伴随着LNG的需求持续提升与全球LNG贸易的持续发展，LNG运力呈高