银行业2024年1月投资策略：把握三条选股主线

市场表现回顾 12月份中信银行指数下跌0.5%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.49x，平均PE(TTM)收于4.4x。首推组合月算术平均收益率-4.4%。 行业重要动态 中国人民银行发布2023年第二季度银行机构央行评级结果。从评级结果来看，我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。其中评级结果处于“红区”的银行337家，资产规模6.63万亿元（占比1.72%），较2019年峰值时期压降近一半。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年11月份总资产同比增长11.3%。 （2）利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值2.62%，环比下降5bps； Shibor3M 月均值2.57%，环比上升12bps。2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 （3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至784%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，把握三条选股主线：一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定、未来有望持续受益于综合化服务能力的国有大行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。 市场表现回顾 12月份中信银行指数下跌0.5%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.49x，平均PE(TTM)收于4.4x。首推组合月算术平均收益率-4.4%。 行业重要动态 中国人民银行发布2023年第二季度银行机构央行评级结果。2023年第二季度，中国人民银行对4364家银行业金融机构开展央行金融机构评级。从评级结果来看，我国银行业金融机构整体经营稳健，风险总体可控。其中评级结果处于“绿区”的银行2236家，资产规模350万亿元（占比0.65%）；“黄区”银行1724家，资产规模29.47万亿元（占比7.63%）；“红区”银行337家，资产规模6.63万亿元（占比1.72%），较2019年峰值时期压降近一半。 图1：人民银行评级结果 主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年11月份总资产同比增长11.3%。 利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值2.62%，环比下降5bps； Shibor3M 月均值2.57%，环比上升12bps。2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年11月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至784%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，在新一轮银行业供给侧结构性改革背景下，建议把握三条选股主线：一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定、未来有望持续受益于综合化服务能力的国有大行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。 关键图表 图2：商业银行分类型总资产同比增速 图3：重要利率走势 图4：LPR走势 图5：规模以上工业企业偿债能力 图6：规模以上工业企业亏损面 图7：银行板块平均PB(MRQ)走势 图8：银行板块平均PE( TTM )走势 免责声明