中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-9 悲观情绪发酵,盘面延续跌势 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 海外地缘风险加剧、美联储降息预期降温以及国内政策刺激放缓,市场悲观情绪主导。成材终端需求偏弱压制上方空间,钢厂处于亏损状态,1月复产态 度较为理性。目前的支撑在于钢厂进入复产周期,成材弱需求向上传导路径不顺畅,钢厂继续向炉料让利,在铁矿基差较为健康的情况下,盘面下方空间有限。同时成 材需求尽管偏弱但基本处于稳定状态,在钢厂没有大幅度复产之际,库存压力尚可,发生负反馈的概率较低,叠加政策有陆续出台可能,整体而言趋势性矛盾不显著, 黑色区间运行为主。 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 245 400 225 350 205 300 185 250 165 200 145 125 150 105100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 摘要:黑色:悲观情绪发酵,盘面延续跌势 海外地缘风险加剧、美联储降息预期降温以及国内政策刺激放缓,市场悲观情绪主导。成材终端需求偏弱压制上方空间,钢厂处于亏损状态,1月复产态度较为理性。目前的支撑在于钢厂进入复产周期,成材弱需求向上传导路径不顺畅,钢厂继续向炉料让利,在铁矿基差较为健康的情况下,盘面下方空间有限。同时成材需求尽管偏弱但基本处于稳定状态,在钢厂没有大幅度复产之际,库存压力尚可,发生负反馈的概率较低,叠加政策有陆续出台可能,整体而言趋势性矛盾不显著,黑色区间运行为主。 具体来看,昨日铁矿期货盘面震荡小幅走弱,港口现货成交价跌幅多在10元/吨以内,港口现货成交微降、变化不明显。上周全球铁矿石发运下降,以及国内进口矿到港水平继续维持在2700万吨高位水平,符合我们此前的判断,即进口资源的供给压力依然较大,因此市场在缺乏进一步的政策或需求的利好刺激下,盘面因高供给而承压明显。后期关注高供给下,钢企补库带来的需求拉动,短期维持矿石价格震荡观点。煤矿供应端,节后部分前期停产检修煤矿陆续复产,本周产量回升,洗煤厂开工率下行。需求端,铁水延续下降,现实需求边际走弱,补库节奏放缓。煤矿库存大幅增加,下游按需采购,市场观望情绪增强。钢厂阶段性提涨后,废钢到货有所恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多,日耗同铁水同步下滑。供增需减,厂库增加。综合来看,当下虽然废钢基本面有所转弱,但交易权重偏低,宏观预期提振下废钢偏强震荡为主。铁合金方面,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性,能源成本预计有所回落,短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季,日耗处于高位,中下游库存均有所回落。 黑色建材研究团队 研究员:余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 节后询货有所增加,在成本支撑下,贸易商挺价意愿较强,然气温逐步回升,旺季预期转弱,港口库存和电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压震荡。玻璃方面,宏观预期改善,现货基本面依旧健康,预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需,现货边际趋弱,盘面震荡偏弱。 整体而言,当前国内政策真空期叠加海外风险加剧,市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善,向上看不到需求新增量,往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础,盘面震荡运行,后续关注成材累库进度和宏观政策。。 风险因素:政策力度超预期,钢材需求超预期(上行风险);需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 品 种 日观点 中线展望 (周度) 钢材:降息预期修正,钢价连续下跌 逻辑:昨日杭州螺纹3960(-20),上海热卷4050(-10)。钢厂利润不佳,节后产量恢复较慢,五大材除中厚板以外产量均有所下降,总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后,螺纹表需小幅回升,叠加产量低位下降,累库速度放缓。热卷需求韧性较强,库存继续去化,后续 钢 北方资源将集港南下。炉料价格高位压制年前成材供应,需求弱稳。联储降息预期修正,带震荡 材 动黑色板块小幅下跌,钢价跟跌。 操作建议:观望 风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧 (下行风险) 铁矿:供给压力不减,关注补库需求释放 逻辑:港口成交89.5(-4.1)万吨。普氏139.4(-0.9)美元/吨,掉期主力137.9(-0.7)美元/吨,PB粉1040(-8)元/吨,巴混1072(-1)元/吨,折盘面1120元/吨。巴混09基差207元/吨,01基差23元/吨,05基差127元/吨。卡粉-PB价差100(+3)元/吨,PB-超特粉价差118(-2)元/吨,PB-巴混价差-32(+7)元/吨。昨日铁矿期货盘面震荡小幅走弱,港口现货成交价跌幅多在10元/吨以内,港口现货成交微降、变化不明显。上周全球铁矿石发运下降,以及国内 铁 进口矿到港水平继续维持在2700万吨高位水平,符合我们此前的判断,即进口资源的供给 矿震荡偏弱 压力依然较大,因此市场在缺乏进一步的政策或需求的利好刺激下,盘面因高供给而承压明 石 显。后期关注高供给下,钢企补库带来的需求拉动,短期维持矿石价格震荡观点。 操作建议:区间操作 风险因素:钢厂原料补库,政策端刺激经济的预期(上行风险);政策端加强价格监管,粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产(下行风险) 关注要点:铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 废钢:跌价刺激出货,废钢到货回升 逻辑:华东破碎料不含税均价2707(-2)元/吨,华东地区螺废价差1188(-15)元/吨。寒流影响运输,叠加年底需求转弱,废钢到货趋势性下滑。但钢厂阶段性补库存,废钢到货整体表现为高位震荡。电炉日耗季节性回落。高炉钢厂检修结束,复产仍偏缓慢,废钢日耗同 废 铁水同步下滑。钢厂冬储补库,厂库继续增加。综合来看,当下虽然基本面有所转弱,但交震荡 钢 易权重偏低,废钢震荡运行。 风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放 (下行风险)中期展望:震荡 焦炭:需求边际走弱,市场情绪谨慎 逻辑:港口焦炭现货价格走弱,目前日照准一报价2330元/吨(-),05合约基差89元/吨 (+35)。需求端,下游铁水延续下降,钢厂库存达到去年水平,需求边际走弱,钢焦博弈持续。供应端,随着环保限产解除,供应逐步恢复。焦炭总库存环比增加,库存向下游钢厂 焦转移,随着现实需求边际走弱,首轮提降落地,市场谨慎观望增多,市场仍有提降预期。近 炭 期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦 焦煤:补库节奏放缓,市场偏弱运行 震荡 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 煤 逻辑:焦煤现货市场价格偏弱运行,目前介休中硫主焦煤2230元/吨(-20),甘其毛都口岸蒙5原煤1570元/吨(+20)。供应端,节后部分前期停产检修煤矿陆续复产,本周产量回升,洗煤厂开工率下行。需求端,铁水延续下降,现实需求边际走弱,补库节奏放缓。煤矿库存大幅增加,下游按需采购,市场观望情绪增强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃:现货小幅涨价,冬储保价出台逻辑:华北主流大板价格1840(-),华中1980元/吨(-),全国均价2024元/吨(+1)。需求端,传统旺季或走向尾声,需求阶段性走弱,但临近年底下游库存水平不高,仍旧有补库能力以及需求。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。政策预期持续出台,宏观预期改善,现货基本面仍旧健康,预计震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:现货今日止跌,基本面仍旧过剩逻辑:沙河地区重质纯碱价格2600元/吨(-)。供给端,突发环保限产以及部分厂家事件影响,产量有所下滑,影响时间不定。需求端,浮法、光伏玻璃投产持续,产能仍有增量,重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大,投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看,供应大于刚需,但由于库存较低,补库情绪下,现货偏紧,高位企稳,但由于基本面并不短缺,且当前基差已经收到较为合理水平,继续追涨风险较高,建议谨慎观望。近期下游补库放缓,现货边际走弱,盘面震荡偏弱。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤:市场僵持博弈,煤价承压震荡逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为930(-2),Q5000为821(-4),Q4500为714(-3)。正值迎峰度冬旺季,日耗处于高位,中下游库存均有所回落,在成本支撑下,贸易商挺价意愿较强,然气温逐步回升,旺季预期转弱,港口库存和电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压震荡。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、产地安监(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡关注要点:需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰:锰矿持续上行,钢招暂未落地逻辑:昨日硅锰市场持稳运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价6150元/吨(-30),天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度(+0.2)。成本端,锰矿发运量重心呈现趋势下移态势;港口半碳酸 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 块现货受矿山减产影响,报价继续上行,氧化矿价格涨幅明显。供应端,内蒙个别厂商接到错峰用电通知,但宁夏地区同样存在复产现象,整体产量持稳。需求端,钢厂后续存在复产预期,河钢发布2024年1-2月硅锰招标书,采购量24,300吨,询盘价6450元/吨,仍未定价。总体来看,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁:成本整体持稳,现货观望为主逻辑:昨日硅铁市场持稳运行,宁夏72%FeSi自然块6580元/吨(-),03合约基差190元/吨(+40)。成本端,高日耗下并未缓解港口煤炭现货压力,兰炭原料端成本有所松动,小料出厂1030-1100元/吨。供给端,青海地区合金厂生产恢复正常,产量变化总体不大。需求端,宏观预期持稳,钢厂后续复产预期偏强,华东钢厂钢招基本结束,河钢发布1-2月硅铁招标书,采购量2656吨,较12月增加946吨,较去年1-2月减少909吨;金属镁价格弱稳为主。总体来看,硅铁供需水平偏中性,能源成本预期有所回落,后市关注钢