贵金属策略日报：供给端约束再降，贵金属近期或为多头建仓点

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-09 供给端约束再降，贵金属近期或为多头建仓点 报告要点 周日沙特阿妹表示，下调2月所有地区原油官方售价，胡塞武装对航运干扰下降，使得供给端约束下降。美国软着陆模式预期，以及降低政府债务约束的目标下，预计上半年降息概率反而增大。我们建议近日或可考虑适量买入多头。白银方面，目前并未发现金银比与通胀预期背离的点，因此也考虑持有和买入。 摘要： 昨日贵金属震荡收跌，但我们反而看好多头。周日沙特阿妹表示，下调2月所有地区原油官方售价，胡塞武装对航运干扰下降，使得供给端约束下降。美国软着陆模式预期，以及降低政府债务约束的目标下，预计上半年降息概率反而增大。 从美国经济数据看，周五非农数据尽管显示上涨，但实际是美国“软着陆”的证明：其中就业上涨主要来自于教育保健及休闲酒店，建筑、零售、信息业，体现之前供给堵塞进一步出现缓解，薪资方面，商品与服务生产人员薪资环比增速均边际回落，总体薪资环比由11月0.45%降至0.34%。工时方面，商品生产工时降至40.4小时每周，服务生产工时持平32.6小时每周，体现一切正常。此外，美国职位空缺继续下滑。而制造业与服务业继续开始此消彼长：制造业供大于求，生产与物价降温预期仍存。美国12月ISM制造业PMI47.4（预期47.1，前值46.7）。美国12月制造业生产温和反弹和工厂就业支撑边际改善，但美国制造业PMI连续第14个月低于荣枯线。ISM服务业PMI12月份下降2.1点，至50.6，创3月以来最大降幅。服务业就业指标下降7.4点至43.3。此时上半年较大概率降息或成为美国软着陆的标志，此前是贵金属上涨的机会。我们建议近期选择适量买入。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，白银上移至24美元/盎司，近期跌破关注价格，建议适量买入。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 481.72 482.38 -0.66 -0.14% comex黄金 美元/盎司 2034.80 2052.60 -17.80 -0.87% 沪金基差 元/克 -1.34 -2.09 0.75 -35.89% 内外价差 元/克 15.12 11.70 3.42 29.24% COMEX黄金库存 吨 644.19 644.19 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 869.60 874.21 -4.61 -0.53% 美债收益率-10年 % 4.01 4.05 -0.04 -0.99% 人民币汇率 点 7.1006 7.1029 0.00 -0.03% 美元指数 点 102.13 102.43 -0.30 -0.29% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.79 1.83 -0.04 -2.19% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.22 0.00 0.00% 金银比 点 87.24 87.92 -0.68 -0.77% 标普500指数 点 4697.24 4688.68 8.56 0.18% VIX波动率指数 点 13.08 13.35 -0.27 -2.02% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5894.00 5894.00 0.00 0.00% comex白银 美元/盎司 23.31 23.39 -0.08 -0.34% 基差 元/克 -15.00 -10.00 -5.00 50.00% 内外价差 元/克 549.97 531.63 18.34 3.45% COMEX白银库存 吨 9039.12 9019.32 19.80 0.22% SLVETF持有量 吨 13510.43 13560.26 -49.83 -0.37% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-01-09 11月贸易帐(十亿美元) -64.3 -65.0 -- 2024-01-10 上周API原油库存变化(万桶) -741.8 -- -- 2024-01-10 上周EIA原油库存变化(万桶) -550.3 -- -- 2024-01-11 12月未季调消费者物价指数(年率) 3.1% 3.2% -- 2024-01-11 12月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.0% 3.8% -- 2024-01-11 上周季调后初请失业金人数(千人) 202 210 -- 2024-01-12 12月生产者物价指数(年率) 0.9% 1.3% -- 欧元区 2024-01-08 11月零售销售(月率) 0.1% 0.3% -0.3% 2024-01-09 11月失业率 6.5% 6.5% -- 中国 2024-01-09 12月社会融资规模(十亿元) 2450 2080 -- 2024-01-09 12月末M2货币供应(年率) 10.0% 10.1% -- 2024-01-09 12月新增人民币贷款(十亿元) 1090.0 1420.0 -- 2024-01-12 12月贸易帐(十亿美元) 68.39 76.00 -- 2024-01-12 12月居民消费品价格指数(年率) -0.5% -0.3% -- 2024-01-12 12月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.0% -2.7% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储理事鲍曼表示，尚未达到降息适当的时机；仍然存在重大的通胀上行风险，仍需保持谨慎；如果通胀的发展进程停滞，仍有意愿加息；随着通胀率下降，降息最终会是适宜的；就实现2%通胀目标而言，政策似乎具有足够的限制性。 2.当地时间周一(1月8日)，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀的下降幅度超出了他的预期，正在顺利向着美联储2%的目标迈进，不过现在宣布胜利还为时过早。 在当天的一场活动中，博斯蒂克指出，目前通胀率正在接近2%，目标是保持在这一水平，确保美联储走在正确的道路上。 博斯蒂克声称，目前来看，通胀的短期衡量指标，如三个月和六个月的指标更为重要，它们目前指向“一个积极的方向”。与此同时，失业率上升的幅度低于许多经济学家的预期，而薪资增长超过了通胀，这给了消费者更大的购买力，他预计这一趋势将持续下去。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 485 468 451 434 417 400 2023/042023/062023/082023/102023/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/042023/062023/082023/10 2023/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1 -2 -3 -4 14 0 -14 -28 -42 -56 -5 2023/12/182023/12/262024/1/3 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/11/012023/11/152023/11/292023/12/132023/12/27 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/11/062023/11/212023/12/062023/12/212024/01/05 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/11/062023/11/202023/12/042023/12/182024/01/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/122023/032023/062023/092023/12 3000 3.10 2.50 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-11-032023-11-232023-12-132024-01-02 2023/072023/082023/092023/102023/112023/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052023-12-182023-12-242023-12-302024-01-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区