2023年焦煤焦炭行情回顾与2024年行情展望：双焦：“煤”力十足 “焦”阳似火

——2023年焦 煤焦炭行 情回 顾与2024年行 情展望 黑色金属与建材研究中心梁海宽Z0015305汤冰华Z0015153 ➢摘要： 2023年国内主焦煤产量几无增长，下半年国内煤矿供给扰动增多，安监趋严。但进口煤数量出现大幅增加，尤其以蒙煤和俄罗斯煤的增幅最为明显，澳煤的进口也出现了恢复。需求方面，2023年国内铁水产量超预期增长，焦炭产量同步增加，提振焦煤刚性需求。但上半年下游主动补库意愿不强，焦煤虽然库存总量低位，但结构性矛盾依旧压制价格。进入下半年后，下游主动补库意愿增强，焦煤价格止跌回升，进入上行通道，临近年底创出年内新高。全年焦煤价格呈现明显的探底回升V字走势。海外需求2023年增量明显，印度和印尼均加大了对澳煤的采购力度，全球焦煤供需格局正发生深刻变化。展望2024年，焦煤供需预计维持紧平衡。国内主焦难有明显增量，优质澳洲主焦依旧会受到印度和印尼等国家的青睐，蒙煤和俄煤的进口在高基数的基础上难有进一步明显提升，增速将明显放缓，且进口成本将增加。黑色系的终端需求较2023年有望边际向好，一方面将支撑铁水产量维持高位，另一方面成材价格中枢的上移将对煤焦价格形成正向反馈。焦煤价格中枢预计同比上移。 焦炭2023年价格主要跟随成本端焦煤和下游钢厂利润波动，自身供需矛盾不突出，缺乏内在驱动，焦化厂利润全年处于盈亏平衡线附近波动。上半年下游成材价格下跌，对焦炭价格形成负反馈。下半年成本端上移，且下游有补库意愿，焦炭价格止跌回升，进入上行通道，全年价格走势呈现明显的V子型。2023年焦化产能淘汰量大于新增量，但产能仍处于相对过剩，焦炭产量的年内波动幅度小于往年，产量同比增长。国内铁水产量同期也维持在偏高水平，但增速不及焦炭产量，国内焦炭市场供强需弱，但出口有明显增加，使得焦炭总库存小幅下降。与焦煤类似，上半年焦炭库存的结构性矛盾较为明显，下半年有所改善。展望2024年，国内焦炭产量增速有望加快，出口有望继续维持强劲，国内总需求也将进一 步增加，预计延续供需两旺的格局，供需平衡表较2023年可能出现小幅宽松。库存水平在2023年低位的基础上有望小幅增加，但依旧处于低位。焦炭价格自身内在驱动仍不明显，焦化厂利润空间难有改善，成本驱动仍将是贯穿全年的主要逻辑。随着焦煤价格的走强，焦炭价格中枢将同比上移。 目录 第一部分长期走势和2023年行情总结...........................................................................................................4一、焦煤焦炭市场长期走势分析...................................................................................................................4二、期货市场2023年走势分析....................................................................................................................6三、2023年双焦成交量持仓量分析............................................................................................................8第二部分焦煤基本面分析......................................................................................................................................9一、国内焦煤供应几无增长...........................................................................................................................9二、炼焦煤进口量增速较快........................................................................................................................10三、炼焦煤库存稳中有降，但存在结构性矛盾.......................................................................................15四、炼焦煤供需平衡表.................................................................................................................................18第三部分焦炭基本面分析...................................................................................................................................19一、焦炭产量小幅增加.................................................................................................................................19二、焦炭净出口增加.....................................................................................................................................21三、需求坚挺.................................................................................................................................................23四、焦炭库存维持低位，存在结构性矛盾...............................................................................................23五、焦炭供需平衡表.....................................................................................................................................25第四部分技术分析与季节性分析......................................................................................................................26一、双焦季节性分析.....................................................................................................................................26二、双焦技术分析.........................................................................................................................................28三、双焦套利分析.........................................................................................................................................29第五部分总结全文和2024年度操作建议....................................................................................................30第六部分2023年焦煤焦炭相关股票涨跌情况.............................................................................................30 第一部分长期走势和2023年行情总结 一、焦煤焦炭市场长期走势分析 焦煤、焦炭作为煤焦钢产业链的上中游产品，与基建、房地产行业等行业息息相关，其价格既受到宏观经济大环境影响，又受到产业链供需博弈的左右。回顾焦炭、焦煤自2013年3月上市以来的价格走势，两品种行情可分为以下几个阶段： 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段（2011年-2015年）：漫漫熊路。在回顾这段历史事前之前，需继续向前追溯到2008年。2008年9月，国际金融危机全面爆发后，中国经济增速快速回落，出口出现负增长，大批农民工返乡，经济面临硬着陆的风险。为了应对这种危局，中国政府于2008年底推出“四万亿计划”。四万亿计划的推出导致大规模煤矿项目和焦化企业不断上马，产能不断增加。按照卓创统计的口径，2009年我国炼焦煤产能7.25亿吨，2015年炼焦煤产能增加至14.25亿吨，2009年-2015年炼焦煤产能增长96.55%，年均复合增长率为11.92%。2009年我国焦炭产能为4.2亿吨，到2015年我国焦炭产能增加至6.87亿吨，2009年-2015年焦炭产能同比增长63.57%，年均复合增长率为8.55%。 数据来源：卓创、方正中期研究院整理 2011年我国全年GDP增速为9.6%，到2015年GDP全年增速下降至6.9%，由于2011年-2015年中国经济不断下行，叠加产能不断增长，双焦产能过剩愈发严重。该阶段双焦价格重心不断下移。焦炭活跃合约自上市2300元/吨附近，一路下跌至800元/吨附近，焦煤活跃合约自上市1240元/吨附近，跌至2015年底550元/吨附近。 第二阶段（2016年-2020年）：价格回升。由于第一阶段，经济和贸易低迷，实体经济困难加大，国内深层次矛盾突出，2016年国家开始实行的供给侧改革，其中包括:煤炭行业276个工作日、清理地条钢、采暖季限产、淘汰双焦落后产能等等一系列举措。供给侧改革导致2016-2018年焦煤、焦炭供应端出现大幅收缩，炼焦煤产能从2015年14.25亿吨的峰值，下降至2018年11.4亿吨，降幅20%，产量由9.65亿吨下降至7.03亿吨，下降27.16%。焦炭产能从2015年6.87亿吨，下降至2018年的6.45亿吨，下降6.11%，焦炭产量自2015年的4.48亿吨下降至2018年的4.38亿吨，下降2.14%。该阶段下游需求相对稳定，在供应端缩量的情况下，价格不断回升，焦炭活跃合约从2016年年初560元/吨附近回升至2300元/吨附近，焦煤从550元/吨附近回升至1400元/吨。2019年由于环保限产力度减弱，焦煤焦炭产量同比均出现明显上升，卓创统计2019年我国炼焦煤产量7.38亿吨，同比增加4.93%，焦炭产量4.71亿吨，同比增加7.54%。在供应增加的情况下，双焦企业