2023年白银市场回顾与2024年展望：白银：黄沙百战穿金甲 不破楼兰终不还

——2023年白银市场回顾与2024年展望 稀贵金属研究中心史家亮Z0016243王骏Z0002612 摘要： 2023年，虽然美国经济数据表现强劲且软着陆预期持续升温，但全球经济整体片下行，对白银形成利空影响；地缘政治局势以及政治不确定性（美国）持续发酵从避险角度利多白银，但是同时拖累全球经济利空白银；美联储货币政策调整的预期和节奏（实际利率）发生过山车式转变，对白银形成直接影响，而美债收益率和美元指数的走势亦影响白银走势，但是2023年关联性有所减弱。多重利多利空影响下，伦敦银现整体呈现宽度震荡行情，2023年（截止12月15日）整体在19.88-26.13美元/盎司区间运行，跌幅接近0.3%。在人民币走势以及国内供需等因素影响下，沪银表现强于国际白银，沪银2023年整体在4756-6343元/克区间呈现冲高回落行情，但是重心持续上移，涨幅接近11.4%。 从商品属性和价格逻辑出发，供不应求格局应该支撑白银价格持续上涨，但是无论是2021年、2022年还是2023年，白银价格表现均偏弱；对于白银而言，供需格局与价格走势出现偏离，白银供需数据对白银价格趋势影响已经弱化。作为具有货币属性、债券属性和商品属性的白银而言，白银的供需对白银行情趋势的影响相对有限，白银供需数据仅仅会影响白银的涨跌幅度；而货币属性和债券属性影响下的黄金走势成为白银走势的核心影响因素。 对于2023年剩余时间至2024年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和地缘政治局势等继续影响白银趋势。全球经济仍偏弱，美国经济整体或呈现先弱后修复但整体偏弱的走势，白银形成短期偏空中长期偏利多影响；美国通胀回落，就业市场疲弱走势愈发明显，美联储货币政策逐步转向宽松，对白银形成利好影响，若宽松不及预期则会形成偏利空影响；美国政治及全球地缘政治不确定依然较大，升级局 势从避险角度利好白银，一旦进入相持阶段或者临近尾声，则形成利多出尽影响；美元指数和美债收益率进入下行周期，对白银形成利好影响。 故2023年剩余时间至2024年，白银整体或维持先调整后震荡偏强趋势；伦敦银现整体在20-30美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪银在5000-6800元/千克区间偏强运行可能性大；白银价格整体偏上行，回落或调整行情则是低位做多机会，整体不建议做空。 2024年利空因素，若美联储政策宽松不及预期，美国经济表现强劲，地缘政治局势大幅好转，央行购金减少甚至是转为售金，美元指数和美债收益率表现依然偏强，对贵金属会形成利空影响，白银不排除跌破区间下沿，但是白银表现会强于黄金，金银比会比预期要弱。此种行情出现概率偏低，即便是出现，白银下方空间相对有限，回落则是提供买入机会。 对于白银期权而言，待白银价格接近调整结束或者出现明显反弹之际，卖出看跌期权获得期权费，或者买入看涨期权；不建议长期持有看涨期权卖单和看跌期权卖单。 目录 第一部分白银长期走势和2023年走势回顾...............................................................................................5一、1960-2022年白银市场行情回顾.................................................................................................5二、2023年白银市场行情回顾............................................................................................................8第二部分白银供需基本面分析....................................................................................................................11一、白银属性与用途综述....................................................................................................................11二、矿山和再生银供应依然是白银供给核心来源...........................................................................12三、工业和投资需求为白银核心需求...............................................................................................13四、白银近三年呈现供不应求态势....................................................................................................14五、白银主要生产国介绍....................................................................................................................16六、光伏产业与新能源产业白银需求分析.......................................................................................18第三部分经济、政策与宏观指标分析........................................................................................................20一、欧洲经济或陷入衰退美国经济偏下行.....................................................................................20二、美联储本轮加息周期已结束年中前后将开启降息周期........................................................22三、美债收益率高位回落整体偏下行.............................................................................................27四、美元指数进入下行周期................................................................................................................30第四部分政策、通胀影响白银逻辑分析....................................................................................................33一、美联储货币政策转向与白银行情演绎分析...............................................................................33二、美债与白银逻辑分析....................................................................................................................36三、美元指数与白银关联性分析........................................................................................................38四、通胀指标对白银价格影响在持续弱化.......................................................................................40第五部分白银技术分析和季节性分析........................................................................................................42一、白银技术分析.................................................................................................................................42二、白银季节性分析.............................................................................................................................44三、金银走势相关性影响白银............................................................................................................45四、金银比分析.....................................................................................................................................47五、沪银测算矩阵.................................................................................................................................49 宏观与金融衍生品分册 第六部分全文总结和操作建议....................................................................................................................50一、全文总结.........................................................................................................................................50二、白银后市展望.................................................................................................................................51三、白银期权操作建议........................................................................................................................51第七部分相关股票表现.......................................................................................................