2023年合成橡胶市场回顾与2024年展望：合成橡胶：潮平两岸风帆稳 倚坐舟中且慢摇

合成橡胶：潮平两岸风帆稳倚坐舟中且慢摇 2023年合成橡胶市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心俞杨烽Z0015361 摘要 合成橡胶期货于2023年7月28日在上期所上市。期货上市后，在成本、市场情绪和需求的影响下价格呈现先扬后抑的大A字型走势，波动区间999014600元吨。 展望2024年合成橡胶期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，成本重心预计下移。2024年原油供应存在较强不确定性，需求增速放缓，供需偏紧压力缓解，油价重心将继续下移，其中布伦特原油价格波动区间或为6090美元桶。国内丁二烯产能持续增加，并且增速大于下游，国内供需格局将由之前供不应求转变为供大于求，因此丁二烯的生产利润将被逐步压缩，并在成本的带动下走势相对偏弱，当然也要关注装置实际投产进度和停车检修对行情带来的扰动。第二，从供应端来看，拟新建产能47万吨，若产能如期投产投放则届时总产能将达到2302 万吨，将带来明显的供应增量。进口方面，由于海外低价货源充足，尤其俄罗斯的贸易结构转变，预计我国进口维持当前水平。第三，从需求端来看，内需和出口维持稳中有增趋势。国内汽车产量将维持稳中有增趋势。在我国汽车保有量和新车产量不断增长的进程中，半钢胎的置换需求和配套需求也将稳步增长，同时400万条新产能投放也将带来供应增量。由于商用车增速下滑和置换需求放缓，将导致全钢胎产能及产量增速缓慢。出口方面，我国是全球最大的合成橡胶生产国，随着产能继续增长，在满足国内需求之余，将积极扩大出口市场。 总体上，合成橡胶供需双增，现货供应仍将充裕，同时原油价格重心或下移，而原料丁二烯产能持续扩张将导致其价格偏弱，导致合成橡胶成本支撑不足。综合来看，合成橡胶价格跟随成本波动，生产利润仍然承压，但可关注季节性、成本波动和装置变化带来的阶段性交易机会。 操作上，合成橡胶价格具有一定的季节性规律，12月份下游春节前备货，价格上涨的概率较高；34月份为社会库存去库阶段，下跌概率较高；89月份迎来冬季轮胎订单，而且存在“金九银十”，价格通常上涨；1012月份需求逐步回落，且面临年关企业回收资金，价格震荡下跌为主。交易上可基于季节性规律并结合宏观、成本及供需等因素进行研判并操作。 目录 第一部分合成橡胶2023年行情总结2 一、2023年合成橡胶现货市场走势回顾2 二、合成橡胶期货市场走势回顾3 三、合成橡胶期货成交量和持仓量分析4 第二部分合成橡胶原料行情回顾及预测5 一、原油供需偏紧压力缓解价格重心预计下移5 二、丁二烯产能持续增加7 第三部分合成橡胶供应分析10 一、合成橡胶产能产量缓慢增加10 二、合成橡胶开工同比下降利润不佳12 三、合成橡胶进口总体稳定13 第四部分合成橡胶需求分析15 一、合成橡胶需求结构和表观需求15 二、汽车产销两旺带动轮胎需求增加16 三、半钢胎产量同比增长明显18 四、全钢胎产能产量增长放缓20 五、合成橡胶口持续增加22 第五部分合成橡胶库存分析23 第六部分供需平衡表预测与分析24 第七部分行业企业调研25 第八部分套利分析25 第九部分技术分析与展望27 一、季节性分析27 二、技术分析28 第十部分合成橡胶期权分析28 第十一部分总结与操作建议29 一、总结29 二、操作建议30 附：行业相关股票31 第一部分合成橡胶2023年行情总结 一、2023年合成橡胶现货市场走势回顾 元吨顺丁橡胶现货价格 华北 华南 华东 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 图11合成橡胶现货价格走势图 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2023年，合成橡胶价格重心呈现震荡上移。上半年，合成橡胶需求逐步好转，但是现货供应充足，导致其价格相对成本偏弱，生产持续处于亏损状态，绝对价格跟随成本波动，呈现先扬后抑，与原油及丁二烯价格走势相符，价格在990012000元吨区间波动。下半年价格先扬后抑。79月，需求较好并且在成本推动和期货快速上涨的带动下，合成橡胶现货价格快速由9900元吨的低位上行至13600元吨的年内高位。9 月中旬至12月，现货价格持续震荡回落。原油、需求及期货均走弱，导致现货价格高 位持续震荡回落，但是期间原料端的丁二烯在1011月价格逆势走强，在一定程度上减缓了合成橡胶价格下行的速度。 二、合成橡胶期货市场走势回顾 元吨 15000 14000 13000 12000 丁二烯橡胶期货主力价格 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2023072820230828202309282023102820231128 图12合成橡胶期货走势图 数据来源：wind、方正中期期货研究院 合成橡胶期货于2023年7月28日在上期所上市。关于合成橡胶的称呼，上期所官方命名是丁二烯橡胶，现货市场叫顺丁橡胶，而市场交易者通俗称之合成橡胶，本文统称为“合成橡胶”。期货上市后，在成本、市场情绪和需求的影响下价格呈现先扬后抑的大A字型走势，波动区间999014600元吨，截止12月中旬，基本收回上市以来的全部涨幅。 2023年7月28日，上期所BR2401至BR2407共7个合约均以9990元吨的基准 价挂盘上市，由于主力合约较现货贴水800元吨左右，并且按仓储费用等计算，期现 价差应该更大，因此期货上市后价格快速拉升并且收涨至10755元吨，使得期现基本 平水，至8月初，期货价格延续上涨至11500元吨附近。但是由于原油价格在8月阶段性回调整理且天然橡胶价格也走弱，对合成橡胶涨势起到了一定压制，8月中上旬期价在11300元吨一线窄幅震荡。8月下旬至9月初，期价由11300元吨快速涨至14600元吨。期间原油价格持续上涨在成本端给予了有力支撑，另外市场炒作四川石化等装置检修将会导致交割品不足，快速推升价格上涨，但是脱离基本面的价格上涨其基础并 不牢固。9月中旬以来，合成橡胶期货价格持续回落。成本端，原油由旺季转入淡季，价格持续震荡走弱，但是原料丁二烯由于装置检修频繁导致供应收紧价格走强，在成本上对合成橡胶价格起到了一定支撑作用，延缓了其下跌速度；合成橡胶自身开工维持高位运行，供应稳定并充足，而需求随着时间推移逐步走弱，期货价格由14600元吨回 落至11500元吨。 三、合成橡胶期货成交量和持仓量分析 手成交量 5000000 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 202307202308202309202310202311 手持仓量 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 202307202308202309202310202311 图13合成橡胶期货月度成交量图14合成橡胶期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 合成橡胶期货上市以来市场关注度较高，其成交量和持仓量均有较好表现。从成交量来看，9月份成交量达到458万手达到峰值，之后随着价格回落而成交量回落至100170万手区间。从持仓量来看，上市之后持仓量快速增加，89月持仓量均为93 万手，之后回落至2万手附近。 第二部分合成橡胶原料行情回顾及预测 一、原油供需偏紧压力缓解价格重心预计下移 美元桶 150 130 110 90 70 50 30 10 10 30 50 布伦特原油结算价WTI原油结算价 万桶日 OPEC原油产量同比增速 图21国际原油价格走势图22OPEC原油产量及增速 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 20 15 10 5 0 5 10 万桶日 美国原油产量同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 图23美国原油产量及增速图24美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年，在美国加息、欧美银行危机和产油国增减产的博弈下，国际原油价格区间宽幅震荡，布油和美油波动区间分别为7095美元桶和6495美元桶。上半年，虽然OPEC加大减产力度，但是在欧美银行危机、美国债务上限问题及美国加息等宏观经济打压下，原油价格重心下移，布伦特原油由85美元桶下移至75美元桶，WTI原油由 80美元桶下移至70美元桶。下半年，沙特和俄罗斯将减产延续至年底，情绪上对油价形成了有力支撑，同时叠加夏天欧美出行旺季，79月将原油价格推升至95美元桶 的年内高点。10月开始，虽然主要产油国延续减产，但是OPEC原油产量从8月开始呈现回升态势，旺季褪去需求震荡回落，美国商品原油库存持续回升，同时美国利率维持高位，原油价格震荡回落至75美元桶附近。 展望2024年原油价格走势，分析如下： 从供应端来看，全球原油供应存在不确定。OPEC宣布2024年一季度减产2193 万桶日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶日和50万桶日，其余国家分摊剩余的 69万桶日减产任务，但市场认为实际减产力度或不及预期，同时2023年沙特和俄罗斯不断的延续减产以支撑油价，但是并未达到理想效果，油价重心反而持续下移，并且其市场份额拱手相让，因此后续不排除转为增产来抢回市场份额。美国原油产量将达到1330万桶日，将高于2023年9月的1320万桶日并创下新的记录，同时委内瑞拉等国原油产量增加，将冲抵部分OPEC减产带来的损失。 从需求端来看，原油需求增量预计进一步放缓。全球低碳转型进程加速，非化石能源对原油的替代效应正在显现，石油需求增速明显放缓。我国电动汽车行业蓬勃发展，其保有量持续上升，并将在2025年与燃油车保有量持平，致使燃油消费增速放缓，其 中汽油消费将在2024年达峰，同时国内原油储量和产量增加，因此我国原油进口需求 将逐步放缓。另外，欧美国家的石油需求已经在2005年前后达峰，同时天然气逐步取 代美国家庭取暖用油。另外，美联储12月议息会议下调2024年经济预期，未来不排除经济衰退可能。 机构预测方面，IEA月报：石油需求增长显示出更明显的放缓迹象。将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶日至110万桶日，原因是改善了GDP前景。欧佩克减产行动延长至2024年第一季度对支撑油价几乎没有起到任何作用。欧佩克月报，对 2024年影响石油市场动态的基本因素保持谨慎乐观。2023年全球原油需求增速预测为 246万桶日。2024年全球石油需求增速预测为225万桶日。EIA月报：预计2024年 WTI原油价格为7807美元桶，此前预期为8924美元桶。布伦特价格为8257美元 桶，此前预期为9324美元桶。 综合来看，2024年原油供应存在较强不确定性，需求增速放缓，供需偏紧压力缓解，油价重心将继续下移，其中布伦特原油价格波动区间或为609