2023年合成橡胶市场回顾与2024年展望：合成橡胶：潮平两岸风帆稳 倚坐舟中且慢摇

合成橡胶：潮平两岸风帆稳倚坐舟中且慢摇 ——2023年合成橡胶市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心俞杨烽Z0015361 摘要 合成橡胶期货于2023年7月28日在上期所上市。期货上市后，在成本、市场情绪和需求的影响下价格呈现先扬后抑的大A字型走势，波动区间9990~14600元/吨。 展望2024年合成橡胶期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，成本重心预计下移。2024年原油供应存在较强不确定性，需求增速放缓，供需偏紧压力缓解，油价重心将继续下移，其中布伦特原油价格波动区间或为60~90美元/桶。国内丁二烯产能持续增加，并且增速大于下游，国内供需格局将由之前供不应求转变为供大于求，因此丁二烯的生产利润将被逐步压缩，并在成本的带动下走势相对偏弱，当然也要关注装置实际投产进度和停车检修对行情带来的扰动。第二，从供应端来看，拟新建产能47万吨，若产能如期投产投放则届时总产能将达到230.2 万吨，将带来明显的供应增量。进口方面，由于海外低价货源充足，尤其俄罗斯的贸易结构转变，预计我国进口维持当前水平。第三，从需求端来看，内需和出口维持稳中有增趋势。国内汽车产量将维持稳中有增趋势。在我国汽车保有量和新车产量不断增长的进程中，半钢胎的置换需求和配套需求也将稳步增长，同时400万条新产能投放也将带来供应增量。由于商用车增速下滑和置换需求放缓，将导致全钢胎产能及产量增速缓慢。出口方面，我国是全球最大的合成橡胶生产国，随着产能继续增长，在满足国内需求之余，将积极扩大出口市场。 总体上，合成橡胶供需双增，现货供应仍将充裕，同时原油价格重心或下移，而原料丁二烯产能持续扩张将导致其价格偏弱，导致合成橡胶成本支撑不足。综合来看，合成橡胶价格跟随成本波动，生产利润仍然承压，但可关注季节性、成本波动和装置变化带来的阶段性交易机会。 操作上，合成橡胶价格具有一定的季节性规律，1~2月份下游春节前备货，价格上涨的概率较高；3~4月份为社会库存去库阶段，下跌概率较高；8~9月份迎来冬季轮胎订单，而且存在“金九银十”，价格通常上涨；10~12月份需求逐步回落，且面临年关企业回收资金，价格震荡下跌为主。交易上可基于季节性规律并结合宏观、成本及供需等因素进行研判并操作。 目录 第一部分合成橡胶2023年行情总结2 一、2023年合成橡胶现货市场走势回顾2 二、合成橡胶期货市场走势回顾3 三、合成橡胶期货成交量和持仓量分析4 第二部分合成橡胶原料行情回顾及预测5 一、原油供需偏紧压力缓解价格重心预计下移5 二、丁二烯产能持续增加7 第三部分合成橡胶供应分析10 一、合成橡胶产能产量缓慢增加10 二、合成橡胶开工同比下降利润不佳12 三、合成橡胶进口总体稳定13 第四部分合成橡胶需求分析15 一、合成橡胶需求结构和表观需求15 二、汽车产销两旺带动轮胎需求增加16 三、半钢胎产量同比增长明显18 四、全钢胎产能产量增长放缓20 五、合成橡胶�口持续增加22 第五部分合成橡胶库存分析23 第六部分供需平衡表预测与分析24 第七部分行业企业调研25 第八部分套利分析25 第九部分技术分析与展望27 一、季节性分析27 二、技术分析28 第十部分合成橡胶期权分析28 第十一部分总结与操作建议29 一、总结29 二、操作建议30 附：行业相关股票31 第一部分合成橡胶2023年行情总结 一、2023年合成橡胶现货市场走势回顾 元/吨顺丁橡胶现货价格 华北 华南 华东 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 图1-1合成橡胶现货价格走势图 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2023年，合成橡胶价格重心呈现震荡上移。上半年，合成橡胶需求逐步好转，但是现货供应充足，导致其价格相对成本偏弱，生产持续处于亏损状态，绝对价格跟随成本波动，呈现先扬后抑，与原油及丁二烯价格走势相符，价格在9900~12000元/吨区间波动。下半年价格先扬后抑。7-9月，需求较好并且在成本推动和期货快速上涨的带动下，合成橡胶现货价格快速由9900元/吨的低位上行至13600元/吨的年内高位。9 月中旬至12月，现货价格持续震荡回落。原油、需求及期货均走弱，导致现货价格高 位持续震荡回落，但是期间原料端的丁二烯在10-11月价格逆势走强，在一定程度上减缓了合成橡胶价格下行的速度。 二、合成橡胶期货市场走势回顾 元/吨 15,000 14,000 13,000 12,000 丁二烯橡胶期货主力价格 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2023-07-282023-08-282023-09-282023-10-282023-11-28 图1-2合成橡胶期货走势图 数据来源：wind、方正中期期货研究院 合成橡胶期货于2023年7月28日在上期所上市。关于合成橡胶的称呼，上期所官方命名是丁二烯橡胶，现货市场叫顺丁橡胶，而市场交易者通俗称之合成橡胶，本文统称为“合成橡胶”。期货上市后，在成本、市场情绪和需求的影响下价格呈现先扬后抑的大A字型走势，波动区间9990~14600元/吨，截止12月中旬，基本收回上市以来的全部涨幅。 2023年7月28日，上期所BR2401至BR2407共7个合约均以9990元/吨的基准 价挂盘上市，由于主力合约较现货贴水800元/吨左右，并且按仓储费用等计算，期现 价差应该更大，因此期货上市后价格快速拉升并且收涨至10755元/吨，使得期现基本 平水，至8月初，期货价格延续上涨至11500元/吨附近。但是由于原油价格在8月阶段性回调整理且天然橡胶价格也走弱，对合成橡胶涨势起到了一定压制，8月中上旬期价在11300元/吨一线窄幅震荡。8月下旬至9月初，期价由11300元/吨快速涨至14600元/吨。期间原油价格持续上涨在成本端给予了有力支撑，另外市场炒作四川石化等装置检修将会导致交割品不足，快速推升价格上涨，但是脱离基本面的价格上涨其基础并 不牢固。9月中旬以来，合成橡胶期货价格持续回落。成本端，原油由旺季转入淡季，价格持续震荡走弱，但是原料丁二烯由于装置检修频繁导致供应收紧价格走强，在成本上对合成橡胶价格起到了一定支撑作用，延缓了其下跌速度；合成橡胶自身开工维持高位运行，供应稳定并充足，而需求随着时间推移逐步走弱，期货价格由14600元/吨回 落至11500元/吨。 三、合成橡胶期货成交量和持仓量分析 手成交量 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2023-072023-082023-092023-102023-11 手持仓量 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2023-072023-082023-092023-102023-11 图1-3合成橡胶期货月度成交量图1-4合成橡胶期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 合成橡胶期货上市以来市场关注度较高，其成交量和持仓量均有较好表现。从成交量来看，9月份成交量达到458万手达到峰值，之后随着价格回落而成交量回落至100-170万手区间。从持仓量来看，上市之后持仓量快速增加，8-9月持仓量均为9.3 万手，之后回落至2万手附近。 第二部分合成橡胶原料行情回顾及预测 一、原油供需偏紧压力缓解价格重心预计下移 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 万桶/日 美国原油产量同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年，在美国加息、欧美银行危机和产油国增减产的博弈下，国际原油价格区间宽幅震荡，布油和美油波动区间分别为70~95美元/桶和64~95美元/桶。上半年，虽然OPEC+加大减产力度，但是在欧美银行危机、美国债务上限问题及美国加息等宏观经济打压下，原油价格重心下移，布伦特原油由85美元/桶下移至75美元/桶，WTI原油由 80美元/桶下移至70美元/桶。下半年，沙特和俄罗斯将减产延续至年底，情绪上对油价形成了有力支撑，同时叠加夏天欧美出行旺季，7-9月将原油价格推升至95美元/桶 的年内高点。10月开始，虽然主要产油国延续减产，但是OPEC原油产量从8月开始呈现回升态势，旺季褪去需求震荡回落，美国商品原油库存持续回升，同时美国利率维持高位，原油价格震荡回落至75美元/桶附近。 展望2024年原油价格走势，分析如下： 从供应端来看，全球原油供应存在不确定。OPEC+宣布2024年一季度减产219.3 万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日，其余国家分摊剩余的 69万桶/日减产任务，但市场认为实际减产力度或不及预期，同时2023年沙特和俄罗斯不断的延续减产以支撑油价，但是并未达到理想效果，油价重心反而持续下移，并且其市场份额拱手相让，因此后续不排除转为增产来抢回市场份额。美国原油产量将达到1330万桶/日，将高于2023年9月的1320万桶/日并创下新的记录，同时委内瑞拉等国原油产量增加，将冲抵部分OPEC+减产带来的损失。 从需求端来看，原油需求增量预计进一步放缓。全球低碳转型进程加速，非化石能源对原油的替代效应正在显现，石油需求增速明显放缓。我国电动汽车行业蓬勃发展，其保有量持续上升，并将在2025年与燃油车保有量持平，致使燃油消费增速放缓，其 中汽油消费将在2024年达峰，同时国内原油储量和产量增加，因此我国原油进口需求 将逐步放缓。另外，欧美国家的石油需求已经在2005年前后达峰，同时天然气逐步取 代美国家庭取暖用油。另外，美联储12月议息会议下调2024年经济预期，未来不排除经济衰退可能。 机构预测方面，IEA月报：石油需求增长显示出更明显的放缓迹象。将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶/日至110万桶/日，原因是改善了GDP前景。欧佩克+减产行动延长至2024年第一季度对支撑油价几乎没有起到任何作用。欧佩克月报，对 2024年影响石油市场动态的基本因素保持谨慎乐观。2