核心本地商业稳固，万物到家开启新增长

美团公司业务概览与未来发展展望

主要业务与市场地位

美团作为中国领先的本地生活服务商，已建立起覆盖餐饮外卖、到店酒旅、闪购等核心本地商业以及美团优选、美团买菜等新业务的全面服务网络。在疫情期间，美团的核心本地商业业务展现出强大的增长韧性，尤其在餐饮外卖领域，市场份额接近70%，确立了行业领导地位。

餐饮外卖业务优势

• 壁垒深厚：美团在餐饮外卖领域形成了不可替代的规模优势，通过骑手网络、系统优化等手段，提升了服务效率和用户体验。
• 单量与产能优势：美团凭借其庞大的订单量和高效的调度系统，吸引了大量骑手资源，进一步巩固了其在骑手端的壁垒。
• 用户需求匹配：美团平台满足了用户对于高效率的餐饮需求，尤其是在工作场景下的快速决策需求。

到店酒旅业务

• 长期价值：美团的到店酒旅业务聚焦于“搜索”场景，长期来看具有显著的价值潜力。
• 竞争态势：虽然面临抖音等竞争对手的挑战，但在当前竞争环境下，美团在“搜索”场景下的优势更为明显。

新业务增长

• 盈利改善：美团优选、美团买菜等新业务持续优化，致力于盈利改善，显示出强劲的增长潜力。
• 增长空间：闪购业务等新业务仍处于快速发展阶段，市场潜力巨大。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2023-2025年收入分别达到2809亿、3437亿、4015亿人民币，复合年增长率16.8%。
• 盈利预测：Non-GAAP净利润分别预计为240亿、293亿、405亿人民币，复合年增长率38.4%。
• 估值与评级：参照可比公司估值，给予美团2024年18倍PE的估值，合理市值为5271亿人民币，目标价84.41元人民币。

投资逻辑与风险提示

• 核心逻辑：美团通过深耕餐饮外卖、强化本地商业布局以及持续优化新业务，实现了盈利能力的增强和市场地位的稳固。
• 风险提示：包括经济下行、竞争加剧、运营风险、跨市选取标的风险、假设合理性风险和问卷调查样本不足风险。

结论

美团凭借其在餐饮外卖领域的深厚壁垒、到店酒旅业务的长期价值以及新业务的不断增长，展现了强劲的市场竞争力和发展潜力。尽管面临竞争挑战，但美团通过持续优化运营和业务布局，有望实现可持续增长，值得投资者关注。