Q4扣非净利改善，关注去库后24年加盟开店

太平鸟公司点评报告

公司概况与业绩回顾

• 评级：买入
• 股票代码：603877
• 最新收盘价：14.64元
• 总市值：69.37亿
• 自由流通市值：69.20亿
• 自由流通股数：109.14百万

业绩亮点

• 2023年业绩预增：收入、归母净利、扣非净利分别预计为78.28亿、4.15亿、2.75亿，同比变化为-9%、125%、扭亏。
• 第四季度表现：收入、归母净利、扣非归母净利预计分别为26.05亿、2.06亿、1.40亿，同比增长9.5%、542.2%、扭亏。

分析与展望

• 盈利能力改善：2023年扣非净利率从Q1的8.6%到Q4的5.4%，显示公司通过控折扣、优化门店布局和费用管控，实现了成本效益的提升。
• 复苏前景：2024年，公司预期在组织变革和成本控制的双重作用下，业绩有望进一步回暖。乐观估计下，若能恢复至20年的开店规模，预计全年收入可达97.53亿，归母净利7.29亿。
• 估值与评级：考虑到业绩恢复不及预期，调整盈利预测。当前股价14.64元对应2024年的市盈率为11.51倍，考虑到公司低谷期已过，估值处于底部区间，维持“买入”评级。

风险提示

• 高管离职风险
• 休闲行业竞争加剧
• 开店计划低于预期
• 新品牌培育挑战
• 系统性风险

结论

太平鸟在经历了一系列调整后，2023年业绩表现出显著改善迹象，尤其是在第四季度实现了收入和扣非净利的正增长。公司通过优化运营策略和成本控制，提升了盈利能力。展望未来，虽然复苏斜率仍受开店意愿影响，但公司基本面的积极信号和较低的估值水平支持其“买入”评级。投资者应关注行业动态、公司战略执行以及宏观经济环境的变化。