策略周报：红利板块优势或将持续

红利板块优势或将持续 ——策略周报0107 研究结论 本周（1/2-1/5），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.54%、-2.97%和-6.12%。沪深300指数的市盈率为10.68倍，风险溢价为6.84%。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金在经历了上周的大幅流入后，本周流出55.25亿元。中国十年期国债收益率持续小幅下行，为2.5%。煤炭、电力、石油石化行业涨幅居前，电子、计算机、通讯行业跌幅较大。一级行业中除石油石化、煤炭、食品饮料和电力及公用事业、地产行业外，其他行业的PB分位数均在30%以下。 12月中国官方制造业PMI为49（前值49.4），制造业景气水平有所回落，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长；非制造业PMI为50.4，（前值50.2），扩张有所加快。12月财新制造业PMI和服务业PMI分别为50.8和52.9，2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于 扩张区间。整体来看，制造业景气的全面复苏仍需等待，服务业景气持续修复。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年01月08日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，选取12个行业和领域作为数据要素释放价值的落脚点，预计到2026年打造300个应用场景，数据产业年均增速将超过20%。提出实施“数据要素×”试点工程。鼓励金融机构按照市场化原则加大信贷支持力度，优化金融服务。依法合规探索多元化投融资模式，发挥相关引导基金、产业基金作用，引导和鼓励各类社会资本投向数据产业。支持数据商上市融资。同时，《数字经济促进共同富裕实施方 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基 础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周 报1210 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 案》提出，推进数字基础设施建设，深入实施“东数西算”工程，加快推动全国一 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 体化算力网建设。 财政部税政司司长贾荣鄂表示，2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给。 国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》指出，扩大国有资本经营预算覆盖范围，健全国有独资企业和国有独资公司收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制；优化支出结构，聚焦关键领域和薄弱环节，增强对国家重大战略任务的财力保障，强化资本金注入，重点用于推进国有经济布局优化和结构调整等；加强支出管理，国有企业可根据国有资本经营预算重点支持方向和企业发展需要，向出资人单位申报资金需求。资金注入后形成国家股权和企业法人财产，由企业按规定方向和用途统筹使用。国资委表示，2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，要深入实施国有企业改革深化提升行动，着力提高中央企业创新能力和价值创造能力，推动国有资本“三个集中”，加快建设现代化产业体系。 本周A股继续下跌，我们维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。配置角度，目前红利股的优势仍然相对明显： 1）高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化等。 2）消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、汽车零部件、医药等。 3）TMT行业：消费电子、算力、数据要素、半导体产业链等。 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不 周报指数底部区域再度确认，板块超额收益再 2023-09-25 及预期。 平衡：主题&赛道跟踪周报北向资金影响有限，政策提振市场信心： 2023-09-24 ——策略周报0924从内外黄金走势背离看人民币汇率走势 2023-09-19 风险提示 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛 道跟踪周报均值回归的力量：——大类资产配置2024 2023-11-24 年度投资策略拥抱产业趋势：——23年11月A股展望 2023-11-24 及十大关注标的从日股市场改革看如何推动日本企业提高 2023-11-24 中长期价值：——日股创新高系列研究之 四 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报1119 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 &赛道跟踪周报 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪 2023-11-29 2023-11-20 2023-11-12 2023-10-30 2023-10-23 2023-10-22 2023-10-17 2023-10-16 2023-10-15 2023-10-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数普遍下跌（%）4 图2：本周A股板块跌多涨少，煤炭涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回落（%）8 图15：北上资金本周净流出55.25亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数普遍下跌（%）图2：本周A股板块跌多涨少，煤炭涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 101.6 1.4 81.2 61 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/12/31-2024/1/7 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 12.53 煤炭 35.48 有色金属 11.51 中游材料 钢铁 72.27 基础化工 33.18 建材 63.90 中游制造 机械 3.53 电力设备及新能源 0.57 建筑 12.61 国防军工 11.91 必需消费 消费者服务 55.00 纺织服装 21.31 医药 46.53 食品饮料 15.65 农林牧渔 94.41 商贸零售 96.90 可选消费 房地产 汽车 61.97 家电 11.38 轻工制造 54.50 金融 银行 17.49 非银行金融 32.16 综合金融 85.09 TMT 电子 80.49 通信 9.94 计算机 46.37 传媒 76.63 公共产业 电力及公用 事业 30.39 交通运输 20.82 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/12/31-2024/1/7 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 44.21 煤炭 85.13 有色金属 6.78 中游材料 钢铁 11.01 基础化工 7.02 建材 0.33 中游制造 机械 16.59 电力设备及新能源 17.91 建筑 0.43 国防军工 25.71 必需消费 消费者服务 1.40 纺织服装 6.96 医药 1.85 食品饮料 43.45 农林牧渔 9.12 商贸零售 10.10 可选消费 房地产 0.00 汽车 26.08 家电 4.19 轻工制造 0.25 金融 银行 3.59 非银行金融 2.09 综合金融 25.13 TMT 电子 8.58 通信 11.17 计算机 4.68 传媒 20.33 公共产业 电力及公用事业 37.25 交通运输 5.17 综合 综合 24.31 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均