吞吐量与盈利规模保持增长，港口整合红利或将持续释放

青岛港于2023年10月27日发布2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入136.59亿元，同比下降7.72%；归母净利润37.88亿元，同比增长9.83%；经营活动产生的现金流量净额为43.06亿元，同比增长7.10%；基本每股收益为0.58元，同比增长9.43%；加权平均净资产收益率为9.80%，同比增加0.24个百分点。 2023年第三季度，公司实现营业收入45.01亿元，同比下降7.29%，环比下降2. 28%；归母净利润12.25亿元，同比增长7.76%，环比下降6.12%：基本每股收益为0.19元，同比增长11.76%；加权平均净资产收益率为3.16%，同比减少0. 06个百分点。 吞吐量实现双增长，港口主业经营稳健。2023年1-9月，公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量5.04亿吨，同比增长5.7%；集装箱吞吐量2234万标准箱，同比增长11.6%。公司积极海向增航线、扩舱容、拓中转，陆向开班列、建陆港、拓货源，集装箱业务持续增加新动能，2023年1-9月公司集装箱吞吐量同比增幅高出全国沿海港口整体同比增幅7.1个百分点。分季度来看，公司第一、二、三季度分别实现集装箱吞吐量688、764、782万标准箱，呈现逐季递增趋势。 山东外贸稳中向好，“一带一路”占比提升。2023年前三季度，山东省全省进出口总值2.41万亿元，同比增长2.5%。分地区来看，对东盟、欧盟进出口保持增长，对共建“一带一路”国家进出口比重提升。2023年前三季度，山东对共建“一带一路”国家进出口1.36万亿元，增长5%，占进出口总值的56.2%，占比提升1.3个百分点。青岛港是“一带一路”交汇点上的重要桥头堡，公司2023年上半年新增集装箱航线15条，重点打造“一带一路”及RCEP航线、欧美远洋直达航线两大精品航线组群，预计“一带一路”的高质量发展将带动公司吞吐量稳步增长。 港口资源整合持续推进，改革红利有望持续释放。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买山东港口日照港集团持有的油品公司100%股权、日照实华50%股权、日照港融100%股权，山东港口烟台港集团持有的烟台港股份67.56%股权、莱州港60%股权、联合管道53.88%股权、烟台港航投资64.91%股权、运营保障公司100%股权。 拟注入的资产与公司现有港口业务有着显著的协同效应，预计重组完成后公司干散货及液体散货板块的综合竞争力将进一步加强，有望带动公司利润增厚。本项交易尚未完成，建议持续关注后续相关进展。 综合货种关区代码合一，前湾港区迎来发展利好。2023年10月23日，在青岛海关、黄岛海关支持下，前湾港区关区代码统一切换为4218、港口代码统一切换为CNQGD，意味着在前湾港区实现综合货种关区代码合一，能够实现客户一次报关、全港区通行，从根本上减少客户由于泊位临时调整或跨码头换船造成的删单及重复申报，进一步简化了工作流程，提高了码头泊位利用率，为船公司、货主、港口等各方带来利好，真正实现“1+1>2”的效果。 盈利预测、估值及投资评级：暂不考虑公司拟进行的重大资产重组情况，结合公司业务发展趋势，预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为49.02、54.19、60.14亿元，每股收益分别为0.76、0.83、0.93元，当前股价6.19元，对应PE分别为8.2X/7.4X/6.7X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。 盈利预测表