生猪周报：出栏及体重仍在高位，需求表现不佳

广发期货生猪周报 出栏及体重仍在高位，需求表现不佳压制猪价 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月7日 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续三个月出栏量呈持续增生猪长态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱，部分供应存在提前出栏现象，或边际减少春节后出栏量。另外，近期大肥价格开始走弱 生猪出栏体重持续上行，大肥供应充足，继续形成压力。同时，冻品库存高位，压制后期行情。 成本：饲料价格持续回落，顶部已基本确立；仔猪及母猪价格稳定，暂未看到明显驱动。 需求：腌腊高峰已过，后续需求虽有春节等各节日支撑，但程度不及腌腊带动，行情博弈不利于多头。 3-5反套策略持有3-5反套策略持有 冬至已过，腌腊需求走弱，而出栏量仍维持高位，大猪供应充足，边际仍存增量，价格有压制。供需博弈加剧，疫情对未来出栏的透支逻辑尚未证伪，猪价始终存一定支撑。盘面暂未看到明显驱动，供需双旺阶段 单边建议观望。操作上，维持前期3-5及3-9反套策略。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 生猪期货持仓量 700.00 600.00 500.00 400.00 生猪注册仓单量 300.00 本周盘面维持震荡行情，周内需求依旧不佳，现货价格疲弱，拖累盘面，但基于对远期缺口的预期，整体来说下方空间也不大。 200.00 100.00 0.00 本周现货价格维持偏弱走势。供应端，大猪出栏仍处高位，且大体重猪供应充足，压制行情。同时，元旦后备货需求走弱，而 腊月前需求整体提振不佳，现货承压下跌。 30,000.00 生猪期现 6,000.000 3-5价差 25,000.00 4,000.00 2023-05-292023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-292023-11-292023-12-29 -200 20,000.00 2,000.00 -400 15,000.00 0.00 -600 10,000.00 5,000.00 -2,000.00 -4,000.00 -800 0.00 -6,000.00 -1000 -1200 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南-1400 现货稳中偏弱运行，盘面分歧较大，基差有所回落。 3-5价差重回反套结构，因产能去化及缺口逻辑，市场对远月预期始终好于近月。 二、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 4,600.00 统计局能繁母猪存栏量 4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,362 4,3794,3884,3904,367 4,329 4,324 4,343 4,296 4,290 4,298 4,268 4,277 4,305 4,284 4,296 4,258 4,271 4,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,158 7.00% 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 11月能繁母猪存栏量为4158万头，比10月份减少了52万头，环比下降1.2%。 受疫情因素影响，本月能繁母猪降幅有所扩大。 涌益咨询数据显示，2023年12月能繁母猪存栏量环比下滑0.84%。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，12月规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%。 10 涌益及钢联样本点下母猪存栏情况 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 涌益样本点能繁母猪存栏量 2020年12月 2021年2月 2021年4月 全国 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 环比 2022年2月 2022年4月 2022年6月 同比 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2023年12月 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 11 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为93%与7%，二元占比维持在高位。 涌益咨询样本点下，受局部疫情影响，12月健仔头数较上月环比下滑，健仔头数已环比3个月下滑。   2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 二元及三元能繁占比 2020年10月 11月 二元能繁 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 三元能繁 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 当月健仔头数（涌益样本） 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2020年4月 生产性能指标-受疫情影响，产房存活率下降明显，各指标均有一定下移 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 窝均健仔数 分娩窝数 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 产房存活率 2021年8月 配种数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 12 涌益检测数据显示， 原种场二元母猪销量呈持续去化态势，市场补充母猪意愿不强。 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 50kg以下小猪存栏量跟踪 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 -8.00% 商品猪月度出栏量（全国） 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 全国环比 月度商品猪出栏量-预估值 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 该测算基础为最乐观的产能预估，实际出栏或低于该情况。从理论测算来看，不考虑疫情影响的前提下，高点或出现在24年4月份前后，随后将进入下行通道。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算； 2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 25000 20000 15000 10000 5000 0 统