钢材投资策略周报：铁水大降叠加提前放假 偏弱看待

铁水大降叠加提前放假偏弱看待 观点策略 螺纹05偏弱，运行区间[3750，4050] 热卷05偏弱，运行区间[3800，4100] 逻辑驱动 1、钢厂铁水大降，炉料价格走弱； 2、多个钢厂发布节前检修计划，其中多有提前放假决策；黑3、市场恐高心理强，冬储表现一般，上周需求也表现一般；色4、市场仍会交易钢贸的冬储底线。 建后期关注点 材 组1、冬储价格政策及成交表现；2、成材下游春节前赶工进度； 3、钢厂检修计划。 风险提示 1、冬季风雪是否影响炉料供给；2、冬储远不及预期；3、春节前赶工不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢材投资策略周报2024年1月7日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中国物流与采购联合会今天（6日）公布2023年12月份全球制造业采购经理指数。指数与上月持平，已连续15个月运行在50%以下，全球经济复苏稳定性较弱，恢复动力不足。2023年12月份全球制造业采购经理指数为48%，与上月持平，连续15个月运行在50%以下。 2023年，全球制造业采购经理指数全年均值为48.5%，较2022年下降3.3个百分点，并且全年各月均运行在50%以下，全球经济增长势头较2022年有所放缓。 2、上期所经研究决定，自2024年1月10日起至2025年1月10日止：铜、铝、锌、铅、镍、锡、氧化铝、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶、天然橡胶、纸浆期货交割手续费标准暂调整为0（含期货转现货和标准仓单转让等通过交易所结算并按交割标准收取手续费的业务）。 3、大商所经研究决定，自2024年1月9日至2024年12月31日，我所实施如下手续费减免措施：1.免收期货交割手续费。2.免收标准仓单转让货款收付手续费。3.免收标准仓单作为保证金手续费。4.免收期转现交易手续费。5.减半收取套期保值交易手续费。 4、12月，北京、上海、杭州、深圳、武汉、成都、宁波、青岛、东莞及佛山10个重点城市新建商品房月度成交（签约）情况。10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计1256.18万平方米，月环比增36.3%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计699.17万平方米，月环比降3.9%。从成交（签约）面积来看，12月，仅成都1个重点城市成交面积呈月环比下降趋势，成交面积为214.07万平方米，环比降9.1%。其他9城成交（签约）面积实现月环比增长，且涨幅均超20%，其中武汉成交面积为194.79万平方米，环比增130.7%，增幅最大。 5、据中钢协数据显示，2023年12月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产166.61万吨，环比下降13.63%，同口径相比去年同期下降13.04%；钢材库存量1235.95万吨，比上一旬下降17.69%，比上月同旬下降4.66%。 6、4日从全国应急管理工作会议上获悉，2024年我国将全面开展安全生产治本攻坚三年行动，聚焦当前制约安全生产的深层次矛盾问题，着力抓企业主要负责人安全教育培训、重大事故隐患判定标准体系完善、重大事故隐患动态清零等，努力实现本质安全水平大的提升。会上，应急管理部有关负责人表示，2024年，矿山方面要强力开展行业安全整治，扎实开展隐蔽致灾因素普查和重大灾害超前治理；危化品方面要制定化工企业异常工况安全处置准则，深入推进化工园区安全整治提升；消防方面要对重点单位和人员密集场所开展“拉网式”排查，全面整治突出风险隐患；工贸方面要突出高风险领域、高风险场所、高风险作业，深入开展排查整治。 7、中国人民银行日前发布消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。这是2023年2月以来，三家政策性银行第二次增加抵押补充贷款。此次抵押补充贷款投放符合此前市场预期，或可为保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”提供中长期、低成本资金支持，有利于房地产市场平稳健康发展。近年以来，中国人民银行陆续推出17个结构性货币政策工具，向特定金融机构、行业或领域精准投放流动性，促进金融资源更多流向经济和社会发展的重点领域、薄弱环节。中国人民银行行长潘功胜多次表示，持续发挥好结构性货币政策工具作用，加大对小微企业、绿色发展、科技创新等的支持力度。 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂铁水产量大幅下降，近几日有多家企业公布提前放假及检修，目前的计划来看，复产时间在正月七日附近，炉料需求下降后价格也相应下跌。但钢厂趁着相对低价开启炉料补库，因此底部支撑仍存。预期端，专项债及特别国债资金落位良好有利于中期发力，国内宽松财政政策和提高赤字有利于刺激经济，就中期而言是有利于市场复苏的。短期内，市场将持续交易钢厂提前放假是否大面积扩散，同时钢贸商是否冬储及心理价格也有争议，底部支撑尚存。策略来看，偏空看待。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 #N/A 3890.0 3910.0 3910.0 3890.0 3900 3868 32 0.83% 上海螺纹 #N/A 4000.0 4010.0 4010.0 3980.0 4000 3998 2 0.05% 广州螺纹 #N/A 4280.0 4290.0 4290.0 4270.0 4283 4250 33 0.76% 北京热卷 #N/A 4110.0 4130.0 4130.0 4110.0 4120 4108 12 0.29% 上海热卷 #N/A 4090.0 4120.0 4110.0 4060.0 4095 4078 17 0.42% 广州热卷 #N/A 4200.0 4210.0 4210.0 4160.0 4195 4188 7 0.17% 唐山普方坯 3660.0 3690.0 3700.0 3700.0 3660.0 3682 3672 10 0.27% 钢联62%铁矿日照 #N/A 1020.0 1045.0 1060.0 1055.0 1045 1025 20 1.95% 普氏指数（美元） #N/A 143.2 144.0 143.2 0.0 143 140 3 2.27% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4084/吨(-14)；4.75mmQ235热卷全国均价4110/吨（-20），唐山普方坯3650/吨（-50）。现货价格周变动两品种略有微幅提升，铁矿石海外价格带动国内上涨是本轮小反弹的动力，但周五重新进入下跌通道。期货开始抢跑预期，出现一定背离现象。热卷、螺纹南北价差略有提高，制造业现实需求较稳，螺纹需求大幅向下。螺纹基差接近平水，热卷延续贴水；螺纹、热卷5-10价差基正套平稳；卷螺差平稳、螺矿比走弱。预计新年第二周现货仍以下跌为主。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500 190520052105 600 100 -400 190520052105 220523052405 5/16 220523052401 7/169/1611/161/163/16 5/167/169/1611/161/163/16 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 190520052105 800 600 400 200 0 -2001905-102005-102105-10 -50 5/16 220523052405 7/169/1611/161/163/165/ 10/1611/1512/151/142/133/144/135/1 2205-102305-102405-10 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 1905-102005-102105-10 2205-102305-102405-10 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1511900/51-5911/1512/1520015/1-952/153/1251045/-9155/12205-92305-92405-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 500 200 -100 -400 5/161970/5169/161210/01561/163/211605 9 8 7 6 5 5/14 190520052105 220523052405 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 5/167/212605 9/1611/213605 1/163/1624055/1 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周增0.44%，同比去年增0.99%；高炉炼铁产能 利用率81.59%，环比减1.16%，同比减0.34%；钢厂盈利率30.3%，环比增2.16%，同比 增10.39%；日均铁水产量218.17万吨，环比减3.11万吨，同比减2.55万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：年初第一周日均铁水产量回落至218.17万吨，除中厚板外其他品种产量均出现较大降幅。螺纹、热卷均进入累库阶段，两品种消费趋势性回落，热卷仍有支撑且优于往年；成本端：现货螺纹、热卷利润持续亏损，两品种05合约盘面亏损有所好转。钢厂炉料进入节前补库节奏，铁矿石发运、到港、疏港延续回升、港口库存小幅回升，短期偏宽松，现货价格小幅下跌；焦煤供给略有恢复，钢厂需求整体下降后焦化开工率大幅下滑，山西、河北焦化现货利润亏损有所修复，双焦价格走弱。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-602102-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 50 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07-10 2022-07-31 2022-08-21 2022-09-11 2022-10-02 2022-10-23 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-2