燃料油月报：原油端扰动因素较多，燃料油配额落地

策略摘要 研究院能源化工组 研究员 原油市场当前扰动因素较多，价格趋势不明朗，对于FU、LU单边价格短期建议观望为主。中期而言，基于高硫油供需格局强于低硫燃料油的判断，未来可以关注高位空LU-FU价差的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 油价近期呈现剧烈震荡格局，方向较不明朗，来自各方面的扰动因素较多：一方面，明年需求增长放缓和累库预期对市场形成一定压制；另一方面，地缘冲突升级使得市场隐含的地缘溢价攀升。总体来看，原油市场多空因素交织，短期或维持区间震荡格局，需要警惕潜在的地缘风险。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构性支撑因素仍存，虽然中东地区发电需求处于淡季，但来自炼厂端的采购需求仍保持坚挺。但基于目前的估值水平（新加坡380裂解价差-9.24美元/桶，去年同期为-24.92美元/桶），今年很难再重现去年的强势行情。 低硫燃料油供需格局相比去年没有明显变化，未来不具备趋势性行情的预期。但短期而言，市场支撑依然偏强：一方面，冬季来到北亚地区的需求旺季，日本等地燃料油采购需求或有所提升；另一方面，由于红海危机，船舶绕行或对燃油需求形成一定提振（目前看总体幅度有限），欧洲运往新加坡的低硫船货预计出现小幅下滑。 ■策略 单边中性，短期观望为主；中期关注逢高空LU-FU价差的机会 ■风险 原油价格大幅波动；LU仓单量极低；FU仓单量偏高；低硫油出口配额不足；稀释沥青原料紧张问题证伪；汽柴油溢价大幅走强；阿祖尔等炼厂意外断供；俄罗斯与伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：市场扰动因素较多，短期趋势仍不明朗.............................................................................................................................3高硫燃料油：炼厂端需求保持稳固，结构性支撑仍存.................................................................................................................4低硫燃料油：阿祖尔炼厂复产，低硫油现货升水回落.................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图9:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图10:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................5图11:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月..............................................................................................................................5图12:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图13:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月...........................................................................................................................6图14:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图15:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图16:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图17:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图18:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图19:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图20:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图21:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图22:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图25:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图26:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图27:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天..........................................................