四川生猪交流要点- 20240108

四川生猪要点 1.生猪产业走势与投资逻辑解读 生猪产能呈现显著去化趋势：当前数据显示，尽管11月份区域样本导致产能削减幅度有所差异，但整体生猪养殖业依然保持着快速的去化进程。随着冬至后市场供应充足，预计春节前后猪价将持续下跌，且春节淡季可能更加低迷，上半年或将面临产能更新的关键时期。非洲猪瘟疫情的发展可能成为加速行业周期逆转的因素，建议关注具有成长潜力的企业和板块内估值较低的股票。 四川生猪要点 1.生猪产业走势与投资逻辑解读 生猪产能呈现显著去化趋势：当前数据显示，尽管11月份区域样本导致产能削减幅度有所差异，但整体生猪养殖业依然保持着快速的去化进程。随着冬至后市场供应充足，预计春节前后猪价将持续下跌，且春节淡季可能更加低迷，上半年或将面临产能更新的关键时期。非洲猪瘟疫情的发展可能成为加速行业周期逆转的因素，建议关注具有成长潜力的企业和板块内估值较低的股票。 2.生猪产业面临的疫病防控挑战 疫病形势严峻：西南地区以往在疫病防控上表现出色，但今年疫病频发并突破季节性限制，即使如四川、重庆等具备天然屏障的地区也未能幸免，目前疫病活跃程度为近四年之最。受疫情影响，提前出栏现象普遍，叠加年前集中售猪的传统习俗，导致当前生猪现货价格承受压力。同时，冻品库存高企，库容率已达到20%，较去年同期上升了10%，而饲料外销数据则显示出中小养猪场对饲料需求的减弱。 3.母猪存栏量变动及猪病防控展望 2022年底，前20大养猪企业的母猪存栏量同比微降1%，显示整个行业的产能有所调整，其中部分资金压力较大的企业大幅减少了存栏量。提高非洲猪瘟防控意识对于减轻疫病传播损失、提升防控效果至关重要。未来，在传统季节性因素下，虽然猪瘟疫情仍可能出现高峰，但由于供给冲击与消费需求支撑不足的双重影响，猪价波动将更为复杂。 4.产能去化与成本解析 饲料去化速度超过能源存量调整，反映出中小散户市场需求的巨大变化。大型企业 在明年的出栏量或有微幅增长，但宣称的增产目标可能难以如期实现。相比之下，中小散户淘汰数量明显大于大型企业，例如某四川饲料公司环比减少40%业务，现金流紧张问题在同行业中普遍存在，多数中型企业资金链承压。资金流动性困难是引发养殖企业减少母猪数量的主要原因，成本控制不佳会进一步加剧亏损风险。 5.疫控与成本的关系 疫病防控能力是决定生猪养殖成本的核心要素。死亡率的高低将产生显著的成本差异，并直接影响企业的盈利能力。地区间养殖成本差距有限，以四川为代表的川渝地区养殖成本并未明显高于北方地区，企业的竞争力更多地取决于其疫病防控水平。 6.行业供需与价格预测 当前生猪供应压力较大，猪肉价格疲软未见回升迹象，表明短期内可能存在紧迫性抛售行为，猪价可能维持弱势。尽管1月份计划出栏量相较于12月略有减少，实际出栏量仍将由市场价格走势决定。若价格上涨，可能会刺激屠宰企业提前出售冻货，从而给猪价带来下行压力。尽管冻肉库存较高，但在财务压力大的屠宰企业可能等待猪价上涨后再行抛售；而养殖端若能在2月后迎来猪价反弹，则利润有望显著优于2023年同期，故对未来整体趋势保持乐观态度。 7.资金困境与应对策略 非上市的地方集团企业和中小规模养殖户正面临严重的资金短缺问题，主要依赖上游账期延长提供资金支持，然而四季度账期收紧趋势明显。后备母猪存栏量虽较为充裕，但考虑到产业周期性和疫情冲击可能导致供应断档，产能提升存在时滞。四川腌腊肉市场上，冻肉占比相较于往年有 所提升，食品加工厂倾向于使用冻肉降低成本，而家庭腌腊则更偏爱鲜肉。面对资金困境，各相关主体需寻求多元化融资渠道，灵活调整经营策略以应对市场变化。 Q&AQ：今年生猪产业的疫情发展趋势如何，特别是南方地区的状况？ A：以大西南地区为例，尤其是川渝一带，由于地理屏障等因素通常拥有良好的疫病防控环境。但今年却呈现出与往年的差 异，在以往相对平稳的时期，疫病发病率反常增高，尤其在四川区域，疫情几乎全年间歇性出现，尽管并未形成大规模集中爆发。据悉，江苏、河南、山东等地在疫情高峰期，出栏生猪中不健康的比例高达 25%，部分统计数据显示甚至达到了35%。同时，东北地区也有约20~25%的不健康 生猪出栏。值得注意的是，今年生猪行业的疫病问题已达到过去四年间的高峰，仅次于2019年，对生猪价格造成重大冲击，虽然目前压力有所减轻，但仍处于高位运行阶段。 Q：今年生猪行业存栏量的趋势是怎样的，特别是在头部企业的变化情况？ A：生猪行业内部开始呈现分化趋势，一些面临较大资金压力的企业显著减少了母猪存栏量，削减幅度较为明显。至2022年底，前20大生猪养殖企业的母猪存栏量同比下降了1个百分点。尽管后40家的部分企业预计出栏量有所上升，但整个行业仍在调整转型之中。 Q：当前生猪行业的冻品库存及饲料市场状况怎样？ A：目前，冻品库存量达到了近年来的一个峰值，冻品库容率约为20%，相较于去年同期的10%有显著增加，这无疑对生猪现货价格构成了巨大压力。另外，饲料市场价 格出现了较大幅度下滑，自1月份以来，环比下降了15%；而饲料外销数据更能反映中小散户的情况，因为大型集团养殖场通常使用自产饲料。 Q：非洲猪瘟疫情今年的防控情况如何？ A：尽管我国已有成熟的非洲猪瘟防控经验，但今年在江苏等地仍发生了较大规模的疫情扩散。可能原因包括病毒变异导致原有症状变得不明显，但一旦发病，损失依然严重。当前各猪场普遍实施常态化的防疫措施，有效隔离了病毒传播，然而江苏、河南等地的疫情对猪价依旧产生了冲击。 Q：当前生猪行业的疫病整体态势如何？ A：总体来看，疫病依然具有季节性特征，随着养殖户防控意识的提高，虽有一定成效，但防控难度仍然较高，疾病发生仍然频繁。尽管目前没有出现大规模疫情，但通过不断的实践积累，行业内将不断提炼和优化更有效的防控策略。近期猪价低迷的原因，一部分可能是染疫生猪出栏数量的增加，另一部分可能是市场需求不足，不过需求的变化通常较为微小，大约在1%或2%左右，供给端的变化则更为显著，有时可能会阶段性地影响当月出栏量的20%，对价格的影响尤为突出。 Q：猪价受供给和需求哪方面影响更大？ A：我认为供给方面的变动对猪价影响更大，尤其是在冻肉库存累积和提前出栏行为上。今年猪价的主要矛盾点在于供给层面，即使在消费旺季，价格的拉动效应也仅在15%左右。根据当前分析，3月前猪价 可能呈现震荡偏弱走势。比如，考虑到12月环比下跌15%，若我们预估团体下跌5~8%，这意味着相较于12月，1月份的供给量可能减少5~8%。如果猪价上涨，那么集团提前出栏的压力会急剧增大。同 时，屠宰企业也会加大出货力度，以抑制猪价的上涨势头。 Q：屠宰场对于市场消费情况的反馈有何变化？ A：根据屠宰场反馈，当前冻肉库存压力较大，销售流通不畅。尽管他们一直声称消费疲软，但这种说法可能是一种策略手 段，因为即便在过去几年中，他们也未曾表示过消费状况理想。实际上，消费下滑程度或许并未如此严重，这只是基于屠宰场的一面之辞；消费水平的变化应当是一个渐进的过程，并非如屠宰场所反映的那样剧烈。 Q：当前生猪行业饲料去化幅度显著增大，主要原因是什么？此外，中小散户淘汰量是否大于大型企业？ A：饲料去化大幅增加的主要原因在于，中小型散户对饲料需求占比较大，而其出栏量波动性较强，容易受到市场波动的影 响。从现有数据看，饲料去化的大部分原因确系源于中小散户的需求减少。同时，中小散户的淘汰数量或淘汰率确实高于大企业，这进一步印证了他们在面对市场和环境变化时更加脆弱。例如，四川一家规模较大的饲料公司环比下降幅度超过了40%，有力地证明了这一点。 Q：未来生猪产量的发展趋势如何？大型企业是否存在扩张计划？ A：尽管各家猪企对外宣称明年生猪产量可能会有所提升，但实际上这些目标并不一定能按时达成。不少企业虽预计明年的出栏量将微幅增长，但在实际操作中很可能受到疫情及现金流状况的影响。站在-集团企业的角度，只要资金链稳定、市场信心充足，通常会选择继续扩张业务。不过即使有明确的扩张计划，也可能因现实条件受限而无法全面实施。 Q：当前猪企是否有补充被淘汰母猪的计划？它们的现金流状况如何？ A：在考虑补充淘汰母猪的问题上，关键制约因素在于现金流。目前许多猪企面临着现金流紧张的局面，这导致他们无法按计划补足淘汰的母猪资源。甚至一些企业不得不采取降薪等措施来维持运营。总体来看，特别困难的企业多集中在中型规模层面，比如四川省的部分企业由于资金链断裂，存栏母猪数量已明显下滑。成本控制无力与高负债水平是这类企业面临困境的 核心原因。若企业能有效控制成本，在当前市场环境中，其抵抗风险的能力会显著增强，减缓“失血”速度。 Q：深陷困境的企业普遍存在哪些问题？他们的难题是否与成本管理不当或负债过高有 关？ A：陷入困境的企业普遍存在的主要问题集中于成本控制失效和负债过高。一个企业在过去的数年内，如果能够妥善管控成 本，即使持续亏损，其亏损程度也不会过于严重。在同等市场价格下，现金成本较高的企业相较于成本较低的企业，其承受的压力更大，损失速度更快，从而影响到企业的竞争力和生存能力。例如，当今年市场均价为14元时，某公司的现金成本为15元，而另一家公司的现金成本则达到16元，那么后者的财务“失血”速率将是前 者的两倍，长此以往，成本优势愈发突出。 Q：生猪行业的成本构成中，疫病控制水平对成本的影响有多大？ A：疫病控制是一个非常关键的因素，直接影响到整体的成本。例如，不同死亡率的对比，10%和5%的差异可能就会导致成本差异一两块钱。这里所说的成本，不单指饲料，还包括其他因素，它们都会影响到 整体成本。所谓的成本高低，其实与企业在疫病控制水平上的差异紧密相关。如川渝地区相较于北方企业，在饲料价格上使用玉米的成本会更高，大概差距在0.5元左右。虽然在成本端川渝可能处于劣势，但如果企业疫病控制做得好，养殖成本并不会明显高于北方企业。 Q：如何评估当前的生猪养殖成本水平？如果未来肥猪亏损持续，企业是否会通过减少 母猪配种来控制成本？ A：关于具体的生猪养殖成本水平，我没有详细了解到某些企业的具体数据。但是如果企业面对现金流紧张，确实会考虑通过调整生产策略来控制成本，比如减少母猪配种。这类决策都是基于对现状的应对，并不难做出，只是会对母猪的性能产生一些影响。对于大型养殖企业来说，由此增加的饲料和养护成本不会太显著，因此可以接受。 Q：北方地区的猪肉价格变化对行业有什么影响？ A：北方地区如河南、山东的标猪价差已经开始缩小，甚至出现了倒挂的情况。这种价格波动对于整个行业来说可能会有一定的影响。 Q：目前生猪出栏量的走势如何？近期1月份与去年12月相比有何变化，未来猪价的影响会如何？ A：根据第三方机构的统计，1月份的计划出栏量可能会环比12月缩减约10%。但这个数字的实际影响仍然取决于猪价走势。目前饲料数据显示中小散户环比下降了15%，集团可能较少，综合环比下降约为8%。如果猪价上调，届时大家为了赶在年后价格下跌前出售，很可能会导致农户提前降重出售，加大市场压力。总体来看，目前阶段的猪价还是偏弱，一旦价格上涨，抛售 压力会迅速凸显。我认为目前出栏量收缩数据对猪价的影响是有限的。 Q：当前积压的冻品库存问题何时能缓解，并对肉价有何影响？ A：目前冻货压力较大，销售情况虽有好转，但仍处于压力之下。去年7月屠宰企业为解决资金问题抛售冻肉，如今并不清楚他们对当前猪价的反应。冻肉库存的问题会持续存在，因为企业若现金流充足，可能会等价上涨再抛售。而且如果猪价上 涨，屠宰企业很有可能会立即抛售冻肉，这将是压制-猪价的一个因素。所以，冻肉库存将取决于企业的策略，如果没有迫切的现金流问题，可能会等到合适的时候。Q：您如何看待2023年猪价的走势，尤其是下半年的高点可能达到的水平？ A：猪价高点难以预测，但可以肯定的是，2023年养殖端的情况应该显著好于2022年。近一年的淘汰以及供应过剩将使得供需关系有所改善。去年尽管供应过剩，猪价很少跌破现金成本，而今年虽然面临压力，猪的体