环保行业专题报告：水务行业全景图

水务是重要的民生基础工程：水务行业上游包括设备制造、工程建设；中游以水务设施运营为主；下游包括相关的企业用户和居民用户。水务设施运营由原水供应、自来水生产、排水、污水处理及水资源回收利用等环节构成。水务运营项目主要采取特许经营的模式，一般特许经营权周期在25-30年，具有地域属性及特许经营壁垒。 供水：保障水资源安全，使用节约化、集约化：我国水资源相对短缺，其中农业用水占比最高，工业用水量整体呈现逐年递减，主要由于环境监管趋严，水资源再生及有效利用受到重视。2023年9月，国家发改委等多部门印发《关于进一步加强水资源节约集约利用的意见》，提出严格用水总量和强度双控。同时，近年来我国人均水资源占有量持续保持低位，连续两年大旱之后，水资源安全日益受到重视，有望对水务及水处理行业带来新的发展机遇。 水处理：提标改造任重道远，再生水颇具前景：整体上，我国污水处理排放标准趋于严格和完善，并与国际接轨。在水资源短缺的背景下，再生水可替代常规水资源用于农田灌溉、工业利用、景观环境利用等方向，具备广阔的前景。当前再生水利用率的提升主要受制于成本和再生水管网建设，价格因素是推动再生水利用的关键。后续水利部、生态环境部等主管部门有望扩大非常规水源利用领域和规模、推进典型地区再生水利用配置试点、协调有关部门加大资金支持力度。 运营商：现金牛，高分红：由于供水行业与生活和工业生产息息相关，具有明显的刚性且大部分供水项目已实现投运，因此水务公司整体经营稳定，具备现金流优势及较强的高分红属性。同时，与发达国家相比，我国的供水价格偏低，水价上调或是未来的大势所趋，量价齐升有望保障水务公司维持高分红。 投资建议：我国水资源相对短缺，人均水资源量仅为世界平均水平的35%左右，接近三分之二的城市出现不同程度缺水，连续两年大旱后，水资源安全日益受到重视，节约集约利用成发展趋势，有望为水处理行业带来新的发展机遇。 供水及水处理行业与生活和工业生产息息相关，量、价趋势上行，有望保障盈利能力，同时企业现金流充沛，分红可持续性强。建议关注水务运营标杆企业洪城环境、重庆水务、粤海投资、中国水务、首创环保、北控水务集团；建议关注污水资源化代表企业金科环境。 风险提示：政策推动不及预期；供水价格和污水处理服务费调整不及时；气候变化。 重点公司盈利预测、估值与评级 1水务：重要的民生基础工程 水务行业是涵盖水处理技术、水资源管理、供水管网和排水系统建设、污水处理、生活供水等方面的综合性行业。上游包括设备制造、工程建设；中游以水务设施运营为主；下游包括相关的企业用户和居民用户。其中，水务设施运营由原水供应、自来水生产、排水、污水处理及水资源回收利用等环节构成。 水务运营项目一般由政府招标，对于项目运营、水价等方面有严格的要求，主要采取特许经营的模式，一般特许经营权周期在25-30年，供水管网和污水收集管网的建设一般在特许经营服务区域内，因此水务运营具有地域属性及特许经营壁垒。 水务行业是经济发展的重要支撑，随着城市化进程的推进和居民生活水平的提高，水资源供需矛盾日益突出，水务行业市场规模不断增长。同时，在环保监管和相关法律法规不断完善的背景下，作为重要的民生工程，水务行业向着高标准、严要求的方向不断发展。 图1：水务行业全景图 2供水：保障水资源安全，使用节约化、集约化 2.1大旱之后，水资源安全关注度日益提升 2022年，全国水资源总量为27088.1亿m³，比多年平均值偏少1.9%，同比减少8.6%，其中，地表水资源量为25984.4亿m³，地下水资源量为7924.4亿m³，地下水与地表水资源不重复量为1103.7亿m³，全国水资源总量占降水总量的45.3%。 图2：2022年，我国水资源一级区水资源总量与多年平均值比较（%） 我国降水空间分布呈现较明显的地域性，整体上呈现南多北少、东多西少、山地多平原少的特征。东南沿海地区降水量较大，较为湿润，而越往西北内陆，降水量就越小，干旱也就逐渐加重。2022年，全国平均降水量为631.5mm，同比减少8.7%，与2021年相比，仅珠江区降水量增加26.1%，其他9个水资源一级区降水量均减少，其中海河区、淮河区分别同比减少33.9%、26.1%。长江区降水接近95%频率枯水年水平。 图3：2012年以来，我国平均降水量 图4：2022年，我国年降水量等值线 2022年我国地表水资源量和地下水资源量均有所减少。2022年全国地表水资源量为25984.4亿m³，折合年径流深为274.7mm，同比2021年减少8.2%。 5个水资源一级区地表水资源量比多年平均值偏多；5个水资源一级区地表水资源量比多年平均值偏少，其中长江区、淮河区、西南诸河区分别偏少13.2%、10.8%和10.2%。与2021年比较3个水资源一级区地表水资源量增加；7个水资源一级区地表水资源量减少，其中海河区、准河区、黄河区分别减少57.2%、42.3%和32.8%。 2022年，全国地下水资源量(矿化度<2g/L)为7924.4亿m³，同比2021年减少3.3%。其中，平原区地下水资源量为1774.1亿m³，山丘区地下水资源量为6396.1亿m³。全国平原浅层地下水总补给量为1847.3亿m³，同比2021年减少13.4%。北方6区平原地下水总补给量中，降水入渗补给量、地表水体入渗补给量、山前侧渗补给量和井灌回归补给量分别占53.8%、34.3%、7.0%和4.9%。 图5：2022年，我国北方各水资源一级区平原地下水补给量构成 按照国际标准，2022年我国有25个省处于缺水状态(人均水资源＜ 3000m ³)，其中轻度缺水( 2000m ³≤人均水资源＜ 3000m ³)的7个，中度缺水( 1000m ³≤人均水资源＜ 2000m ³)的6个，严重缺水（ 500m ³≤人均水资源＜ 1000m ³）的4个，极度缺水(人均水资源＜ 500m ³)的8个。其中，2022年北京、上海人均水资源占有量分别仅为1 08.39m ³、1 33.36m ³，同比分别下降61.3%、38.4%，处于极度缺水水平。整体上，我国水资源相对短缺，人均水资源量仅为世界平均水平的35%左右，接近三分之二的城市出现不同程度缺水。同时，我国水资源区域和年际间分布不均，被联合国列为13个贫水国家之一。根据国家统计局发布的数据，近年来我国人均水资源占有量持续保持低位水平，2022年为1918.18立方米，同比下降8.6%，水资源形势较为严峻。 根据国家气候中心数据，2023年汛期（5—9月），全国平均降水量447.1毫米，较常年（1991—2020年）同期偏少4.3%；主汛期（6—8月）全国平均降水量320.1毫米，较常年同期偏少3.5%。连续两年大旱之后，对于水资源安全的关注度日益提升，有望对水务及水处理行业带来新的发展机遇。 图6：2022年，我国各地人均水资源占有量 图7：2012-2022年我国人均水资源占有量 2.2水资源使用节约化、集约化 2022年，全国用水总量为5998.20亿立方米，同比增长1.3%，2020年以来呈现增长趋势。其中，2022年农业用水总量、工业用水总量、生活用水总量分别为3781.30亿m³、968.40亿m³、9 05.70m ³，占比分别为63.0%、16.1%、15.1%。农业用水占比最高；工业用水量整体呈现逐年递减，主要由于环境监管趋严，水资源再生及有效利用受到重视；生活用水量整体逐年递增，与城市化进程和居民生活水平提升相关。 图8：2012-2022年全国用水总量 图9：2012-2022年全国农业用水总量 图10：2012-2022年全国生活用水总量 图11：2012-2022年全国工业用水总量 2023年9月，国家发改委等多部门印发《关于进一步加强水资源节约集约利用的意见》，提出：到2025年，全国年用水总量控制在6400亿立方米以内，万元国内生产总值用水量较2020年下降16%左右，农田灌溉水有效利用系数达到0.58以上，万元工业增加值用水量较2020年降低16%。到2030年，节水制度体系、市场调节机制和技术支撑能力不断增强，用水效率和效益进一步提高。 《意见》提出严格用水总量和强度双控：1）农业用水方面，要求以水定地，发展节水农业，提高农村节水能力；2）工业用水方面，要求以水定产，强化企业和园区集约用水，并实施节水改造，到2025年，规模以上工业用水重复利用率力争达到94%左右；3）居民用水方面，要求以水定城定人，遏制用水浪费，到2025年，城市公共供水管网漏损率控制在9%以内；4）生态景观用水方面，要求以水定绿，严控景观用水。同时，要求加强污水资源化利用，到2025年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，黄河流域中下游力争达到30%，京津冀地区达到35%以上。 2012年以来，我国城市、县城公共供水漏损率稳中有降，2022年分别为12.9%、12.6%，整体与发达国家相比还有较大差距，比如日本、美国的供水管网漏损率保持8%以下。同时，各省、市管网漏损率差别较大，比如，2022年辽宁城市供水(公共供水)漏损率为16.7%，同期广东、浙江漏损率仅为12.0%、10.1%。 主要由于早期城市快速扩张，多地存在资金分配不均、不到位等问题，供水管网改造往往是在原有管道的基础上使用钢筋混凝土管进行扩建，这类管网基础并不牢固，长期使用导致管网老化、腐蚀、漏损情况较为严重。 2020年全国公共供水的产销差率是16.24%。地方性水务公司中，重庆水务、兴蓉环境2017-2022年自来水生产量、销售量均保持稳定增长趋势。2022年，重庆水务、兴蓉环境供水业务产销差率分别为15.0%、15.9%，整体保持稳定。 图12：2012-2022年全国城市、县城公共供水漏损率 图13：2020年全国供水产销差率分级区域图 图14：2017-2022年重庆水务供水业务产销情况 图15：2017-2022年兴蓉环境供水业务产销情况 3水处理：提标改造任重道远，再生水颇具前景 3.1国家水网建设打开水治理成长空间 2021年11月中共中央国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》，明确以实现减污降碳协同增效为总抓手，部署实施打好“八大标志性战役”。在水处理和污水资源利用方面，提出“基本消除黑臭水体”、“长江治理攻坚战”、“黄河治理攻坚战”、“农业农村污染治理攻坚战”。 图16：“十二五”到“十四五”期间，水处理重视度提升 2023年以来，水务及水治理政策密集发布，旨在补齐城市和县城污水处理能力缺口，提升水资源化利用水平，建立合理回报机制等。5月25日，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》： 关于水资源配置和供水保障，《纲要》提出：1）坚持先节水后调水、先治污后通水、先环保后用水，增强流域间、区域间水资源调配能力和城乡供水保障能力；2）优化农村供水工程布局，强化水资源保护和水质保障，提升农村供水标准和保障水平。 关于河湖生态系统保护治理，《纲要》提出：1）加强河湖监管巡查，巩固城市黑臭水体治理成效；2）推进大江大河河口生态修复与综合治理。 加强重大引调水工程水源区及输水干渠、集中式饮用水水源地保护。 关于水价改革，《纲要》提出：1）加快水网供水价格改革，创新完善公益性与经营性供水相结合的价格形成机制；2）深化农业水价综合改革，健全节水激励机制；3）落实水价标准和收费制度，建立合理回报机制。 关于国家水网高质量发展，《纲要》提出：1）加强水网数字化建设，推进水网工程与相关行业数字化平台衔接，实现信息共享；2）提升水网调度管理智能化水平；3）完善水网监测体系，推动新一代通信技术、高分遥感卫星、人工智能等新技术新手段应用。 10月24日，经十四届全国人大常委会第六次会议表决通过，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。资金用途包含重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动等，对水域治理和排水管网建