环保行业专题报告：危废处理行业全景图

环境，另一方面能够实现有效降碳。减污降碳已成“无废城市”建设的一个新 的使命。危废会对环境造成严重影响，通过科学管理可实现近乎零排放，目 产业链概览：危废主要分为工业危废、医疗危废、其他危废三大类，涉及装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等行业，其中工业危废占比最高，且组分前，我国危废管理体系已逐步健全，相关管理制度覆盖危废产生、贮存、转 复杂。危废处理产业链包括：上游危废产生、供应环节；中游危废处理运营环节； 下游再生产品应用环节。 运、利用处置全过程。在“无废城市”试点建设树立固废综合管理新标杆之 行业发展概况：2020年，工业危废产生量前五大行业占总量的70%左右，其中85.7%的工业危废被资源回收利用或无害化处置，另外14.3%的工业危废采际，危废处理行业或将迎来新的机遇[Table_Title] 用贮存方式。危废产生量与地区产业结构及经济发展水平关联较大，其中华东、华北地区产出量分别占总量的34.1%、16.5%。目前，减污降碳已成“无废城市”建设的重要任务，通过科学管理可实现近零排放。 运营模式及竞争格局：危废项目的建设运营模式分为三类：政府投资并指派运营、特许经营协议、政企合作PPP模式。危废处理行业市场化程度较高，行业参与者众多，但总体呈现“散“、“小”、“弱“特点；同时，受产能错配等因素影响，产能利用率偏低，未来存在进一步整合的空间，行业集中度有望得到提升。 目前各地区危废处理定价差异较大，随着市场机制逐步健全和监管政策不断完善，处理价格或将回归合理区间。受准入壁垒等因素限制，行业现有头部企业主要通过外延并购的方式扩大产能。随着工业生产规模不断扩大，危废行业市场空间有望持续增长。 投资建议：当前阶段危废处理行业集中度较低，产能错配导致产能利用率偏低；但在未来“无废城市”建设要求的背景下，处理产能有望得到优化，行业集中度将进一步提升。头部企业率先卡位，加快行业布局，谨慎推荐持续加码危废资源化的高能环境，建议关注危废资源化营收占比超九成的浙富控股、危废业务快速成长的瀚蓝环境。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料成本上升； 4）产业结构调整。 重点公司盈利预测、估值与评级 1产业链概览 根据2021年发布的《国家危废名录》，危废可分为50大类467种。由于我国工业门类广，产废行业较多，包括装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等，相较于一般固废和生活垃圾，危废具有种类多，处理技术难度高等特点。危废废物主要分为工业危废、医疗废物、其他危废三类，其中，工业危废占比最高，且组分复杂。 表1：各类危废及构成 我国危废处理产业链可分为： 上游危废产生、供应环节：产废行业包括化工、电子元器件制造、石油精炼、金属冶炼、医疗机构及制药等，工业是危废的主要来源。 中游危废处置运营环节：包括危废分类+预处理、资源化利用、无害化处理。有机溶剂、废矿物油、燃料、含金属废物等主要用于资源化利用，医疗废物、农药废物、精蒸馏残渣等难以回收利用的危废，通常采用无害化处理。 下游再生产品应用环节：资源化利用主要回收经济效益高的危废，处理企业通过深度资源化进行提纯后，生产有色金属等再生品，再将其销售给下游相关制造企业。 图1：危废处理行业全景图 2行业发展概况 2.1危废供给结构 根据生态环境部数据，2019年工业危废生产量为7281.81万吨，大中城市医疗危废产生量为84.3万吨，其他种类的危废占比较小，工业是危废的主要供给来源。2016年，我国工业危废产生量迎来高速增长，实际产生量达到5347.30万吨，同比增长34.5%，主要由于“十三五“期间由于国家对于危废行业规范及处罚力度趋严，相关政策不断出台，促使统计口径中危废产生量上升。到2019年底，工业危废产量达到8126.0万吨，比2016年增长51.96%，年均复合增速达到14.97%。 2.1.1工业危废产量保持增长，综合利用及无害化处置为主 2020年，工业危废产量为7281.81万吨，受疫情影响，相比2019年8126.0万吨有所下滑；利用处置量为7630.5万吨，累计贮存量达到11899.99万吨。统计口径因素导致我国实际危废生产量与统计数据之间存在较大差异，由于我国危险废弃物的统计主要采用由企业自主填报备案方式，因此容易产生企业瞒报以及社会来源、小量危废产生源被遗漏的情形，实际危废产量大于统计数据。 图2：2012-2020年工业危废产生、处置情况 2020年，工业危废产量前五大行业为化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、电力热力生产和供应业等，占总体工业危废产生量的69.6%，同比提升1.3个百分点，其中化学原料及化学制品制造业占比为22.0%。前五大行业的危废利用处置量占总体处置量的75.5%，同比提升4.2百分点，其中化学原料及化学制品制造业占比为25.1%。 图3：2020年工业危废产生量行业分布 图4：2020年工业危废利用处置量行业分布 因统计数据更新滞后，我们观察2019年工业危废的利用、处置、贮存情况，其中回收利用量占总量的47.2%，无害化处置量、贮存量分别占比38.5%和14.3%，回收利用和无害化处置是处理工业危废的主要途径。 图5：2019年工业危废利用、处置、贮存情况 2020年危废产生量最大的区域为华东地区，达2486.33万吨，占全国危废总产生量的34.1%；华北、西北地区年产生量分别为1200.69万吨和1020.28万吨，分别占全国总产生量的16.5%、14.0%，危废产生量与地区产业结构及经济发展水平关联较大。2020年危废综合处置量最大的区域同样为华东地区，达2751.12万吨，占全国总处置量的34.1%，有效处理产能较充足；华北、西北地区年处置量分别为1565.48万吨和1181.72万吨，分别占全国总产生量的19.4%、14.6%。 图6：2020年全国工业危废产生量区域分布 图7：2020年全国工业危废处置量区域分布 2.1.2医疗危废全部通过无害化处置 根据《医疗废物分类目录（2021年版）》，医疗废弃物可分为感染性废物、损伤性废物、病理性废物、药物性废物、化学性废物五类。根据《全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2013-2019年，我国196个大中城市医疗危废产生量逐年上升，处理率保持较高水平，其中2019年，大中城市医疗废物产生量为84.3万吨，实现无害化处置率为100%。 图8：2013-2019年大中城市医疗危废产生及处理情况 2.2危废处理方式 如前所述，危废处理方法中，最常用的即为资源回收利用和无害化处置两种。 2.2.1资源回收利用 资源回收利用是指以危废为原料，在满足处理过程无害化的基础上，实现资源回收利用，是降低碳排放产生的重要途径，并且符合生态环保政策发展方向；无法直接利用的危废可通过分离、提纯、复合等途径进行材料再生，或通过物料转化和热能回用等方式资源化利用。经过多年发展，目前危废资源化覆盖更加广泛，更趋于精细化，通过前端分质分流后，更有利于协同后端资源化处理，产出品附加值及实用性更高。 资源回收利用的盈利模式通常是付费采购经济价值较高的危废原材料（金属危废、废矿物油等），从中提取资源化产品后进行销售以获取利润，受原材料和资源化产品价格波动影响较大。 表2：常见危废资源回收利用技术 2.2.2危废无害化处置方式 无害化处置是指采用焚烧处置、水泥窑协同处置、固化填埋等方式，达到危废减量化、无害化： 焚烧处置：焚烧处置具有无害化程度高、减容效果好、资源化率高、占地小等优点，可处理的危废包括医疗废物、废药品、农药废物、精馏废物和废矿物油等。危废焚烧主要采用回转窑技术，规模一般较小，通常为15-40t/d，具有投资成本较高，建设周期较长等特点，限制了其应用。 水泥窑协同处置：将满足或经过预处理后满足入窑条件的固体废物投入水泥窑，在进行水泥熟料生产的同时实现对固体废物的无害化处理。水泥窑协同处置固体废物类型主要包括危废、生活垃圾、城市和工业污水污泥、动植物加工废物等。水泥窑协同处置具有处置温度高、焚烧空间大、停留时间长、处置规模大等特点，能够有效避免酸性气体、二噁英等污染气体的产生，并能有效减少底渣、飞灰等二次污染物的排放。 固化填埋：危废填埋前需经过固化稳定处理。 无害化处置方式的盈利模式主要为赚取危废处理费，受处理服务费波动影响较大。 表3：水泥窑协同处置与危废传统焚烧工艺对比 2.3危废处理为“无废城市”必选项 “无废城市”旨在实现城市固体废物的资源化循环利用，最大限度减少填埋量，进而将固体废物对环境的影响最小化。“无废城市”的建设一方面改善居民的生活环境，另一方面能够实现有效降碳。2022年3月，生态环境部新闻发布会曾指出，“有研究机构对45个国家和地区相关数据分析表明，通过提升城市、工业、农业和建筑等4类固体废物的全过程管理水平，可以实现国家碳排放减量的13.7-45.2％（平均27.6％）”。减污降碳已成“无废城市”建设的一个新的使命。 2019年，国务院印发《“无废城市”建设试点工作方案》，提出以大宗工业固体废物、农业废弃物、生活垃圾、建筑垃圾、危废为重点开展“无废城市”建设。 危废会对环境造成严重影响，通过科学管理可实现近乎零排放，目前，我国危废管理体系已逐步健全，相关管理制度覆盖危废的产生、贮存、转运、利用处置全过程。 在“无废城市”试点建设树立固废综合管理新标杆之际，危废处理行业有望迎来新的机遇。 表4：2016-2021年危废主要政策梳理 3运营模式及竞争格局 3.1危废处理企业运营模式 根据投资来源和运营主体，可以将危废项目的建设运营模式分为三类： 政府投资并指派运营：由政府部门负责项目的建设，建设完成后指派相应的事业单位作为运营主体。这种模式的优势在于：以政府作为投资运营主体，缩短了项目审批和建设周期，相关收运及费用保障体系容易建立和统一。缺点在于：危废项目对运营方的专业能力要求较高，存在一定的运营风险，项目运营效率较低且可持续性较差。这种建设运营模式在经济相对不发达的地区较为常见，比如中西部区域； 特许经营协议：目前，我国规模以上新建危废处置项目中，特许经营模式较普遍。危废处置设施特许经营权由政府授予，应用最广的是BOO（建设-运营-拥有）模式以及BOT（建设-运营-移交）模式。特许经营模式一方面能够吸纳和整合社会优质资源，运用专业企业先进的设备技术及运营经验，提高生产运营效率，另一方面缓解地方政府短期财政压力。但特许经营协议存在排他性和区域垄断性，在一定程度上限制市场竞争； 政企合作PPP模式：这种模式采用政府、企业共同出资建设，建成后交给企业运营。企业从事危险物收集、运输、贮存、处置、综合利用等全过程，并按环保标准、技术标准及制度接受环保局的检查和监督，实现规范操作。这种模式能够有效促进市场竞争，提高行业整体技术水平和管理运营能力，同时使项目具有较强的抗风险能力。缺点是审批程序较为复杂。 表5：危废建设运营模式的优缺点对比 3.2危废处理行业竞争格局 危废处理的行业壁垒主要包括四个方面： 人才壁垒：主要包括核心技术开发人员以及项目运营管理人员。具备丰富项目运营经验及技术开发能力的人员的较为稀缺，新进企业难以在短期内组建覆盖研发、生产、销售的专业队伍； 技术壁垒：多学科复合，难以标准化复制。危废处置涉及生物、化学、物理等多门类结合，同时技术应用上，需确保项目能够持续稳定运营，并符合节能低碳的要求。因此，对于大部分企业，并购是快速高效进入并占据市场空间的有效途径； 资质壁垒：资质审批周期长、流程复杂。完整的危废项目建设投运流程涉及选址、立项备案、环评批复、试运行、资质申请、环保竣工验收等多个阶段，还需经环保部门环保验收合格，获取危废处置资质用时一般在3-5年甚至更长； 资金壁垒：危废处理项目前期需要较大的资金投入，此外危废处置项目从申请、建设到最后投产