钢矿周报：低基差套保盘带来压力 持续累库铁矿上方有限

分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/1/5 观点摘要 成材 需求端 供应端 库存情况 成本及利润 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 需求：建材消费进入季节性淡季，板材表需维持稳定，仍有韧性。 供给：钢材、铁水产量季节性回落。 库存：库存水平与去年相近，处于冬储累库阶段。 总结：钢材消费已进入消费淡季，产量亦季节性回落，供需层面的交易因素逐渐淡化。近期炉料端表现较强，长流程利润持续走差，短流程利润也降至盈亏平衡线附近，成材期货的走高主要受成本端推动，而现货滞涨导致基差进入负值区间。 在未来需求预期较一般的背景下，套保盘或将积极进入，给盘面带来下行压力，需注意周线级别的回调风险。 风险与关注：宏观政策变化，炉料端政策扰动。 螺纹钢期现货价格与基差 5500 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 600 5000 4500 4000 3500 3000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 5500 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差 热卷连续 上海热卷 400 5000 4500 4000 3500 300 200 100 0 -100 -200 3000-300 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材表观消费较上周下降15万吨，符合季节性淡季特点 螺纹表观消费227万吨，环比上升7万吨。本周表需逆季节性上升 五大材表需万吨螺纹钢表需万吨 钢材周度表观需求 螺纹表需 1400 1200 20162017201820192020 2021202220232024 600 500 20162017201820192020 2021202220232024 1000 800 400 300 200 600 400 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 100 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 热卷周表观消费313万吨，环比下降13万吨，整体需求较为稳定 冷卷表需下降7万吨、中厚板表需上升3万吨，板材需求总体较好 热卷表需冷卷表需中厚板表需 热卷表需 冷卷表观需求 中厚板表观需求 370 201620172018201920202018201920202021 2018201920202021 350 330 310 290 270 250 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 120 2022 2023 2024 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 190 170 150 130 110 90 70 50 202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 根据周度数据，2023年累计土地成交面积相较去年下降23%，土地成交在12月份出现较明显的好转，这其中有季节性回升的因素，需要观察一季度能否延续此势头 商品房成交面积仍处于相对低位，且进入1月份后并未出现改善 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30大中城市商品房成交面积：万平方米 2018201920202021 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 100大中城市土地成交面积：万平方米 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 本周日均铁水产量218万吨，较上周下降3万吨，随着向春节的靠近，铁水产量下降属正常现象 电炉开工率相对稳定，电炉利润近期转差，平均利润进入盈亏平衡线附近 电炉开工率日均铁水产量 短流程开工率 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 260 250 240 230 220 铁水日均产量：万吨 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 210 200 190 180 201820192020202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材产量万吨 螺纹产量万吨 钢材周度产量 20162017201820192020 11502021202220232024 1100 1050 1000 950 900 850 螺纹产量 45020162017201820192020 2021202220232024 400 350 300 250 800 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 200 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 热卷产量万吨短流程建材产量万吨 360 350 340 330 320 310 300 290 280 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 短流程产量 80 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材总库存1364万吨，环比上升26万吨，进入冬储累库阶段 螺纹钢库存609万吨，较上周增加18万吨 五大材库存螺纹钢库存 4000 3500 钢材周度库存 2021 2022 2023 2024 20162017201820192020 2400 螺纹库存 20162017201820192020 2021202220232024 3000 1900 2500 1400 2000 1500 900 1000 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 400 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 本周热卷库存302万吨，较上周下降3万吨，相对水平仍然较高 螺纹热卷库存比持续回升 热卷库存螺纹热卷相对库存 600 550 500 热卷库存 螺纹热卷库存比 520162017201820192020 2021202220232024 4 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 450 4003 350 3002 250 200 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 1 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 长流程利润较前期继续下降，螺纹钢亏损在200元/吨左右。短流程下降至盈亏平衡线附近 盘面利润低位运行，变化不大 华东现货利润元/吨盘面炼钢利润元/吨 1605 2105 1705 2205 1805 2305 1905 2405 2005 现货即时炼钢利润 螺纹盘面利润：5月 1600 1400 1200 1000 800 600 400 0-200 -400 Jan-18 Jan-19Jan-20 Jan-21 Jan-22 Jan-23 Jan-24 200 螺纹利润热卷利润电炉利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 观点摘要 铁矿石 需求端 供应端 库存情况 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 工作计划安排 WORKSCHEDULE 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 供应端：前期年末发运冲量背景下，国内到港量在1月份将维持高位。 需求端：铁水产量继续下降，钢厂补库周期在1月份逐步结束。 库存端：港口库存持续上升,且在1月份将维持累库趋势；钢厂库存虽有回升，但补库需求仍然存在。 行情展望：本周期货盘面先扬后抑。现状角度铁矿石绝对库存仍然较低，现货价格坚挺对盘面形成向上牵引，钢厂补库仍在进行等因素对铁矿石形成支撑。而边际上则呈现往宽松方向发展趋势，同时在盘面持续走高后，或再次面临政策压力，需注 意相关部门动态。供应趋宽松下短期铁矿石上方空间预计有限，或进入高位震荡局面。 风险与关注：铁水产量变化，钢厂补库节奏，监管政策动态。 铁矿石基差近期变化不大，对主力5月合约在120附近，同期仍然偏高水平。但由于距离到期时间较长，修复的迫切性并不强 基差品种间价差 500 400 300 铁矿基差：05 500 400 现货品种价差 PB粉-金布巴PB粉-杨迪粉PB粉-超特粉 1605 1905 2205 1705 2005 2305 1805 2105 2405 200 100 0 -100 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 300 200 100 0 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 铁水产量继续回落至218万吨/天，环比下降3万吨/天，需求继续季节性回落 废钢/铁水比价处于低位，废钢性价比较高 日均铁水产量万吨废钢铁水比价 260 250 240 230 铁水日均产量：万吨 1.2 1.1 1.0 废钢价格/铁水成本 220 210 0.9 2000.8 190 180 201820192020202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0.7 17/1/418/1/419/1/420/1/421/1/422/1/423/1/424/1/4 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 港口现货成交总体持稳运行 日均疏港量近两周出现较大回落 铁矿石现货成交万吨日均疏港量万吨 250 200 铁矿石现货日均成交量 20192020202120222023 铁矿石日均疏港量 4002016201720182019 2020