2023年12月股市流动性观察：2023年资金平稳收官，短期关注外资回流

2023年资金平稳收官，短期关注外资回流 2023年12月股市流动性观察 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年01月06日 12月资金面小幅回暖，2023年平稳收官。12月股市获小幅净流入。美元指 策略专题报告 数回落背景下外资流出开始放缓，市场赚钱效应不显著导致公募基金发行偏向稳健，但指数下行也刺激投资者逢低买入以ETF为代表的被动指数型基金。整体来看，2023年市场仍为存量博弈，但流出幅度远低于2022年。 国内政策进入“观望期”，短期关注外资回流。年末国内政策进入“观望期”在明年政府工作定调前或难有刺激政策推出。在此背景下，国外政策变动或成为资金面主要影响因素，而随着12月美联储偏鸽声明：“2024年降息应该是合适的”，后续中美利差有望收窄。而当前外资持续流出时间远超历史平均水平，我们认为短期内外资回流或有望成为主要的市场增量贡献。 资金流入项: 公募基金：2023年12月，偏股基金（股票型+混合型）累计发行规模为307 亿份，老基金净申赎约754亿份，净流入份额为1061亿份。2023年全年 偏股型基金净流入约4714亿份，较去年同期水平同比提升1824亿元。 ETF基金：2023年12月，股票型ETF基金继续净流入763.99亿份。净流入最多的是宽基ETF（596.3亿份）和科技ETF（62.7亿份）。2023年全年股票ETF基金累计净流入达4899亿份，较2022年全年同比提升2087亿份，净流入创历史新高。 私募基金（证券类）：2023年11月，基金规模达5.73万亿元，环比提升 46.95亿元。资金流出项: 股权融资：2023年12月，IPO募集资金为137.2亿元，环比上升65.14 亿元，再融资募集资金346.74亿元，环比上升127.38亿元。 产业资本减持：2023年12月，产业资本净减持规模仅29.48亿元。2024年全年A股共有待解禁股份市值合计3.46万亿元，解禁规模与23年相当。 外资：2023年12月，北向资金累计净流出129.25亿元，计算机、银行和 非银金融流出较多。全年北向资金净流入仅437亿元，创近8年最低水平。 险资：2023年11月，保险资金权益投资规模为3.37万亿，环比下滑69.82 亿，占险资运用余额比例为12.37%，环比下滑0.14个百分点。 两融资金：2023年12月，两融余额达到1.65万亿元，环比下降210.77 亿元。A股融资净卖出134.30亿元，环比多卖558.69亿元。通信、纺织服饰等行业两融净买入额占成交额比重提升。 风险提示：数据样本选择带来结果差异，资本市场波动风险。 慈薇薇S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 联系人 张泽恩 15927409308 zhangzeen@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、2023年12月股市资金回顾与展望4 二、资金供给核心指标5 2.1公募基金5 2.2ETF基金6 2.3北向资金9 2.4私募基金（证券）11 2.5保险资金12 2.6两融资金13 2.7银行理财14 2.8个人投资者15 三、资金需求核心指标16 3.1股权融资16 3.2产业资本净减持16 3.3交易费用18 四、风险提示18 图表目录 图1：12月偏股基金发行规模小幅回暖5 图2：12月偏股基金净申购大幅回升5 图3：各类偏股型基金估算权益仓位6 图4：月度ETF净流入规模（亿份）6 图5：12月宽基ETF获得大规模净申购（亿份）6 图6：年内ETF净流入创历史新高（亿份）7 图7：宽基、科技和医药ETF获净流入最多（亿份）7 图8：各类细分宽基ETF份额占比（截至2023年12月29日）7 图9：2023年全年各类细分宽基ETF份额变化8 图10：8月以来北向资金持续5月流出9 图11：北向交易占成交比重维持高位9 图12：12月各申万行业北向净流入情况（采用月均价估算）9 图13：23年北向资金流入累计值呈倒U行情（亿元）10 图14：2023年各申万行业北向净流入情况（截至12月28日，采用年均价估算）11 图15：私募基金管理规模(证券)11 图16：私募证券基金管理人数量进一步下滑11 图17：私募基金权益仓位处于历史低位12 图18：保险资金运用余额中股票和证券投资规模与占比12 图19：两融余额环比变动13 图20：两融余额占比小幅提升13 图21：融资净买入额月度变动（亿元）13 图22：两融交易量占比13 图23：12月两融成交净买入占成交额变动14 图24：12月理财产品发行-到期数量维持高位14 图25：权益型银行理财产品数量占比维持高位15 图26：8月新增个人投资者数量小幅提升15 图27：12月小单资金净流入小幅下滑15 图28：月度IPO规模16 图29：月度再融资规模（增发、配股、可转债等）16 图30：12月产业资本净减持规模维持低位16 图31：12月各行业产业净减持规模17 图32：20年至今月频限售股解禁规模和数量变化17 图33：2024年全年各行业将解禁股票规模和公司数量18 图34：18年以来A股交易费用变化情况18 表1：A股市场流动性统计与预测4 表2：12月已通过审核待发行ETF指数8 表3：12月北向资金主要增持个股10 一、2023年12月股市资金回顾与展望 12月资金面小幅回暖，外资流出放缓，ETF获大幅增持。12月A股主要呈现缩量下行趋势，月交易量较11月小幅下行。但月末市场各大指数出现较大反弹，最终上证指数年末收官于2974.93点，全年小幅收跌3.7%。 从股市资金层面来看，美元指数回落背景下外资流出开始放缓，2023年12月28日甚至 大幅流入135亿元，创近4月以来最大净流入。市场赚钱效应不显著导致公募基金发行偏向稳健，但指数下行也刺激投资者逢低买入，以ETF为代表的被动指数型基金获得大幅增持，12月公募基金整体流入规模超1000亿元。另一方面，临近年末市场观望情绪渐浓，12月两融交易高位回落，此外规范IPO和股东净减持政策持续发力，12月股权融资规模仍在进一步缩量。 从政策面看，年末国内政策进入“观望期”。在明年政府工作定调前或难有刺激政策推出。在此背景下，国外政策变动或成为资金面主要影响因素，而随着12月美联储偏鸽声明： “2024年降息应该是合适的”，后续中美利差有望收窄。而当前外资持续流出时间远超历史平均水平，我们认为短期内外资回流或有望成为主要的市场增量贡献。 偏股基金新发行规模 205 279 109 258 307 3298 截至12月 公募基金 偏股基金净流入份额 1385 -505 218 383 1061 4714 截至12月 股票型ETF净申购 1052 278 45 763 763 4895 截至12月 杠杆资金 融资净流入 -89 324 398 430 -132 1348 截至12月 私募基金 私募基金证券管理规模 89 39 -1648 47 1686 截至11月 资金流出项： 合计 -1520 -491 -404 -291 -408 -11011 截至12月 IPO募资 -576 -181 -85 -72 -137 -3530 截至12月 增发 -580 -227 -264 -157 -237 -5531 截至12月 其中： 配股 13 18 -150 截至12月 优先股 30 20 -100 截至12月 可转债 -338 -111 -42 -57 -20 -1378 截至12月 可交换债 -38 -2 -13 -5 -52 -321 截至12月 产业资本 产业资本增减持 -200 -77 -81 -15 -29 -3041 截至12月 外资 北上资金净流入 -897 -375 -448 -18 -129 437 截至12月 保险 保险运用余额:股票和基金 -607 -60 -1012 -70 1934 截至11月 交易佣金（万分之二） -35 -27 -26 -36 -36 -363 截至11月 交易费用 过户费 -7 -5 -5 -6 -6 -63 截至11月 印花税（税务局口径） -188 -87 -61 -81 -81 -1819 截至11月 资金合计净流入 -2070 -1264 -3069 344 240 -6180 表1：A股市场流动性统计与预测 资金流入流出情况（亿元） 类别 资金渠道 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2023年2023年数据 更新至 资金流入项： 股权融资 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：“+”号代表净流入，“-”号代表净流出 二、资金供给核心指标 2.1公募基金 12月偏股基金发行规模有所增加，获大幅增量资金流入。2023年12月偏股基金（股票 型+混合型）发行规模回暖，单月发行规模307亿份，创5月以来新高，较去年同期上升 35亿份，环比上升49亿份，但发行规模仍处于2020年以来中下水平（历史分位28.5%）。从申赎情况来看，年末市场震荡下行吸引投资者逢低入场，12月单月公募基金老基金净申赎约754亿份，较上月环比大幅上升629亿份，较去年同期上升1308亿份。从资金净流入来看，得益于老基金净申购，12月单月偏股基金累计净流入1061亿份，较上月环比大幅增加678亿份。 图1：12月偏股基金发行规模小幅回暖图2：12月偏股基金净申购大幅回升 偏股型基金（股票型+混合型）发行份额（亿份） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-01 0 老基金净申购（亿份） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 -2000 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 年内公募基金增量资金较2022年小幅提升。2023年全年偏股型基金累计发行规模为 3298.36亿份，较2022年的4803.76亿份进一步下滑，远低于2020-2021年两万亿发行 规模。从净流入口径来看，年内偏股型基金净流入约4713.57亿份，较去年同期水平同比提升1823.97亿元。整体来看，2023年股市赚钱效应偏弱导致新基金成立持续承压，但也刺激投资者逢低买入，整体流入规模较2022年小幅提升。 年内偏股基金权益仓位保持稳定，灵活配置型基金权益仓位提升最多。从持仓情况来看，截至2023年最后一个交易日（12月29日），偏股混合型基金、灵活配置型基金和普通股票型基金的估算权益仓位分别为79.66%，64.06%和85.69%，分别较去年末同比变动 1.57%、3.77%和-0.31%。从2010年以来历史分位来看，当前偏股混合基金(48.7%)、灵活配置型基金（60.6%）和普通股票型基金（45.0%）仓位均处于历史中部水平。 图3：各类偏股型基金估算权益仓位 （% 100 偏股混合型基金权益仓位灵活配置型基金权益仓位普通股票型权益仓位 90 80 70 60 50 40 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2.2ETF基金 12月股票型ETF流入加速，宽基ETF申购最多。2023年12月股票型ETF基金净流入 763.99亿份，较11月环比增加583.8亿份，连续两月回升。从流入类型来看，宽基ETF是12月ETF净流入的主要贡献者，12月全月净