硅铁：宽供需逻辑主导，顶部承压 锰硅：窄利润格局延续，低位反复

期货研究 二〇 二2023年12月3日 三年度 硅铁：宽供需逻辑主导，顶部承压 锰硅：窄利润格局延续，低位反复 国泰君 安张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期货 研报告导读： 究1、【走势回顾】上周硅铁2401合约整体偏弱震荡，收于6,766元/吨，周环比-128元/吨，成交 所 63,057手，持仓40,023手，持仓环比变化-11,869手。上周锰硅主力2401合约偏弱震荡，收 于6,420元/吨，周环比-124元/吨，成交66,135手，持仓49,399手，持仓环比变化-15,282手。 2、【供应】硅铁当周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为-0.34万吨，环比变化率为-2.8%。周开工率为39.92%，较上周环比变化-5.60%。锰硅当周产量为215390吨，产量较上周环比变化为-13146吨，环比变化率为-5.8%。周开工率为56.39%，较上周环比变化为-5.2%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有增加。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为80.86%，较上周环比变化0.74%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.45万吨，较上周环比变化-0.88万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是66200吨，较半个月前环比变化2150吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是174930吨，较半个月前环比变化- 14200吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅上周延续偏弱震荡的走势。产业供需趋于宽松，双硅利润对应承压加剧其短期走弱压力。一方面，尽管当前双硅下游需求仍然延续相对高位，但是库存高企背景下双硅产能相对过剩的矛盾仍较明显，双硅供需逻辑趋于宽松。现实表现对其前期受宏观预期驱动的产业利润支撑不足，双硅利润及绝对价格对应走弱，其实际供应受产业利润调节已有所下滑。另一方面，随着黑色板块向传统淡季过渡，双硅下游需求或仍存边际收缩趋势，从产业矛盾演绎角度加剧了双硅供应端的潜在压力累积，对其价格形成约束。短期来看，围绕产业逻辑，双硅在供需错配压力不足的背景下，或延续窄利润运行、低位震荡的走势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2401合约整体偏弱震荡，收于6,766元/吨，周环比-128元/吨，成交63,057手，持仓 40,023手，持仓环比变化-11,869手。 上周锰硅2401合约偏弱震荡，收于6,420元/吨，周环比-124元/吨，成交66,135手，持仓 49,399手，持仓环比变化-15,282手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6600-6700元/吨，较上周环比变化-50~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-200~-70元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6260元/吨， 广西6517型号硅锰报价6430元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 9500青海 陕西 7400 贵州 宁夏 7200 昆明 甘肃 7000 府谷 天津 68006600640062006000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 7600广西 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁401-硅铁402 锰硅401-锰硅402 硅铁401-锰硅401 硅铁402-锰硅402 硅铁现货-锰硅现货 2023-12-01 -116 -160 20 58 346 384 390 2023-11-24 -244 -144 36 24 350 338 250 变动 128 -16 -16 34 -4 46 140 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2401合约较内蒙地区硅铁现货基差为-116元/吨，较前一周变动128元/吨。截至本周，锰硅2401合约较内蒙地区硅锰现货基差为-160元/吨，较前一周变动-16元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2401-2402价差为20元/吨，较前一周变动-16元/吨。 截至本周，锰硅2401-2402价差为58元/吨，较前一周变动34元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为390元/吨，较前一周变动140元/吨。 截至本周，硅铁2401-锰硅2401价差为346元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2402-锰硅 2402价差为384元/吨，较前一周变动46元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差硅铁主连 基差元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 锰硅主力元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差锰硅主连 基差元/吨 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf401-sf402sf402-sf403sf401-sf403 400 元/吨sm401-sm402sm402-sm403sm401-sm403 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-08-072023-09-072023-10-072023-11-07 -100 50 0 2023-08-072023-09-072023-10-072023-11-07 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 元/吨sf401-sm401sf403-sm403sf402-sm402 500 硅铁现货-锰硅现货 600 500 400 400 300 300200 200100 1000 23-8 23-8 23-8 23-8 23-9 23-9 23-9 23-9 23-10 23-10 23-10 23-10 23-10 23-11 23-11 23-11 23-11 0-100 3-134-155-186-207-238-259-2710-30 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为-0.34万吨，环比变化率为-2.8%。周开工率为39.92%，较上周环比变化-5.60%。锰硅本周产量为215390吨，产量较上周环比变化为-13146吨，环比变化率为-5.8%。周开工率为56.39%，较上周环比变化为-5.2%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨 硅铁：产量：中国（周） 吨 14 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 硅锰：产量：中国（周） 8140000 7120000 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 6100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 % 60 55 50 45 40 35 30 25 20 环比变化 % 环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 开工率 %硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周）70 60 50 40 30 20 环比变化 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所走弱，粗钢产量均略有增加。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为80.86%，较上周环比变化0.74%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.45万吨，较上周环比变化-0.88万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20192020202120222023 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20192020202120222023 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是66200吨，较半个月前环比变化2150 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是174930吨，较半个月前环比变化-14200吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 6000050000 170000 40000 120000 30000 70000 20000 20000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润相对稳定。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为574.25元/吨，较前一周环比变化- 112.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为185.6元/吨，较前一周环比变化-205.7元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为478.25元/吨，较前一周环比变化0.00元/吨；锰硅现货利润为83.6元/吨，较前一周环比变化-187.7元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 1500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -5