美联储鸽派预期回摆，基本金属整体累库，板块在震荡中上行

【研报摘要】

本周关注焦点在于美国非农数据与非制造业PMI的超预期表现，以及由此引发的市场对降息预期的调整。贵金属市场呈现出加速上行的趋势，这主要是由于美国经济周期性回落的预期增强，以及降息预期的降温，导致超额储蓄的消耗和高利率环境持续。贵金属板块内的高成长性和资源优势成为投资者的关注点。

同时，基本金属市场迎来了布局的良好时机。全球经济复苏动能虽有待提升，但基本金属的供给瓶颈在弱复苏的背景下，预计将迎来新的景气周期，特别是铜和铝行业，显示出2024年大宗板块投资前景乐观。

行情回顾

大宗价格整体下跌，LME和SHFE的铜、铝、铅、锌、锡、镍等金属价格均出现不同程度的下滑。COMEX黄金和SHFE黄金价格分别环比下跌1.06%和0.14%，反映出市场对贵金属的需求和预期有所调整。

宏观经济分析

• 国内经济：12月国内制造业PMI有所回落，政策端进一步发力稳增长，包括新增3500亿元PSL的投放。
• 美国经济：12月ISM制造业PMI和非制造业PMI均表现出不同的动态，制造业PMI超预期回升，而非制造业PMI则超预期下行，非农就业数据超预期，显示经济仍有较大下行压力。
• 欧元区经济：12月欧元区制造业PMI超预期回升，显示欧洲经济复苏势头增强。
• 全球制造业：全球制造业PMI连续16个月处于荣枯线以下，全球制造业景气度整体仍处于较低水平。

贵金属市场分析

• 美联储会议纪要偏鹰派，金价有所回落，但整体上贵金属市场仍然看涨，尤其是板块内高成长性和资源优势突出的公司。
• 金价的实际利率预测模型显示，尽管短期内存在波动，但长期与美债实际收益率存在稳定的锚定关系。

基本金属市场分析

• 面临美元指数回升和价格整体下跌的压力，但12月美国ISM制造业PMI的韧性对基本金属价格形成一定支撑。
• 对于电解铝市场，氧化铝市场降温及美元指数反弹对铝市构成压制，短期铝价难有突破。
• 电解铜市场在美元回升的背景下，铜价于高位承压，价格略有回调，但消费端的升温尚不明显。
• 锌价受到市场对美联储降息预期减少的影响，重心下挫，但供应端的紧缺预期仍支撑锌价。

投资建议

• 维持行业“增持”评级，重点关注贵金属和基本金属中的高成长性和资源优势突出的公司。
• 大宗商品价格整体下行，基本金属市场面临压力，但看好2024年的大宗板块表现，尤其是铜和铝行业。
• 考虑到全球制造业的低景气度和经济复苏的不确定性，投资者应关注政策导向和经济数据的变化，适时调整投资策略。

请注意，以上内容基于提供的文字内容进行总结归纳，具体内容和数据可能有所简化或概括，实际情况可能有所不同。