农林牧渔行业周报：生猪进入需求真空期；俄克拉荷马州引种恢复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 农林牧渔行业周报 生猪进入需求真空期；俄克拉荷马州引种恢复 2024年01月08日 ➢ 生猪：12月超卖不改供过于求格局，猪价持续偏弱震荡。本周外三元生猪全国均价为14.2元/公斤，周环比-1.5%；15kg外三元仔猪均330元/头，周环比-3.0%。12月生猪市场供需两旺，屠宰量持续攀高，叠加北方地区疫情散发造成抛压，导致12月各地出现不同程度的超卖，透支了一部分1月的出栏，但我们认为不会改变市场整体供过于求的格局。母猪生产效率方面，涌益咨询显示今年冬季猪病增加较多，母猪产能仍然处于持续去化的阶段，重视养殖板块布局黄金期。在本轮周期中，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 ➢ 白鸡：俄克拉荷马州引种恢复，优质海外鸡苗供应仍偏紧。本周部分白羽鸡苗企业开始出苗，但出苗量不大；白羽肉鸡均价7.6元/公斤，环比-1.0%。从上市公司情况看，鸡苗和鸡肉销售价格均有所下滑。11月益生股份（含父母代）、民和股份鸡苗均价3.3元/只、2.0元/只，环比-2.5%、-8.5%；圣农发展、仙坛股份鸡肉均价10.0元/公斤、8.7元/公斤，环比-5.2%、-7.3%。2023年1-11月祖代更新量116.09万套，同比+34.7%，其中，进口占比34%，自繁占比66%。2023年12月5日，益生股份在投资者交流平台表示我国仍无法从美国引进种鸡，本轮周期或是以祖代引种短缺和下游商品代深亏双重加持，周期景气度有望继续提升。目前板块估值低位，后期还是应落实到疫情发展带来的引种量的变化，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份。 ➢ 动保：秋冬疫病高发，关注非瘟疫苗研发进程。当前投身非瘟疫苗研制的主要有四家企业，中科院与【生物股份】和【中牧股份】、兰研所和【普莱柯】研发的非瘟亚单位疫苗进程同步，均已提交应急评价；【科前生物】研发的活载体疫苗效果评价和产业化工艺研究处在实验室研究阶段。非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高，不存在生物安全相关风险），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质）。 ➢ USDA12月供需报告：全球主要农产品供应预期宽松。【玉米】2023/2024年度美玉米收获面积、产量、总消耗量、期末库存预期变化不大，全球玉米市场丰产预期强烈，主产国出口预期势头强劲。【大豆】南美增产前景丰满，即使巴西出现减产，也非常大概率被阿根廷和巴拉圭同比增产冲销， 3月南美大豆集中上市前重点关注天气是否会给产量带来预期差。【小麦】12月报告预测全球小麦供应上调、消费上调、贸易上调、期末库存下调。由于印度、阿根廷、哈萨克斯坦、英国和巴西等许多国家的产量下调，全球小麦产量上调到7.83亿吨，环比上升103万吨；消费量上调至7.95亿吨；进出口量为2.07亿吨，环比上升218万吨；全球小麦期末库存预计为2.6亿吨，较上月上调49万吨。【棉花】综合来看，美国农业部12月供需报告偏空，美棉产量在278万吨，较上年度减少37万吨，出口量仅比上年度减少12万吨。此外，巴西丰产和澳洲产量在高位削弱了美棉的影响，全球消费仍然偏弱，美国服装库存仍处于去库周期中，关注明年上半年消费能否有起色。 ➢ 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小为10号，中英文及数字均为微软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左右侧均为0字符，间距段前0.2行、段后0行，行距为固定值15磅。 ➢ 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点提炼，语言力求精炼，结尾加句号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿0/蓝0），加粗。内容部分与报告正文要求一致，无特殊格式。 ➢ 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次清晰，避免对全文各部分简单缩写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并应能与最终的盈利预测和投资结论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避免大段定性分析。 ➢ 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水平、推荐逻辑、投资评级等内容，且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 ➢ 风险提示：必须包含风险提示，并应有针对性，避免泛泛而谈。 ➢ ➢ 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期 ➢ 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 徐菁 执业证书： S0100523120004 邮箱： xujing@mszq.com 相关研究 1.农林牧渔行业周报：猪价依然震荡偏弱，年底供应压力仍存-2023/11/27 2.农林牧渔行业周报：鸡苗价格企稳；关注非瘟疫苗研发进程-2023/11/19 3.农林牧渔行业周报：10月母猪产能去化加速；11月美玉米、美大豆单产上调-2023/11/13 4.农林牧渔行业周报：猪价反弹乏力; 海外引种受禽流感疫情影响再迎变数-2023/11/06 5.白鸡行业点评：阿拉巴马州发生商业禽流感，祖代引种再次面临变数-2023/11/02 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 3 2 生猪：12月超卖不改供过于求格局，猪价持续偏弱震荡 .......................................................................................... 5 3 白鸡：俄克拉荷马州引种恢复，优质海外鸡苗供应仍偏紧......................................................................................... 8 4 动保：秋冬疫病高发，关注非瘟疫苗研发进程 ....................................................................................................... 11 5 USDA12月供需报告：全球主要农产品供应预期宽松 ............................................................................................ 13 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 表格目录 .................................................................................................................................................................. 16 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本周市场行情回顾 本周（2024年1月2日-1月5日）农林牧渔（申万）指数-2.3%，沪深300指数-3.0%，中小板综指数-3.5%，农业指数跑赢沪深300指数0.6个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年1月2-1月5日 本周（2024年1月2日-1月5日），沪深300周涨幅为-3.0%，农林牧渔各子板块中，渔业板块跌幅最小，为-0.7%；饲料板块跌幅最大，为-3.9 %。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年1月2日-1月5日 -5%-3%-1%1%3%5%7%煤炭公用事业石油石化钢铁银行环保家用电器交通运输建筑装饰轻工制造纺织服饰综合社会服务建筑材料有色金属商贸零售基础化工农林牧渔非银金融房地产传媒医药生物机械设备汽车美容护理国防军工食品饮料电力设备通信计算机电子-5%-4%-3%-2%-1%0% 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 本周（2024年1月2日-1月5日），农林牧渔中，福建金森涨幅最大，为7.8%；万辰集团跌幅最大，为-6.6%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2024年1月2日-1月5日） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2024年1月2日-1月5日） 0%2%4%6%8%10%福建金森安德利*ST佳沃永安林业乖宝宠物-7%-7%-6%-6%-6%-6%-6%-5%普莱柯播恩集团金新农立华股份万辰集团 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 生猪：12月超卖不改供过于求格局，猪价持续偏弱震荡 本周外三元生猪全国均价为14.2元/公斤，周环比-1.5%；15kg外三元仔猪均330元/头，周环比-3.0%。12月生猪市场供需两旺，屠宰量持续攀高，叠加北方地区疫情散发造成抛压，导致12月各地出现不同程度的超卖，透支了一部分1月的出栏，根据第三方统计机构的数据，1月养殖场出栏计划环比上月缩量明显（钢联-9.42%/卓创-10.14%/涌益-8.30%）。但我们认为不会改变市场整体供过于求的格局：1）供应量虽然环比缩减但同比仍然偏高；2）超卖没有带来出栏体重的下滑，反而还处于缓慢上升的过程中，意味着大猪的库存未清理完毕。如果1月缩量销售，则去库存的压力将继续向春节后顺延，节后供应压力释放的风险加剧；3）鲜消率持续偏低，冻品库容率仍然处于历史高位；4）今年过年较晚，1月为消费真空期，日屠宰量已出现高位回落的迹象，预计到节前两周备货期才将有所好转，因此我们预计短期内猪价仍然偏弱。 母猪生产效率方面，涌益咨询显示今年冬季猪病增加较多，对育肥猪恐慌性抛售为主，对母猪产能影响虽不大，但对其生产性能有影响，如分娩率、配种率、窝产活仔猪数均有影响。12月窝均健仔数11.06头，环比-0.11头，配种分娩率 73%，环比-0.76PCT，断奶成活率 87.57%，环比-0.24PCT。三大指标连续两个月共同下降，对应6个月后也就是今年4月之后的生猪供应将开始环比减量，价格有望逐步回暖。 母猪产能变化方面，钢联12月能繁母猪环比-2.09%（上月