有色金属周报：非农超预期，维持黄金慢牛判断

本周核心关注美国12月非农就业人数超预期。美国12月非农就业人数增速加快，工资涨幅超预期，削弱了美联储3月降息的可能性。 下周重要数据发布:1月11日（周四）中国12月M2同比增速；1月11日（周四17:00）美国12月核心CPI同环比；1月12日（09:30）中国12月CPI、PPI同比；1月12日（21:30）美国12月核心PPI同环比。 贵金属：贵金属价格涨跌不一。本周，上海金交所黄金价格涨0.1%，COMEX银价周跌3.4%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.8%、-1.6%、1.1%、-1.4%、-2.3%、-1.3%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌3.2%，镨钕氧化物下跌4.9%。年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂镍价格总体下跌，钴价格企稳反弹，看好能源金属反弹机会。（1）锂方面：本周碳酸锂、金属锂价格下跌。钴方面：金属钴、氧化钴价格持平，硫酸钴价格上涨。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格下跌，镍矿价格持平（2）锂钴价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上升，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格上升。截至2024年1月5日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.09%，月变动1.3%，年变动16.3%。截至2024年1月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2051美元/盎司，周变动-1.0%，月变动0.4%，年变动11.6%。 图1：截至2024年1月5日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价480元/克，周变动0.1%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2051美元/盎司，周变动-1.0% 图2：截至2024年1月5日，COMEX银价格23.2美元/盎司，周变动-3.4%；NYMEX铂价格0.0美元/盎司，周变动-100.0%；NYMEX钯价格1045.0美元/盎司，周变动-5.5% 图3：截至2024年1月5日，美国十年期国债实际收益率1.83%，十年期国债收益率4.1% 图4：截至2024年1月5日，美元指数（1973年3月=100）为102.44 图6：2024年1月5日，金油比26.02，金银比87.77，金铜比539.87 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年11月，美国:CPI:当月同比3.10%，中国:CPI:当月同比-0.50% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2023年12月26日，COMEX:黄金:非商业净持仓207718张 图9：2023年12月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格普跌 工业金属价格普跌。其中，SHFE锡价跌幅达2.3%，LME铝价跌幅达4.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格分化，北方粗铜加工费下降 铜价下降。截至2024年1月5日，SHFE铜最新价为68390元/吨，周变动-0.8%，月变化0.5%，年变化6.4%。截至2024年1月4日，LME铜最新价为8375美元/吨，周变动-1.2%，月变化0.9%，年变化-0.5%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.8%,LME铜价下跌1.2% 图12本周SHFE铜库存减少48.8%,LME铜库存减少2.5% 图13：截至2023年12月26日，COMEX:1号铜:非商业净持仓7077张 图14：截至2024年1月4日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0495 加工费方面。截至2024年1月5日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年1月5日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0%。 图16：截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0% 1.2.2.铝：铝价下降，电解铝利润下降 铝价下降。截至2024年1月5日，SHFE铝最新价为19195元/吨，周变动-1.6%，月变化3.9%，年变化7.2%。截至2024年1月4日，LME铝最新价为2235.5美元/吨，周变动-4.3%，月变化5.6%，年变化-1.5%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.6%,LME铝价下跌4.3% 图18：本周SHFE铝库存减少1.0%,LME铝库存增加1.7% 成本利润方面。截至2024年1月4日，电解铝成本16703元/吨，周变化1.67%，电解铝利润2697元/吨，周变化-14.13%。其中，氧化铝价格3257元/吨，阳极价格4570元/吨。 图19：截至2024年1月4日，电解铝成本16703元/吨，周变化1.67%，电解铝利润2697元/吨，周变化-14.13% 图20：截至2024年1月4日，氧化铝价格3257元/吨 图21：截至2024年1月4日，阳极价格4570元/吨 总产能和在产产能。截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13%。 图22：截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年1月5日，SHFE铅最新价为16055元/吨，周变动1.1%，月变化3.0%，年变化2.4%。截至2024年1月4日，LME铅最新价为2012美元/吨，周变动-0.9%，月变化0.2%，年变化-12.5%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.1%,LME铅价下跌0.9% 图24：本周SHFE铅库存减少3.9%,LME铅库存减少5.9% 开工率和产量。2024年1月5日，原生铅最新周度开工率为51.81%,再生铅最新周度开工率为18.59%。2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13%。 图25：2024年1月5日，原生铅最新周度开工率为51.81%,再生铅最新周度开工率为18.59% 图26：2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13% 加工费和利润。2023年12月29日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-193元/吨。2024年1月5日，再生铅利润-1426元/吨。 图27：2023年12月29日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-193元/吨。2024年1月5日，再生铅利润-1426元/吨 1.2.4.锌：锌价下降，精炼锌企业生产利润下降 锌价下降。截至2024年1月5日，SHFE锌最新价为21250元/吨，周变动-1.4%，月变化2.7%，年变化-8.3%。截至2024年1月4日，LME锌最新价为2531美元/吨，周变动-4.1%，月变化4.1%，年变化-16.7%。 图28：本周SHFE锌价下跌1.4%,LME锌价下跌4.1% 图29：本周SHFE锌库存增加2.8%,LME锌库存减少2.1% 开工率和产量。2023年11月，精炼锌月度开工率91.02%。2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图30：2023年11月，精炼锌月度开工率91.02% 图31：2023年12月，SMM预计锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2024年1月4日，精炼锌企业生产利润12元/吨。 图32：截至2024年1月4日，精炼锌企业生产利润12元/吨 1.2.5.锡：锡价下降，精炼锡开工率有所下降 锡价下降。截至2024年1月5日，SHFE锡最新价为207210元/吨，周变动-2.3%，月变化0.5%，年变化-0.1%。截至2024年1月4日，LME锡最新价为24925美元/吨，周变动-1.0%，月变化1.9%，年变化-0.7%。 图33：本周SHFE锡价下跌2.3%,LME锡价下跌1.0% 图34：本周SHFE锡库存增加0.4%,LME锡库存减少3.1% 开工率和产量。2024年1月，SMM预计精炼锡产量15175吨，同比增加26.56%，再生锡产量2940吨，同比增加8.49%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2024年1月，SMM预计精炼锡产量15175吨，同比增加26.56%，再生锡产量2940吨，同比增加8.49% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价下降，电解镍开工率下降 镍价下降。截至2024年1月5日，SHFE镍最新价为123540元/吨，周变动-1.3%，月变化-5.4%，年变化-43.9%。截至2024年1月4日，LME镍最新价为16025美元/吨，周变动-1.7%，月变化-1.4%，年变化-44.3%。 图37：本周SHFE镍价下跌1.3%,LME镍价下跌1.7% 图38：本周SHFE镍库存增加3.7%,LME镍库存增加0.7% 开工率和产量。2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45%，电解镍月度开工率95.32%。 图39：2023年11月，电解镍月度开工率95.32% 图40：2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2024年1月5日，镨钕氧化物42万元/吨，周变动-4.9%，月变动-10.8%，年变动-41.5%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝305.0金属镧2.5金属钕53.5金属镨59.0金属铈2.6金属铽855.0金属钇23.5金属钪2650.0金属钐8.6镨钕金属52.3镝铁合金230.0镧铈金属(电池