A股策略专题报告：国内外市场阶段性risk off

2024-01-07 财通证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

回顾与现状：过去一年，市场经历了多个催化剂驱动的积极阶段，包括中美关系的改善、企业业绩增长和美债收益率的回撤，这些因素共同推动了市场上涨，其中上证50指数累计上涨15%，超过市场平均水平9个百分点。
当前市场状况：新年伊始，海外市场出现阶段性的避险情绪（Risk Off），全球资产价格承压。美债收益率在6个交易日内上行26个基点，与历史上美债收益率上升超过20个基点后，全球市场风险偏好下降的情况相呼应。这导致全球股市尤其是风险资产如纳斯达克指数、韩国综合指数跌幅更为明显。
市场趋势与节奏：市场认为当前的调整可能是此前快速上涨后的回调。自11月初以来，美债收益率从4.9%降至3.8%，美股经历了2019年以来最长的连续9周上涨。然而，多项因素正在抑制市场对降息的预期，包括美联储的鹰派言论、超预期的制造业PMI和非农数据，导致市场对降息幅度的预测更加不确定。长期来看，经济增长和通胀的下行趋势并未改变，市场对流动性的预期仍偏向宽松。

防御性板块配置：当前市场情绪低迷，投资者倾向于将资金配置至防御性板块，如石化、煤炭、电力、银行等。这些板块的交易量占比接近历史最高水平，达到9%，接近9月份的极端水平。这种配置可能会对其他板块产生资金抽水效应，加剧市场分化。
小盘成长与反转机会：建议投资者提前布局春季躁动中的小盘成长板块，特别是医药、电子、机械等行业，以及旅游、钢铁、水泥、核电等可能迎来基本面反转或政策支持的领域。这类资产通常在春季躁动期间表现出色。
风险提示：市场存在美联储加息超预期、海外金融市场出现意外风险、历史经验应用受限等风险，需密切关注这些因素对市场的影响。