橡胶：全钢需求走弱兑现，下方空间有限

期货研究 二〇 二2024年01月07日 四年度 橡胶：全钢需求走弱兑现，下方空间有限 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【越南2023年橡胶出口收入减少13%】据越媒1月4日报道，越南产业与贸易部数据显示，越货南2023年橡胶出口量约为214万吨，出口收入为28.9亿美元，相比于2022年，出口量减少研0.04%，出口收入减少12.7%。出口收入减少是因为平均出口价格同比下降了12.7%，至每吨究1350美元。2023年，由于价格大幅下跌，越南橡胶出口面临诸多困难，导致出口额较去年同期所有所下降。 因此，该部门建议，为了提高出口价值，橡胶出口企业应采取提高橡胶加工率的战略，而不是出口生胶。未来一段时间，中国需求将成为影响越南橡胶价格走势的关键因素。此外，出于对苏伊士运河贸易中断的担忧而导致的油价波动也将间接影响橡胶价格。2024年，中国汽车消费和生产活动预计将增加，从而使得生产轮胎和其他产品的橡胶需求增加。越南近80%的橡胶被出口至中国。越南农业与农村发展部称，越南现在是全球第三大橡胶出口国，其产品销往80多个国家和地区。越南橡胶正在深入中国、美国、欧洲、韩国和印度等重要市场。 2、【马来西亚约42万公顷小规模橡胶种植园未能割胶】据马来西亚媒体1月4日报道，马来西亚种植园和商品部长JohariAbdulGhani表示，橡胶种植园部门需要大约8万名工人来满足小规模橡胶种植户的用工需求。 他表示，人手不足导致约42万公顷的小规模橡胶种植园无法割胶，至国内生产总值(GDP)损失了 23亿令吉。据估算，每1.5公顷橡胶种植园需要一名工人。因此，我们大约需要7至8万名工 人。过去10年，由于劳动力短缺、生产成本高和小农场经济可行性差等多种问题，橡胶产品的产量下降。如果政府不采取任何缓解措施，那么这种情况将影响经济增长。他还强调了当地和外国工人的福利，敦促种植园部门的雇主为他们提供更好的住宿和设施。 3、【2023年11月泰国橡胶产量同比下降0.8%】最新数据显示，2023年11月泰国橡胶产量同比下降0.8%至47.6万吨（生胶44.8万吨），2022年同期为48万吨（生胶45.2万吨）。 前11个月，该国橡胶累计产量同比下降1.78%至414万吨（生胶405.7万吨），2022年同期为 421.5万吨（生胶413.1万吨）。另外，预计9-12月为当年橡胶产出高峰期，占全年总产量的 42%。 4、【2023年前11个月印尼天胶、混合胶合计出口量同比降15%】数据显示，2023年前11个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为161.3万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口 157.3万吨，同比降15%；烟片胶出口3.5万吨，同比降16%；乳胶出口0.29万吨，同比增 2.5%。1-11月，出口到中国天然橡胶合计为19.9万吨，同比增43%；混合胶出口到中国合计为 1.6万吨，同比降12%。 综合来看，印尼前11个月天然橡胶、混合胶合计出口162.9万吨，同比下降15%；合计出口到中国21.5万吨，同比增37%。 5、【2023年我国重卡市场累计销量同比上涨35%至91万辆】根据第一商用车网初步掌握的数据， 2023年12月，我国重卡市场销售约5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，比上年同期的5.4万辆小幅下降7%。2023年全年，我国重卡市场累计销售91万辆，同比上涨35%，比上年同期净增长23.7万辆。 展望2024年，在争“开门红”的预期下，2024年一季度重卡市场将实现同比两位数增长；2024年全年的重卡整体销量（包含出口）预计在92万至100万辆之间，这主要是基于对物流货运市场的悲观判断，以及运价持续低迷、公路运力仍旧过剩的预期。 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2401.SHF 13,710 14,315 13,675 13,710 0.00% -259 -512 RU2405.SHF 13,890 14,540 13,810 13,850 -0.29% -52,940 1,030 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 16000 15000 14000 元/吨01-05月差橡胶2401收盘价橡胶2405收盘价 15000 14500 元/吨 0 -50 13000 12000 11000 10000 9000 14000 13500 13000 12500 -100 -150 -200 8000 7000 12000 -250 6000 2023-01-052023-03-052023-05-052023-07-052023-09-052023-11-052024-0 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 混合胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 标准胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 吨期货库存:天然橡胶(仓库):总计 350000 吨库存小计:天然橡胶(仓库):总计 400000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：总库存图8：保税库存和一般贸易库存 青岛地区总库存 吨20162017201820192020 吨青岛地区天然橡胶保税现货库存 1000000 10000002021202220232024 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存 01- 01 01- 24 02- 20 03- 17 04- 09 05- 02 05- 26 06- 18 07- 08 07- 28 08- 17 09- 06 09- 27 10- 22 11- 11 12- 04 12- 27 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 55 7050 45 60 40 50 35 40 30 3025 2020 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 泰国20号标胶理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 泰国三号烟片理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 泰国20号标胶理论生产利润 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -4000 泰国三号烟片理论生产利润 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图13：海南浓缩乳胶生产成本图18：海南全乳胶理论生产成本 元/吨 14000 海南浓乳生产成本 20152016201720182019 海南全乳生产成本 元/吨 1300