云南能投深度报告：见微知著，从永宁项目看公司盈利潜力

研报摘要

核心结论与目标价

• 公司业绩展望：预计公司业绩将进入爆发增长期，2023-2025年EPS分别为0.60元、0.99元、1.12元，维持“增持”评级和目标价16.52元。
• 风电盈利潜力：公司风电项目概算收益率被低估，实际上网电价、利用小时、建造成本等关键参数均可能优于预期，尤其是永宁风电场项目。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为33.3亿元、44.9亿元、52.2亿元，归母净利润分别为5.5亿元、9.1亿元、10.4亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：考虑风电和光伏装机的增长，预计公司业绩将持续增长。
• 估值方法：采用PE、PB和DDM估值方法，综合评估目标价为16.52元。

风电项目分析

• 永宁风电场优势：位于风资源丰富的地区，项目概算利用小时数较保守。
• 交易电价展望：预计随着供需紧张和政策支持，云南省新能源市场化交易电价仍有上行空间。
• 成本节约：风机成本下降、融资成本下行，项目总成本有望低于预期。

风险提示

• 用电需求风险：若云南省用电需求低于预期，可能影响风电利用率。
• 电价风险：上网电价不及预期将影响项目收益。
• 业务经营风险：盐硝业务的运营效果可能影响整体利润。
• 资产整合风险：能投集团新能源资产整合进度和方案可能影响公司长远发展。

结论

本研报强调了公司在风电领域的盈利潜力，特别是在永宁风电场项目的独特优势及其对整体业绩增长的推动作用。通过详细的盈利预测和多种估值方法的应用，支持了维持“增持”评级的结论。同时，对潜在的风险进行了充分提示，以供投资者审慎考虑。