2016年7月金融和社会融资数据点评：信贷急降 MLF定向支持

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 信贷急降 MLF定向支持 ——2016年7月金融和社会融资数据点评 2016年8月16日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 汤黎明 soupdawn@126.com 15201409467 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 央行公布了7月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告，社融报告显示7月社融规模增量4879亿元，预期值1万亿元，前值1.68万亿元，比去年同期少增2540亿元；金融报告7月人民币贷款增量4636亿元，预期值8500万亿元，前值1.38万亿元，比去年同期少增1.02亿元。M2同比增长10.2%，预期值11%，前值11.8%；M1同比增长25.4%，预期值24.0%，前值24.6%；M0同比增长7.2%，预期值7.0%，前值7.2%。 观点： 7月M2同比增速为2015年4月以来新低，M1同比增速创六年新高，剪刀差大幅扩大部分因为去年同期股灾救市资金入市冲击的基数效应，也反映了资金滞留企业的活期存款账户，投资低迷的现状。金融数据大幅低于预期，主要来源于票据监管加强影响下的未贴现银行承兑汇票连续四个月萎缩，以及7月非金融性公司人民币贷款回落。信贷全面回落下居民中长期贷款7月新增4773亿元维持平稳成为一枝独秀。 1．未贴现银行承兑汇票连续下降 7月社融规模增量4879亿元，前值1.68亿元，同比少增2540亿元，大幅低于预期值。分项看最主要的变动是人民币贷款增量和新增未贴现银行承兑汇票下降，人民币贷款本期增量4550亿元，前期增量1.31万亿元，较上年同期下降1340亿元。票据监管加强影响下的未贴现银行承兑汇票连续四个月萎缩,7月减少5122亿元，上月减少2720亿元。近期广发票据、工行电子票据等风险事件引发银行体系的监管力度加强，8月16日消息，中国银监会决定自2016年7月起在全国银行业范围内全面开展“两个加强、两个遏制”回头看工作，并已下发通知。银行自查覆盖2016年6月末有余额的各类重点业务，包括存款、信贷、票据、同业、理财、代销等；“上查下”中机构数量原则上不低于30%，业务量原则上不低于本级自查金额的30%。 2．居民中长期贷款一枝独秀 7月金融数据中非金融企业中长期贷款增量1514亿元，前值4105亿，上年同期增量1028亿元；7月非金融企业短期贷款减少2011亿元，前期增加1981亿元，上年同期减少758亿元，企业长短期借款均大幅回落。居民中长期贷款增量4773亿元，上月增量5639亿元，同比多增1984亿元；居民短期贷款7月增量-197亿元，同比环比均出现下降，居民中长期贷款增量成为7月信贷一枝独秀。 7月人民币存款增量5071亿元，同比环比大幅回。其中，居民人民币存款减少2242亿元，非金融企业存款减少3062亿元；财政存款增量4882亿元，环比回升，同比小幅减少。 3．M1、M2剪刀差扩大 东兴证券事件点评 信贷急降 MLF定向支持——2016年7月金融数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中国2月末M2余额149.2万亿元,同比增长10.22%，M1余额42.3万亿元,同比增长25.43%，M0余额6.3万亿元,同比增长7.23%。M1、M2剪刀差扩大，当中固然有去年股灾救市的基数效应，而企业资金滞留活期存款账户，制造业投资及民间投资的因素低迷仍不容忽视，多项投资及信贷数据中仅地产按揭资金来源及中长期居民贷款仍平稳高增长。 面对货币宽松向投资转化受阻的现实状况，大规模货币宽松作为有限，反而容易加强人民币贬值预期，货币宽松政策转向结合财政支持的定向精准投放。8月15日央行对15家金融机构开展MLF操作共2890亿元。央行称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合8月中旬MLF到期2370亿元，今日对15家金融机构开展MLF操作共2890亿元，其中6个月1515亿元、1年期1375亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。 结论： 受票据监管加强影响未贴现银行承兑汇票连续四个月萎缩，企业长短期借款均大幅回落，居民中长期贷款增量成为7月信贷一枝独秀。7月M1、M2剪刀差大幅扩大部分因为去年同期股灾救市资金入市冲击的基数效应，也反映了资金滞留企业的活期存款账户，投资低迷的现状。多项投资及信贷数据中仅地产按揭资金来源及中长期居民贷款仍平稳高增长。面对货币宽松向投资转化受阻的现实状况，大规模货币宽松作为有限，反而容易加强人民币贬值预期，货币宽松政策将更多采用借助财政支持的定向精准投放。 东兴证券事件点评 信贷急降 MLF定向支持——2016年7月金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图1：7月新增人民币贷款增量回落 图2：7月新增未贴现银行承兑汇票大幅下滑 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图3：7月新增人民币存款增量下降 图4：7月金融口径人民币贷款增量回落 数据来源：WIND; 东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图5：7月中长期居民贷款一枝独秀 图6：M1、M2剪刀差扩大 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 -5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002015- 062015- 072015- 082015-092015- 102015- 112015- 122016-012016- 022016- 032016- 042016-052016- 062016- 07金融机构:新增人民币贷款:当月值 月 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 月 -1 0,000.00-5 ,0 00.000.005,000.0010,000.002015- 012015- 022015- 032015- 042015- 052015-062015- 072015-082015- 092015- 102015- 112015- 122016- 012016- 022016-032016- 042016-052016- 062016- 07社会融资规模:新增委托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增信托贷款:当月值 月 社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 月 社会融资规模:企业债券融资:当月值 月 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 月 -3 0,000.00-2 0,000.00-1 0,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.00金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币存款:财政存款:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值 月 金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值 月 -5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002015- 012015- 022015- 032015- 042015- 052015- 062015- 072015- 082015- 092015- 102015- 112015- 122016- 012016- 022016- 032016- 042016- 052016- 062016- 07金融机构:新增人民币贷款:非银行业金融机构 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 -5 ,0 00.000.005,000.0010,000.0015,000.002015-012015-022015- 032015- 042015- 052015- 062015- 072015- 082015-092015-102015-112015- 122016- 012016- 022016- 032016- 042016- 052016- 062016-07金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值 月 金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值 月 -2 0.00-1 5.00-1 0.00-5 .000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015- 012015-022015- 032015- 042015- 052015-062015- 072015- 082015-092015- 102015- 112015-122016- 012016- 022016- 032016-042016- 052016- 062016-07M2:同比 月 M1:同比 月 M0:同比 月 东兴证券事件点评 信贷急降 MLF定向支持——2016年7月金融数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 信贷急降 MLF定向支持——2016年7月金融数据点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券