数据中心集群建设风鹏正举，韶关飘出“茅台香”

闪存盘的发明者，深耕存储领域二十余载。公司专注于存储产品研发、生产和销售，致力于为全球存储应用领域提供解决方案，通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张，目前产品已经覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储和移动存储领域。受存储周期影响，公司短期业绩承压，23H1实现营收7.05亿元，同比下滑11.17%；23H1实现归母净利润-0.20亿元，同比下滑189.63%。 进入国资控股新时代，业务触角伸至韶关算力产业。2022年5月，韶关城投拍卖竞得朗科科技24.89%股权，成为朗科科技第一大股东。2023年12月4日吕志荣先生为公司董事会董事长及战略委员会召集人。从此公司正式进入国资控股新时代。在东数西算的大局之下，韶关市正积极进行大数据产业布局。随着韶关国资入股朗科科技，在韶关城投的助力之下，朗科科技将业务触角快速延伸至了韶关市算力产业中。 存储行业周期触底回升，品类拓展带来增长动力。目前，三星、海力士等存储龙头大都宣布下调未来产量与资本开支额。随着各龙头厂商的减产，行业供需结构有望优化，带动存储产品价格触底反弹，迎来行业周期反转。同时，公司根据全球存储半导体技术发展趋势，积极布局，加快研发推进存储产品针对新制程、新方案的迭代升级，积极开拓符合市场需求的产品。此外，公司布局上游存储封装及测试工厂和下游AI智算领域，努力拓展新的业务发展空间。 抓住韶关算力产业发展机遇，打造算力全产业链生态。韶关被列为国家8大算力枢纽节点之一，规划到2025年将建成50万架标准机架、500万台服务器规模，投资超500亿元（不含服务器及软件）。截至2023年12月2日，背靠粤港澳大湾区，韶关已累计签约、引进算力全产业链项目59个，总投资规模超2000亿元，囊括华为、四大运营商、天翼云、万国数据、朗科科技等行业龙头企业项目。朗科科技作为韶关市算力产业协会会长，承担“时空大数据”工程重要角色，全方位布局算力领域，打通上、中、下游全产业链。 盈利预测与投资建议：我们认为公司将受益于存储行业周期复苏和算力产业链的布局 ， 业绩有望逐步改善 。预计公司将在2023年至2025年实现收入17.10/22.64/29.11亿元，归母净利润-0.38/0.58/0.97亿元，对应1月5日PS估值3.74/2.82/2.20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；不能持续进行技术创新或产品更新的风险； 关于朗科大厦对外租赁的不确定风险；人民币汇率波动的风险。 股票数据 1.闪存盘创始者，深耕存储领域二十余载 1.1.公司概括：闪存盘的发明者，多元化扩张存储领域 朗科科技是闪存盘的发明者，专注于存储产品研发、生产和销售，致力于为全球存储应用领域提供解决方案。自公司成立以来，通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张，目前产品已经覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储和移动存储领域。固态存储和DRAM动态存储器主要用于手机、服务器、PC等产品的资料存储和系统内存缓冲存储；移动存储产品主要用于便携的存储需求，如手机、PC、行车记录仪、相机和无人机等；嵌入式存储主要应用于智能手机、平板、汽车电子、航空航天、工业自动化、医疗设备、智能交通、智能家居、可穿戴设备等领域。 按照下游行业分类，公司存储产品可分为企业级存储和消费级存储。消费级存储主要应用于个人电脑、智能手机、平板电脑、可穿戴设备、相机和无人机等领域。企业级存储主要应用于数据中心及服务器、汽车电子、物联网硬件、安防监控、工业控制、网络通信设备等领域。 图1：公司主要产品示意图 1.2.历史沿革：深耕存储行业20载，进入国资控股新时代 公司自1999年成立以来，通过核心技术自主创新能力实现了多元化的有序扩张。据公司官网，公司拥有专利及专利申请总量超300项，产品覆盖SSD、DDR、嵌入式存储和移动存储等多个品类，远销60多个国家和地区。“Netac朗科”、“优盘”、“朗”都是公司的优质名片。随着韶关城投成为朗科科技第一大股东，公司进入国资控股新时代。 图2：历史沿革 1.3.股权架构：完成“换帅”，业务触角延伸至韶关市算力产业 2022年5月，韶关城投通过网络司法拍卖竞得朗科科技24.89%股权，成为朗科科技第一大股东。于2023年12月4日召开第五届董事会第四十五次（临时）会议，审议通过了《关于选举公司董事长的议案》，董事会同意选举吕志荣先生为公司第五届董事会董事长及战略委员会召集人。在东数西算的大局之下，韶关市正积极进行大数据产业布局。随着韶关国资入股朗科科技，在韶关城投的助力之下，朗科科技将业务触角快速延伸至了韶关市算力产业中。 图3：股权结构图（截止2023Q3） 1.4.财务分析：受存储周期影响，短期业绩承压 存储周期下行，公司短期业绩承压。2022年，公司业绩出现近5年来首次下滑。2022年实现营业收入17.72亿元，较上年同期下降7.36%；归属于上市公司股东的净利润0.62万元，较上年同期下降9.76%。2023前三季度公司实现营业收入10.34亿元，较上年同期下降19.28%；归属于上市公司股东的净利润-0.37亿元，较上年同期下降194.15%。此外，公司毛利率也出现了一定幅度的下滑。 公司业绩下滑的主要原因我们预计为：处于存储市场下行周期，下游需求疲软，存储市场价格呈下降趋势，拉低了公司的营收规模及盈利水平。 图4：公司营业收入同比增速情况 图5：公司归母净利润及扣非归母净利润情况（单位：亿元） 图6：公司毛利率情况（%） 图7：公司研发费用（单位：亿元）&研发费率情况 研发持续投入，产品推广及新业务筹备同步推进。2023上半年，闪存应用产品占营业收入比重最高，达53.4%。公司23Q3单季度研发费用投入0.07亿元，同比上年同期增长9.3%。持续大力的研发投入为公司未来转型奠定基础，随着公司未来新应用场景业务的逐步落地，有望进一步提升公司的盈利能力。相比2022年，2023年以来公司增强产品推广力度并积极筹备新业务，管理费用有所上升，但销售费用有所下降，其中23Q3单季度管理费用同比上期增加82.6%，销售费用同比上期减少13.7%。 图8：公司三费和期间费率情况（左轴单位：亿元） 2.存储价格上涨推动行业复苏，品类拓展带来增长动力 2.1.存储巨头减产，价格拐点将至 伴随国际各龙头厂商的减产，存储行业后续有望反转向上。目前，三星、海力士等存储龙头大都宣布下调未来产量与资本开支额。其中，海力士23年资本支出同比减少50%以上；美光宣布将所有DRAM和NAND晶圆产量减少约20%，且23年资本开支同比减少近40%；西部数据23年1月开始降低30%的晶圆产量；铠侠亦宣布从22年10月减产30%。我们认为，随着各龙头厂商的减产，行业供需结构有望优化，带动存储产品价格触底反弹。我们预计行业有望于23Q2逐渐企稳，23Q3逐步完成库存去化，23Q4迎来周期反转。 表1：各存储龙头减产进度公司名称 从营收角度来看，台系存储模组厂商增速探底回升。中国台湾存储模组大厂11月营收强劲，价格涨幅有望持续超预期。（1）内存模块厂十铨11月营收20.54亿新台币，月增28%，年增250%，创历史同期新高。（2）群联电子11月份营收54.07亿新台币，月成长近5%，创历史同期次高。群联整体SSD控制芯片总出货量年成长达30%，其中PCle SSD控制芯片总出货量年成长近40%。（3）而威刚11月营收达40.95亿新台币，月增8%、年增56.21%。威刚董事长陈立白表示，看好2024年内存价格将持续正向发展，内存多头市场才正要开始。威刚董事长陈立白表示，现阶段上游的减产计划维持，涨价态度强势，不只23Q4的NAND Flash调涨幅度与频率超乎预期，2024年首季也预期有相当的涨价空间。 2.2.积极拓展产品布局，优化存储产品开发方向及产品类型 推进固态硬盘和内存产品线，积极布局和迭代升级存储产品。公司在产品管理和研发方面，结合市场行情及客户需求，公司优化了存储产品开发方向及产品类型，积极推进固态硬盘产品线和内存产品线的开发拓展，同时持续推进存储卡、闪存盘类传统存储产品的创新和优化。产品开发方面，新制程芯片技术的不断发展，工艺技术的日趋成熟，近期各大原厂相继发布技术路线图：DRAM在2023年将迈入1β制程节点、3D NAND将进入200+层以上生产。公司根据全球存储半导体技术发展趋势，积极布局，加快研发推进存储产品针对新制程、新方案的迭代升级，积极开拓符合市场需求的产品。 推出新型PCIe4.0轻薄款固态硬盘，产品附加值和竞争力攀升。在固态硬盘产品方面，积极创新，持续新制程、新方案、新接口产品的开发，并持续改善、优化高效能的基于SATA协议以及PCIe协议的固态硬盘产品线，以适配各类消费及行业客户产品需求，如PCIe4.0轻薄款固态硬盘新品NV7000-t。同时，充分利用公司软件、硬件结合的平台优势，积极推进产品应用软件开发，如新型硬盘管理软件SSD ToolBox，用户可通过该软件实时监控固态硬盘健康状态，并提供数据迁移、固件更新等功能，以增加产品附加值，提升产品竞争力。 安全时尚的闪存盘产品，覆盖高端客户市场。闪存盘方面，结合市场需求陆续推出使用安全、便利、外观设计时尚新颖的闪存盘产品，满足客户差异化需求，如USB3.2金属闪存盘US11,继续采用年轻化的撞色外观设计，给客户提供更多选择。在产品功能方向上持续拓展开发及优化加密类和新接口类存储产品，如新型固态手机闪存盘US5，USB3.2 Gen2高速接口，读取速度高达500MB/s，容量高达1TB，并采用新颖独特的外观结构设计，可充分满足创作型高端用户的存储产品需求。 图9：朗科NV7000产品图 图10：朗科US11产品图 加快开发以丰富产品线，匹配市场间差异化需求。内存产品方面，加快不同类型、不同频率特别是超高频产品的开发布局，以应对消费级、行业级等不同市场主机产品对于高性能存储配件的要求，并持续推进DDR5内存产品研发，如旗舰款Z系列DDR5内存条，继续引领市场。目前内存产品已组成超光、越影、绝影、Z旗舰等不同系列产品线，涵盖DDR4/DDR5不同产品规格以及电竞马甲条、电竞灯条等不同产品类型，可满足客户各类差异化产品需求。 图11：Z系列DDR5内存条产品类型 开发贴近消费电竞市场产品，高性能产品打入物联网市场。移动固态硬盘产品方面，持续开发符合消费需求的产品，以及拓展开发电竞消费类市场产品；存储卡方面，伴随着物联网、智慧城市和智能家居的加速建设发展，市场对于高性能存储卡的需求日益增长，公司持续开发更高性能的数据存储解决方案，以满足客户差异化需求。 2.3.产业链上下游延伸，进入芯片封装测试和AI智算领域 布局上游存储封装及测试工厂和下游AI智算领域，完善公司存储产品产业链，努力拓展新的业务发展空间。2022年6月，朗科科技布局了韶关SMT工厂生产项目，在韶关高新区投资拓建了3条存储产品生产线，采用日本等国家的先进设备，升级打造朗科科技自动化、智能化2.0版产线。2022年12月2日，公司召开第五届董事会第三十三次（临时）会议，审议通过了《关于对外投资设立合资公司的议案》，公司与正源芯半导体（深圳）有限公司设立合资公司，合作建设存储芯片封装测试工厂，有利于公司加深产业链上游扩张与合作；朗科智算由公司与北京算芯于2023年6月9日合资成立，注册资本4,500万元，公司持有其65%的股权。朗科智算主要从事算力产品（AI智算设备）及整体解决方案研发与生产等业务。 3.作为数据中心产投平台，打造算力全产业链生态 3.1.乘东数西算之风，粤港澳大湾区数据集群坐落韶关 东数西算工程，指通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。2022年2月，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设国家算力枢纽节点，