2024年：把握新兴产业自下而上的投资机会

策略深度报告 策略配置 2024年1月5日 2024年：把握新兴产业自下而上的投资机会 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060522120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 2023年权益市场投资逻辑从自上而下转变至自下而上。2023年，A股市场主要指数普遍调整，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的TMT、汽车等科技成长板块。 汽车：新能源汽车内外销增长，智能化高端化进程加速。从行业基本面来看，2023年我国汽车产销迎来恢复性增长，出口贡献提升。据中汽协数 据，1-11月我国汽车销量同比增长10.8%（出口同比增长58.4%），新能源汽车销量同比增长36.7%（出口同比增长83.5%）；车企产销表现分化，头部车企贡献较大，比亚迪全年销量302.4万辆（目标完成率101%）、理想全年销量37.6万辆（目标完成率125%），长安、小鹏、赛力斯等虽未完成年初销量目标，但增长势头明显。映射至2023年的市场表现，中信汽车指数全年上涨4.9%，港股的理想和小鹏、A股的赛力斯和长安汽车全年取得显著正收益，涨幅约在39%-92%。展望2024年，国产汽车的竞争进一步白热化，汽车出海空间有望进一步打开，华为等科技玩家入局有望加速国产汽车智能化高端化进程。 TMT：周期触底向上修复，产品技术创新催化不断。从行业基本面来看，一方面是2023年全球半导体周期触底景气边际修复，终端需求整体呈现弱 复苏，2023年5月全球半导体销售额同比增速出现向上拐点，下半年环比持续改善；另一方面是全球科技创新持续催化，AI浪潮带来AI服务器、AI芯片、光模块等相关需求大幅增长，华为引领智能汽车、折叠屏手机等终端电子产品创新。映射至2023年市场表现，TMT领涨A股，涨幅在7%-26%之间；AI相关的光模块、AI算力、AI应用、HBM等概念指数上涨 40%-140%，华为创新产业链相关概念指数表现亦居前，相关龙头个股均取得显著正收益。展望2024年，全球半导体周期景气有望持续改善，新技术产品创新催化也有望持续，AI前沿技术加速迭代，AI智能终端等产品创新应用有望取得新突破。 房地产：地产周期中长期转型，产业园区表现相对韧性。2023年1-12月 30大中城市商品房销售面积同比下滑7.5%，前11个月房地产投资下滑 9.4%，对应房价和房企经营也相对承压。映射至2023年市场表现，2023年A股房地产指数下跌26.4%，港股地产建筑业指数下跌30.9%，A股部分非住宅开发或园区开发上市房企表现相对韧性。展望2024年，我国地产周期受中长期因素压制预计延续磨底，“三大工程”预计将是政策发力的主要方向，建议把握地产转型下受益的企业机遇。 展望2024年，内外部市场环境有望迎来改善，新兴产业企业蓄力向前，市场自下而上的结构性机会将显著增加，建议把握新兴产业边际新变化对投资机会的指引主线。一是科技成长主线，以汽车与TMT行业为代表，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代；二是医药成长主线，以创新药为代表拉动，出口链也进一步打开空间。 风险提示：宏观经济修复不及预期；科技创新不及预期；海外地缘政治风险超预期。 策 略报告 策 略深度报告 证券研究报告 正文目录 一、2023年行业表现：汽车、TMT表现亮眼，地产表现承压4 二、2024年行业机会：把握新兴产业自下而上的投资机会5 2.2汽车：新能源汽车内外销增长，智能化高端化进程加速5 2.3TMT：周期触底景气边际改善，技术产品创新催化持续8 2.3房地产：地产周期中长期转型，产业园区表现相对韧性11 三、风险提示14 图表目录 图表12023年A股市场在内外部预期分化波动之下震荡调整4 图表22023年A股市场行业表现：TMT、汽车行业取得超额收益，房地产和消费板块承压4 图表3我国2023Q3GDP同比增速为4.9%5 图表423Q3细分行业GDP当季同比增速（%）5 图表52023年11月我国汽车销量累计同比增长10.8%6 图表62023年11月我国新能源汽车销量累计同比增长36.7%6 图表72023年主要车企销售情况6 图表82023年A股汽车行业指数表现（以2022/12/30为基期标准化处理）7 图表92023年港股及A股主要车企市场表现7 图表102023年下半年全球半导体销售额同比增速持续回升9 图表112023年9月中国智能手机出货量累计同比转正9 图表12折叠屏手机出货量占智能手机比重提升9 图表132023年A股TMT行业指数表现（以2022/12/30为基期标准化处理）10 图表142023年TMT板块细分行业指数：涨跌幅、估值水平、盈利水平10 图表152023年A股市场概念指数：光模块、AIGC、华为相关概念指数涨幅居前11 图表162023年A股AI大模型、光模块、AI算力、折叠屏手机零部件相关个股取得明显正收益11 图表17销售：2023年1-12月30大中城市商品房销售面积累计同比下滑7.5%12 图表18房价：国内新房和二手房价格同比下滑12 图表19供给：2023年11月房地产投资负增9.4%12 图表202023年A股和港股房地产指数表现（以2022/12/30为基期标准化处理）13 图表212023年A股部分房企市场表现13 一、2023年行业表现：汽车、TMT表现亮眼，地产表现承压 2023年，A股市场经历了国内外经济预期的分化与波动，主要指数普遍调整，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的TMT、汽车、机械制造等科技成长板块，权益市场投资逻辑从自上而下转变至自下而上。截至2023年12月31日，A股主要指数2023年普遍调整，上证指数、创业板指分别下跌3.7%和19.4%。行业上，TMT、汽车 为主导的科技成长板块表现居前，相对Wind全A取得明显超额收益，而房地产及地产链、消费板块的表现相对承压。 图表12023年A股市场在内外部预期分化波动之下震荡调整 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 22/12 2,700 上证指数创业板指（右） 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 23/11 23/12 1700 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表22023年A股市场行业表现：TMT、汽车行业取得超额收益，房地产和消费板块承压 行业 全年涨跌幅 （%） 月涨跌幅（%） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 通信 24.8 9.2 8.2 9.1 2.4 0.6 9.5 -6.9 -3.6 1.2 -8.3 1.9 1.0 传媒 19.8 5.2 4.4 22.2 13.7 -4.4 -1.7 -6.7 -1.0 -7.1 -5.6 5.9 -2.5 煤炭 13.4 5.3 2.8 -4.1 -1.5 -7.6 4.1 2.7 -1.9 9.6 -2.9 6.9 0.6 家电 9.1 8.3 1.2 0.1 2.4 -7.4 13.0 0.7 -3.6 0.2 -3.5 -0.6 -0.4 石油石化 9.0 7.8 1.9 0.8 6.2 -7.3 1.4 4.9 -3.2 4.2 -5.7 -0.6 -0.5 计算机 8.9 12.7 5.3 16.9 -6.8 1.0 1.2 -6.1 -3.2 -5.3 -5.0 2.7 -2.0 电子 7.2 8.7 0.2 7.3 -5.1 1.5 -1.0 -1.3 -4.1 -2.2 4.5 0.8 -1.3 汽车 4.9 11.3 -1.2 -5.8 -6.0 -0.1 9.9 6.3 -7.8 1.1 2.7 3.1 -6.4 纺织服装 3.4 4.2 5.5 -6.3 -1.3 -2.1 4.1 5.5 -5.3 1.0 -0.9 1.0 -1.2 电力及公用事业 0.7 2.2 1.8 -2.1 2.0 3.6 -1.5 0.2 -3.8 -1.1 -0.7 0.5 -0.3 非银行金融 0.3 8.7 -2.5 -3.3 6.5 -5.0 -1.2 14.7 -5.6 -1.6 -1.6 -3.3 -3.3 机械 -0.3 10.1 1.7 -4.1 -2.2 -0.4 8.1 -3.4 -5.6 -0.4 -4.9 3.1 -0.8 银行 -1.4 3.1 -3.7 -1.6 4.6 -1.6 -0.3 9.3 -6.4 2.8 -3.9 -2.3 -0.5 建筑 -3.1 5.4 3.0 2.6 10.8 -9.3 -0.6 7.1 -10.1 -0.6 -5.8 -1.7 -1.8 综合金融 -4.4 4.8 4.4 -4.9 -2.5 -0.5 -0.7 9.7 -6.6 -1.7 -2.0 -0.4 -3.1 有色金属 -5.9 14.8 -3.2 -3.8 -1.0 -7.8 1.6 5.7 -7.5 -0.7 -1.0 -3.2 2.0 钢铁 -6.5 7.7 4.3 -7.3 -2.0 -4.6 0.1 8.2 -6.5 0.3 -0.5 -1.5 -3.5 医药 -6.8 5.6 0.2 -3.7 0.2 -2.8 -4.0 -0.9 -4.8 3.9 1.7 2.9 -4.5 轻工制造 -7.5 4.3 6.4 -6.8 -4.3 -2.4 3.4 4.1 -5.4 -0.9 -2.5 0.7 -3.2 国防军工 -9.2 6.2 1.0 -3.8 -1.2 -1.1 3.6 -5.1 -2.8 -1.7 -2.3 0.0 -2.0 商贸零售 -11.2 -0.7 1.0 1.3 -1.3 -6.3 0.1 7.9 -8.3 1.1 -5.0 4.1 -4.5 综合 -12.0 2.3 2.4 -7.1 -8.1 0.1 -1.5 3.6 -8.5 -0.4 1.1 3.9 0.6 农林牧渔 -12.0 3.1 0.4 -1.8 -4.1 -10.1 3.6 6.3 -8.1 -2.4 0.4 2.6 -1.3 食品饮料 -12.6 5.2 1.0 -1.7 -5.8 -7.8 2.1 9.3 -5.6 -2.2 -2.7 0.7 -4.5 交通运输 -13.6 1.6 -0.7 -0.2 1.2 -6.2 -2.4 6.4 -7.8 -0.9 -2.3 1.1 -3.6 基础化工 -17.5 8.7 0.1 -6.5 -7.5 -4.7 2.8 2.7 -7.0 -2.3 -0.5 -2.0 -1.7 建材 -20.5 8.7 0.1 -6.6 -5.1 -7.6 2.2 10.0 -6.7 -1.9 -6.7 -3.9 -3.2 电力设备及新能源 -24.7 10.6 -5.1 -4.9 -4.0 -3.9 4.3 -1.2 -7.9 -5.0 -6.5 -3.3 0.2 房地产 -24.8 3.1 -2.2 -7.0 -2.6 -6.6 0.7 14.7 -6.5 -5.3 -6.9 -1.4 -6.1 消费者服务 -41.2 -1.4 -1.3 -2.6 -9.0 -13.0 -3.9 7.3 -11.4 -3.5 -8.3 2.6 -5.5 资料来源：Wind，平安证券研究所 二、2024年行业机会：把握新兴产业自下而上的投资机会 2024年，我们认为，A股市场的国内外环境的基准假设均迎来改善，