消费电子：AI及MR驱动下 消费电子有望持续复苏

行业 研‘’AI及MR驱动下消费电子有望持续复苏 究 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2023年12月29日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 券消费电子（申万）与沪深300走势图 研25.00% 20.00% 究15.00% 10.00% 报5.00% 0.00% 告-5.00% -10.00% -15.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 消费电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 AI驱动行业持续成长 把握AI及国产化创新主线 5G叠加国产替代半导体设备加速成长景气与政策共振半导体国产化空间广阔 短期扰动不改长期成长关注设备及功率半 导体 行关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会业新能源及信创等驱动强劲需求有望逐步复专苏 题报告 2023年全年消费电子行业表现亮眼，累计上涨21.04%， 涨幅领先整个电子（申万）行业。 终端需求有所回暖，消费电子业绩逐季改善。据Canalys数据显示，2023年第三季度全球智能手机市场出货量达到2.934亿部，同比下滑1%，第二季度出货量为 2.58亿部，同比降幅11%，呈现逐季改善、短期复苏迹象；消费电子（申万）行业第三季度实现营收3594亿元，同比减少4.09%，环比增长20.25%，归母净利润187亿元，同比下滑5.00%，环比提升36.64%，主要在终端销售向好、需求回暖的情况下，业绩逐季改善。 AI和MR等新技术驱动行业持续成长。2023年以来，受全球经济下行、地缘政治等因素影响，消费电子行业整 体较为低迷，但在AI、MR等新驱动下，三季度以来终端需求呈现一定复苏迹象。 展望2024年全年，一方面，随着库存回归合理水位，消费电子行业基本面将迎来逐步改善；另一方面，传统终端在AI赋能下，有望催生更多新需求；同时MR作为新 型终端产品，亦将有望在苹果等品牌引领下，推动消费电子步入新一轮成长周期。 结合市场因素来看，科技行业作为新增长引擎，预计2024年仍将是市场持续热点，而消费电子作为估值相对较低品种，且近年来需求端悲观因素释放较为充分，具有一定的配置性价比，建议围绕AI、MR硬件产业链布局相关投资机会。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期， 中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 目录 1.年初以来消费电子行业市场表现4 1.1市场回顾：消费电子表现领先行业估值相对处于低位4 1.2受AI新驱动及美联储降息预期影响美股及港澳地区科技板块走强5 1.3个股表现6 2.终端需求有所回暖消费电子业绩逐季改善7 2.1传统旺季叠加新品催化终端销售呈现向好趋势7 2.2去库存效果显现业绩逐季改善8 3.AI和MR等新技术驱动行业持续复苏10 3.1AI赋能终端升级驱动行业持续成长10 3.2MR有望开启消费电子新一轮创新周期15 3.3技术创新叠加去化进程板块估值有望修复20 4、风险提示21 图表目录 图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图3：截至23年末电子二级行业PE（TTM）估值4 图4：近五年消费电子（申万）行业相对全体A股估值情况5 图5：近五年电子（申万）二级子行业估值情况5 图6：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅6 图7：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅6 图8：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅6 图9：22.12-23.12A股消费电子（申万）指数涨跌幅6 图10：近年来全球智能手机出货量及增速7 图11：近年来全球PC出货量及增速8 图12：19-23年Q1-Q3消费电子营收同比变化9 图13：19-23年Q1-Q3消费电子归母净利润同比变化9 图14：2022Q3以来消费电子各季营收情况9 图15：2022Q3以来消费电子各季归母净利润情况9 图16：19-23年Q3消费电子盈利能力情况9 图17：2022Q3以来消费电子各季盈利能力情况9 图18：19-23年前三季消费电子存货周转情况10 图19：2023年初以来消费电子存货周转情况逐季改善10 图20：全球HBN需求容量（GB）10 图21：未来AI服务器出货量及增速预估10 图22：AI大模型呈本地边缘部署趋势11 图23：2023-2027年AI手机出货量估及占比预估11 图24：高通骁龙8Gen3芯片12 图25：手机厂商布局AI大模型情况13 图26：AIPC与传统PC产业生态比较14 图27：手机厂商布局AI大模型情况15 图28：2022-2029全球MR行业市场规模（亿美元）16 图29：2023-2029中国MR行业市场规模（亿元）16 图30：MicroOLED主要搭载产品及市场规模19 表1：2023年消费电子（申万）行业个股涨跌幅7 表2：MR与VR、AR技术对比16 表3：近年来虚拟现实相关政策17 表4：重点公司盈利预测情况20 1.年初以来消费电子行业市场表现 1.1市场回顾：消费电子表现领先行业估值相对处于低位 年初以来，电子（申万）行业累计上涨7.25%（截至2023年12月29日 收盘），领先沪深300指数18.30pct，市场表现在申万31个一级行业中排第4位，主要受益于AI等新驱动，A股科技板块整体相对较为强劲。 其中消费电子行业表现亮眼，2023年全年累计上涨21.04%，涨幅领先整个电子（申万）行业。 图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 30.00 7.25 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 通信(申万) 传媒(申万)计算机(申万)电子(申万) 石油石化(申万) 煤炭(申万)家用电器(申万)机械设备(申万) 汽车(申万)纺织服饰(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万) 环保(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万) 银行(申万) 钢铁(申万)有色金属(申万) 综合(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)房地产(申万)商贸零售(申万) 美容护理(申万) -40.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图3：截至23年末电子二级行业PE（TTM）估值 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 21.0420.35 -5.60 80.00 6.44 4.96 3.66 70.38 68.05 55.43 49.37 32.3731.70 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 截至2023年12月29日，消费电子（申万）板块PE（TTM）为31.70倍，处于近五年46%分位，估值较上年末提升38%。 横向来看，消费电子（申万）行业PE值为电子（申万）行业中最低水平。 图4：近五年消费电子（申万）行业相对全体A股估值情况 60 50 40 30 20 10 0 19-0119-0719-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 相对全体A股估值溢价率消费电子(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图5：近五年电子（申万）二级子行业估值情况 200 150 100 50 0 19-0119-0719-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-12 半导体(申万)其他电子Ⅱ(申万)元件(申万) 光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品Ⅱ(申万) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.2受AI新驱动及美联储降息预期影响美股及港澳地区科技板块走强 2023年，受AI题材催化及美联储降息预期影响，美股科技板块呈现反弹，费城半导体、纳斯达克指数全年累计上涨64.90%和43.42%； 港股恒生科技指数全年下跌8.83%，相对上一年跌幅有所收窄，领先恒生指数4.99pct； 台湾电子指数全年累计涨幅为39.13%，领先台湾加权指数12.30pct，11-12月累计上涨13.79%，领先台湾加权指数1.99pct。 可见，在以AI为代表的新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。 图6：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅图7：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅 58.00% 48.00% 38.00% 28.00% 18.00% 8.00% -2.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 费城半导体指数纳斯达克指数 17.00% 12.00% 7.00% 2.00% -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% 22-1223-0323-0523-0623-0823-1023-12 恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图8：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅图9：22.12-23.12A股消费电子（申万）指数涨跌幅 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 22-1223-0323-0623-0823-1023-12 台湾电子指数台湾加权指数 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 22-1223-0323-0523-0823-1023-12 消费电子(申万)沪深300电子(申万) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.3个股表现 全行业来看，截至2023年12月29日，年初以来消费电子（申万）101 只个股中82只累计涨幅为正，其中捷荣技术（+377.28%）、豪声电子 （+343.78%）、雅葆轩（+214.08%）、协创数据（+176.16%）和光弘科技（+170.04%）涨幅领先，传艺科技（-53.57%）、ST美讯（-50.57%）、 *ST碳元（-39.57%）、东尼电子（-38.74%）和致尚科技（-24.16%）跌幅居前，跌幅较大的个股主要集中在芯片设计、分立器件板块。 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 捷荣技术 377.28 传艺科技 -53.57 豪声电子 343.78 ST美讯 -50.57 雅葆轩 214.08 *ST碳元 -39.57 协创数据 176.16 东尼电子 -38.74 光弘科技 170.04 致尚科技 -24.16 利通电子 155.36 视源股份 -21.19 慧为智能 154.24 超频三 -20.45 威贸电子 148.18 信音电子 -20.38 泓禧科技 126.61 徕木股份 -14.03 鑫汇科 119.37 智动力 -11.83 表1：2023年消费电子（申万）行业个股涨跌幅 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.终端需求有所回暖消费电子业绩逐季改善 2.1传统旺季叠加新品催化终端销售呈现向好趋势 终端方面，据CounterpointResearch，2023年10月全球智能手机销量同比增长5%，自2021年6月以来首次出现同比正增