半导体行业月报：需求复苏缓慢 关注AI及MR驱动

行业 研需求复苏缓慢关注AI及MR驱动 究——半导体行业月报 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2023年6月1日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 券申万半导体与沪深300走势图 研 14.00% 9.00% 4.00% 究-1.00% -6.00% 报-11.00% -16.00% 22-05 22-06 22-07 22-07 22-08 22-09 22-09 22-10 22-11 22-12 22-12 23-01 23-02 23-02 23-03 23-04 23-04 23-05 告-21.00% 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 行业月度报告 2023年5月，半导体（申万）累计下跌0.54%，跑赢沪深300指数5.18pct；子板块中封测板块涨幅大幅领先，5月累计上涨15.26%，主要系AI热潮下先进封装需求增长预期的拉动。 5月份全球主要市场科技股指数普遍走强，一方面受英伟达超预期的财报数据及业绩指引带动，另一方面5月10日谷歌在I/O大会上发布全新一代大模型，随后OpenAI首次推出ChatGPT移动端应用，进一步催化了科技板块行情。我们认为，AI大模型对算力需求将呈指数级增长，同时结合英伟达财报中数据中心业务来看，AI产业增长趋势明朗，半导体作为AI核心和基础，预计随着技术迭代和应用落地展开新一轮成长。 需求端来看，工信部公布1-4月智能手机产量数据，同比下滑11.2%，同时据IDC最新预测，2023年全球智能手机出货量预计下降3.2%，为11.7亿部，相较上次预测值进一步调低，结合5月 国内社融和PMI数据来看，当前国内整体需求仍显不足，复苏预计依旧较为缓慢；值得关注的是，苹果MR将于6月上旬的WWDC会议上发布，并预计于三季度量产，我们认为，MR硬 件创新周期的开启，将驱动消费终端复苏，同时下半年将进入电子行业传统旺季，亦有助于加速行业去库存进程。 价格端来看，5月份长江存储调涨NAND产品价格3-5%，三星电子、SK海力士亦有望涨价，存储作为半导体行业风向标，其价格企稳可谓释放了积极信号，叠加供给端的缩减，进一步强化 了行业复苏预期。 市场因素来看，当前A股市场风险偏好较低，半导体整体估值低于AI主题板块，部分细分领域估值仍处于历史低位，因此有望接棒AI继续驱动科技股行情，且5月份以来，围绕芯片领域的大 国博弈进一步升级，行业自主可控尤为迫切，市场对半导体行业政策预期较强，建议关注产业链价值量较高、基本面逐步修复的代工、封测龙头，受益于晶圆扩产的设备、材料环节龙头，以及景气边际改善的存储行业龙头。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经 济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险、管制升级风险等。 目录 1．2023年5月半导体板块走势回顾5 1.1半导体领先沪深300指数封测涨幅亮眼5 1.2龙头业绩及AI发布潮催化全球科技股普遍走强6 1.3板块PE相对上月末持续提升需警惕高估值板块持续回调风险6 2.半导体行业个股动态8 3.需求复苏缓慢关注MR硬件创新进展8 4.风险提示9 图表目录 图1：2023.5电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）5 图2：2023.5半导体子行业涨跌幅情况（单位：%）5 图3：2023.5申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）5 图4：22.5-23.5费城半导体指数走势6 图5：22.5-23.5恒生科技指数走势6 图6：22.5-23.5台湾半导体指数走势6 图7：22.5-23.5A股半导体（申万）指数走势6 图8：近五年半导体行业相对全体A股估值情况7 图9：近五年半导体子行业估值情况7 表1：2023年5月半导体（申万）行业个股涨跌幅情况8 1．2023年5月半导体板块走势回顾 1.1半导体领先沪深300指数封测涨幅亮眼 2023年5月，半导体（申万）累计下跌0.54%，跑赢沪深300指数5.18pct；电子 （申万）行业累计涨幅为2.26%，市场表现在31个申万一级行业中位列第2，领先于同属于TMT行业的计算机、通信及传媒行业。 子板块表现有所分化——封测板块涨幅大幅领先，5月累计上涨15.26%，主要系AI热潮下先进封装需求增长预期的拉动，其次是数字芯片设计，月涨幅达1.93%，其他子板块月涨幅均为负，半导体设备和模拟芯片设计板块表现相对垫底，月跌幅分别为6.16%、7.96%。 图1：2023.5电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图2：2023.5半导体子行业涨跌幅情况（单位：%） 65.43 5 4 3 2 1 0 -1 -2 4.19 3.42 3.28 -0.54 -1.57 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 15.26 1.93 -2.71-4.25-4.66-6.16 -7.96 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图3：2023.5申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 公用事业(申万) 电子(申万) 通信(申万) 环保(申万)计算机(申万)国防军工(申万) 汽车(申万)机械设备(申万) 银行(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)电力设备(申万) 综合(申万)轻工制造(申万)社会服务(申万) 传媒(申万) 钢铁(申万)非银金融(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)交通运输(申万)房地产(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万) 煤炭(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)农林牧渔(申万) 商贸零售(申万) -15.00 2.26 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.2龙头业绩及AI发布潮催化全球科技股普遍走强 5月，美股费城半导体上涨15.30%，领先纳斯达克指数9.50pct，行业层面主要受英伟达等龙头业绩乐观指引及AI大模型等因素催化。 港台市场尽管有所分化，但科技股表现整体好于其所在市场，其中恒生科技指数5 月份再度下行，月跌幅达7.04%，跑赢恒生指数1.31pct；台湾半导体指数5月上涨10.53%，领先台湾加权指数4.11pct。 图4：22.5-23.5费城半导体指数走势图5：22.5-23.5恒生科技指数走势 14.00% 9.00% 4.00% -1.00% -6.00% -11.00% -16.00% -21.00% -26.00% -31.00% 13.00% 3.00% -7.00% -17.00% -27.00% 22-05 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-10 22-11 22-11 22-12 22-12 23-01 23-02 23-02 23-03 23-04 23-04 23-05 22-06 22-06 22-07 22-07 22-08 22-09 22-09 22-10 22-10 22-11 22-12 22-12 23-01 23-02 23-02 23-03 23-04 23-04 23-05 -37.00% 费城半导体指数纳斯达克指数恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：22.5-23.5台湾半导体指数走势图7：22.5-23.5A股半导体（申万）指数走势 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 14.00% 9.00% 4.00% -1.00% -6.00% -11.00% -16.00% 22-05 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-10 22-10 22-11 22-12 22-12 23-01 23-02 23-03 23-03 23-04 23-04 23-05 22-05 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-10 22-11 22-11 22-12 22-12 23-01 23-02 23-02 23-03 23-04 23-04 23-05 -21.00% 台湾半导体指数台湾加权指数 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1.3板块PE相对上月末持续提升需警惕高估值板块持续回调风险 截至2022年5月31日，半导体（申万）板块PE（TTM）为56.36倍，处于近五年36.67%分位水平，相对全体A股的估值溢价率为218.53%，相较上月末明显提升，主要是一季报业绩下滑，倒逼PE值走高。 图8：近五年半导体行业相对全体A股估值情况 200 1000% 150 800% 100 600%400% 50 200% 0 0% 半导体相对全A估值溢价率半导体(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图9：近五年半导体子行业估值情况 400 300 200 100 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0 分立器件(申万)半导体材料(申万)数字芯片设计(申万)模拟芯片设计(申万)集成电路封测(申万)半导体设备(申万)集成电路制造（申万） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 其中模拟芯片设计、半导体材料、数字芯片设计和半导体设备PE相对较高，截至 2022年5月31日分别达80.68、59.97、64.28和63.51倍，集成电路制造板块PE 值继续上行至45.23倍，分立器件和封测板块PE相对较低，分别为41.69和40.81 倍。 除半导体设备之外，其他板块PE值均相对上月末有所上行，尤其芯片设计业绩下滑较为严重，从而大幅推高了PE值。 历史比较来看，截至2023.5.31，模拟、数字芯片设计、集成电路封测和制造板块分别处于近五年66.67%、51.67%、46.67%和39.90分位，半导体设备、分立器件和半导体材料PE均仍处于相对低位，分别为近五年8.33%、22.33%和25%分位。 2.半导体行业个股动态 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 数字芯片设计 恒烁股份 49.52 半导体材料 中船特气 -13.48 集成电路封测 通富微电 39.03 数字芯片设计 紫光国微 -13.07 半导体设备 联动科技 28.70 模拟芯片设计 卓胜微 -12.70 数字芯片设计 江波龙 26.17 圣邦股份 -12.62 乐鑫科技 25.17 半导体设备 华亚智能 -12.48 峰岹科技 24.53 晶升股份 -11.69 半导体设备 中科飞测-U 24.13 集成电路制造 中芯国际 -11.66 数字芯片设计 炬芯科技 23.31 半导体材料 立昂微 -11.63 恒玄科技 21.78 分立器件 东微半导 -10.87 中科蓝讯 21.75 数字芯片设计 中颖电子 -10.37 表1：2023年5月半导体（申万）行业个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 全行业来看，2023年5月半导体（申万）139只个股中83只涨幅为正，其中恒烁股份