汇富快讯：香港及中国市场日报

公允價格HKD12.24 最後价格（04/01/24）HKD5.45恒生指数16,646.0市值(十亿港元/美元)2.28/0.2952周范围(港币)4.95-5.686个月平均每日交易額（千美元）53流通量(%)31.52%资料来源：彭博 股价表现 HKD 5.8160.0%5.6140.0% 120.0% 5.4100.0%5.280.0%5.060.0% 40.0% 4.820.0%4.60.0% Aug-19Feb-20 股价（左）相对恒生指数（右） 资料来源：彭博 股价表现1M6M12M 绝对值(%)2519绝对值(美元,%)2519相对恒生指数(%)01737资料来源：彭博 公司背景 Aeon信貸財務有限公司提供各類消費信貸融資服務，包括簽發信用卡、提供私人貸款、租賃融資等。资料来源：公司数据及新华汇富研究 劉恩妍(852)22837618ensley.liu@sunwahkingsway.com王學宏(852)22837307howard.wong@sunwahkingsway.com 今日焦點: ►永旺信貸（900.HK）受益於強勁的旅遊需求和消費復蘇，FY2/24E將是擴張之年 滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年1月5日 前三季度收入增長亮眼。2024財年前九個月收入達到12億港元，同比增長34.4%，超過我們此前預期的11億港元。其中，第三季度收入為4.1億港元，創歷史新高，同比增長30%，環比增長1.6%。淨利潤達2.82億港元，同比增長12.8%，符合我們預期。淨利率同比下降4個百分點至24%，主要是由於減值虧損及準備同比增加88%。永旺信貸在控制運營成本方面進展良好。回顧期內，市場費用/行政費用/員工成本分別占總收入7.0%/13.0%/13.5%，分別同比下降3.3/3.2/2.9個百分點。 淨息差保持穩定。得益於及時回應市場需求的行銷計畫以及信用卡消費利率上調，2024財年首9個月淨利息收入同比上升29.7%至9.29億港元。融資方面，利息支出增加近1.8倍至7,600萬港元，平均融資成本為4.1%（vs.2023年前9個月為3.6%）。與2023財年相比，2024財年首9個月淨息差收窄近5.6個百分點至12.4%，我們認為這是由於季節性影響和較高的借款利率（vs.9M23為12.6%/9M22為14.0%）。 客戶貸款及應收款項持續增長。截至2023年11月30日，客戶貸款及應收款項達到68億港元，環比增加5.8%。私人貸款應收賬款和信用卡應收賬款環比分別增長6.2%和5.7%。基於其積極的行銷計畫、目前強勁的旅行需求和管理層審慎的風險控制策略，我們預計第四季度末客戶貸款及應收款項總額將實現中個位數環比增長。 我們的觀點：儘管香港經濟低迷，我們相信永旺信貸憑藉其精准的行銷策略、有效的成本控制和審慎的風險管理，將保持收入和利潤的穩定增長。考慮到第四季度有衆多假期，我們預計第四季度收入將同比增長中兩位數。我們預計其2024-2026財年收入分別為14.7/15.5/16.1億港元，複合年增長率為9.3%，對應淨利潤分別為 3.88/4.18/4.36億港元。我們維持其公允價值為12.24港元，估值相當於約1.3倍FY2/24的市帳率。(劉恩妍) 图1：财务摘要 截至2月28日(百萬港元) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 收入 1,090 1,050 1,232 1,468 1,553 1,608 淨利潤 302 343 374 388 418 436 每股盈利（港元） 0.720 0.818 0.892 0.925 0.999 1.041 每股盈利增長（%） -18.5% 13.6% 9.1% 3.7% 8.0% 4.1% 每股帳面淨值（港元） 8.17 8.68 9.30 9.56 9.86 10.16 市盈率(x) 7.6 6.7 6.1 5.9 5.5 5.2 市帳率(x) 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 每股股息（港元） 0.40 0.44 0.44 0.48 0.52 0.52 股息率(%) 7.3% 8.1% 8.1% 8.8% 9.5% 9.5% 股本回報率(%) 8.8% 9.4% 9.6% 9.7% 10.1% 10.2% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 本報告由AeonCreditServicesAsia(900.HK)委託並贊助撰寫。 Keyfinancialstatementdata(Year-endedFeb28) Profit&Loss(HK$m) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E FinancialRatios FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 1,090 1,050 1,232 1,468 1,553 1,608 Revenuey-o-ygrowth(%) (16.0) (4) 17.3 19.2 5.8 3.5 Interestincome 947 879 1,032 1,264 1,341 1,387 Netprofity-o-ygrowth(%) (19) 13.6 9.1 3.7 8.0 4.1 Interestexpense (42) (32) (44) (101) (97) (101) Operatingprofitmargin(%) 48.4 42.2 45.2 45.9 46.3 46.5 Netinterestincome 905 847 988 1,164 1,243 1,286 Netprofitmargin(%) 27.67 32.6 30.3 26.4 27.0 27.1 Feesandcommissions 77 103 132 134 141 148 Netdebt(cash)/equity(%) 8.4 11.9 44.0 50.9 42.8 34.9 Handlingandlatecharges 66 67 68 69 71 73 Netdebt/totalassets(%) 5.7 8.5 26.5 29.1 24.4 19.8 Operatingincome 1,021 1,021 1,204 1,371 1,459 1,510 Currentratio(%) 446.08 827.4 408.8 364.6 366.4 362.8 Marketingexpenses (72) (89) (118) (123) (131) (136) Dividendpayout(%) 56 54 49 52 52 50 Depreciationonrightofuseassets (55) (57) (58) (60) (62) (64) Source:CompanydataandSunwahKingswayResearch Staffcosts (157) (162) (199) (219) (224) (228) Generaladministrativeexpenses (152) (172) (176) (185) (194) (204) Depreciationonproperty,plantandequ (32) (29) (29) (42) (62) (65) Otheroperationexpenses (68) (68) (67) (67) (67) (67) Operatingprofit 527 443 557 674 719 747 Othergainsandlosses (169) (45) (107) (207) (215) (222) Cashflow(HK$m) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Profitbeforetax 358 398 449 467 504 525 EBT 358 398 449 467 504 525 Taxation (56) (55) (76) (79) (86) (89) Depreciation&amortization 81 84 83 102 124 129 Netprofit 302 343 374 388 418 436 Impairmentlossesandimpair 211 94 173 268 277 287 Dividendincomeandgains Source:CompanydataandSunwahKingswayResearch ondisposaloffinancialassets (0) (9) (1) (1) (1) (1) BalanceSheet(HK$m) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Changeinworkingcapital 467 (448) (1,691) (686) (211) (223) PP&E 107 100 85 179 186 192 Taxpaid (46) (50) (14) (71) (77) (80) Right-of-useassets 82 59 43 137 143 148 Otheroperatingcashflow 17 4 (14) 10 10 10 Advancesandreceivables 589 751 1,240 1,404 1,453 1,503 Operatingactivities 1,088 74 (1,016) 89 627 646 Prepayments,depositsandotherdebtor 16 32 64 62 65 67 Source:CompanydataandSunwahKingswayResearch Othernon-currentassets 87 91 158 141 146 152 Non-currentassets 882 1,032 1,590 1,924 1,992 2,062 Advancesandreceivables 3,255 3,343 4,405 4,978 5,151 5,329 Capex (33) (31) (57) (136) (70) (72) Prepayments,depositsandotherdebtor 51 64 67 73 78 80 Decrease(increase)intimede 70 (29) 47 (20) (20) (20) Timedeposits 135 193 13 13 13 13 Otherinvestingcashflow 0 8 1 1 1 1 Bankbalancesandcash 760 457 382 465 833 1,223 Investingactivities 37 (52) (9) (155) (89) (91) Currentassets 4,201 4,057 4,868 5,065 5,241 5,422 Newloansraisedandrepayme (287) (78) 1,065 407 96 110 Creditorsandaccruals 264 184 203 250 264 273 Repaymentofleaseliabilities (49) (52) (52) (52) (52) (52) Contractliabilities 16 19 24 29 31 32 Dividendspaid (184) (168) (184) (193) (210) (218) Bankborrowings 528 165 790 479 495 512 Otherfinancingcashflow (510) (2) (1) (1) (1) (1) Borrowingfromimmediateholdingcom 0 0 0 500 504 537 Fin