黑色建材组日报：情绪反复，需求弱稳

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-5 情绪反复，需求弱稳 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 成材终端需求偏弱压制上方空间，钢厂处于亏损状态，本周铁水降幅依 然较大，1月复产力度有待观察。宏观利好消化后，现实层面成材淡季需求低迷向上传导至炉料需求边际趋弱，黑色板块整体回落，略有负反馈意味。不过从成材到炉料，产业链上下游库存均在低位，补库驱动叠加政策陆续出台，下方空间有限。整体而言趋势性矛盾不显著，黑色波动率下降，区间运行为主。 摘要： 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色：情绪反复，需求弱稳 成材终端需求偏弱压制上方空间，钢厂处于亏损状态，本周铁水降幅依然较大，1月复产力度有待观察。宏观利好消化后，现实层面成材淡季需求低迷向上传导至炉料需求边际趋弱，黑色板块整体回落，略有负反馈意味。不过从成材到炉料，产业链上下游库存均在低位，补库驱动叠加政策陆续出台，下方空间有限。整体而言趋势性矛盾不显著，黑色波动率下降，区间运行为主。 具体来看，昨日铁矿石盘面震荡运行，而港口现货价格有小幅回落，下游低价拿货有增。本周钢企开工率回升，符合节后复产预期，虽然铁水日产仍有小幅下降，但基于高炉开工以及钢企盈利率的改善，预计铁水增产将至。由于海外矿石资源的密集到港，周内矿石压港再度反弹，且伴随钢企补库，周内各环节进口矿库存水平皆有增加，总矿石库存水平保持近年同期低位。综上，矿石需求端有改善，但海外资源高供给压力不减，维持矿石价格高位震荡观点。煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化。年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为，产量小幅下降，元旦后有供应恢复预期。需求端，钢厂检修增多，现实需求边际走弱，焦炭一轮提降落地，不过在复产背景下降幅预计有限，受宏观情绪影响，昨日盘面偏强。钢厂阶段性提涨后，废钢到货有所恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多，日耗同铁水同步下滑。供增需减，厂库增加。综合来看，当下虽然废钢基本面有所转弱，但交易权重偏低，宏观预期提振下废钢偏强震荡为主。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，宏观导向是淡季逻辑主线提供向上驱动，下方有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，盘面易涨难跌。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7