黑色建材组日报：暂归淡季基本面，情绪走弱

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-28 暂归淡季基本面，情绪走弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近日宏观话题寥寥，基本面也未见趋势性逻辑，市场情绪平淡，盘面震荡偏弱运行。对于成材而言，减产消息频频，随着寒潮结束建材刚需有望好转，热卷本身供需良好，基本面暂无压力。炉料在铁水下行态势下供需边际趋弱，且后期存在补库不及预期的可能。不过根据检修计划，进入1月后高炉将逐步复产，钢厂对于炉料仍有集中采购需求，成本支撑尚在。目前在交易淡季基本面的阶段未能见到向下突破的驱动，后续随着利多因素浮现，盘面易涨难跌。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要： 黑色：暂归淡季基本面，情绪走弱 逻辑：近日宏观话题寥寥，基本面也未见趋势性逻辑，市场情绪平淡，盘面震荡偏弱运行。对于成材而言，减产消息频频，随着寒潮结束建材刚需有望好转，热卷本身供需良好，基本面暂无压力。炉料在铁水下行态势下供需边际趋弱，且后期存在补库不及预期的可能。不过根据检修计划，进入1月后高炉将逐步复产，钢厂对于炉料仍有集中采购需求，成本支撑尚在。目前在交易淡季基本面的阶段未能见到向下突破的驱动，后续随着利多因素浮现，盘面易涨难跌。 具体来看，昨日期价震荡上行，收复前期夜盘跌幅，现货市场因期货反弹而成交活跃度有所增加，但实际成交价格多数低于贸易商报价，现货日涨幅集中在5元/吨左右水平。本周样本钢企进口烧结粉矿日耗环比显著下降7.7%，多为配套高炉的烧结设备检修，侧面印证了本周铁水减产力度较为显著，叠加进口矿石的高供给现状，短期铁矿石基本面存在一定压力，预计价格偏弱波动，但同时对于终端需求刺激政策的出台保持关注。煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化，流拍率有所上升，年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为。需求端，铁水延续小幅下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货连续下降，沙钢提涨50元/吨，刺激基地出货。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。废钢基本面有所转弱，但宏观预期再度提振市场，预计废钢仍有涨价空间。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。积石山地震造成青 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 海电网设备损坏，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。动力煤方面，寒潮临近尾声旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求释放有限，观望情绪升温，煤价稳中偏弱。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，宏观导向仍是淡季逻辑主线。尽管炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：矛盾并不突出，钢价震荡运行逻辑：昨日杭州螺纹4010（0），上海热卷4080（0）。寒潮影响减弱，建材需求高于预期，年底高炉检修较多，预计螺纹产量稍有回落。热卷需求韧性较强，社会库存保持较快去化速度。尽管成材淡季特征明显，但供需矛盾尚不显著，大幅累库可能性较低。炉料补库和成材冬储正在进行，向下空间有限，钢材震荡运行。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：需求进一步边际下行，矿价阶段性存压力逻辑：港口成交123(+16)万吨。普氏141.4(-0.05)美元/吨，掉期主力141.2(+0.9)美元/吨，PB粉1030(+3)元/吨，巴混1062(+7)元/吨，折盘面1109元/吨。巴混09基差193元/吨，01基差63元/吨，05基差123元/吨。卡粉-PB价差90(+5)元/吨，PB-超特粉价差118(+3)元/吨，PB-巴混价差-32(+4)元/吨。昨日期价震荡上行，收复前期夜盘跌幅，现货市场因期货反弹而成交活跃度有所增加，但实际成交价格多数低于贸易商报价，现货日涨幅集中在5元/吨左右水平。本周样本钢企进口烧结粉矿日耗环比显著下降7.7%，多为配套高炉的烧结设备检修，侧面印证了本周铁水减产力度较为显著，叠加进口矿石的高供给现状，短期铁矿石基本面存在一定压力，预计价格偏弱波动，但同时对于终端需求刺激政策的出台保持关注。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素、港口矿石卸货、疏港情况。 震荡偏弱 废钢 废钢：到货稍有起色，价格继续走高逻辑：华东破碎料不含税均价2647(+16）元/吨，华东地区螺废价差1286（-13）元/吨。年底需求转弱，废钢到货下降，钢厂提涨后到货增量并不明显。电炉日耗季节性回落。高炉日耗高位震荡，整体小幅回落。钢厂库存维持，可用天数处于正常水平，但高炉电炉分化明显。综合来看，废钢基本面有所转弱，但宏观预期再度提振市场，黑色普涨，预计废钢仍有涨价空间。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货情绪走弱，市场谨慎观望逻辑：港口焦炭现货价格小幅下降，目前日照准一报价2350元/吨（-20），05合约基差2元/吨（-30）。需求端，下游铁水延续小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢厂检修增多，需求边际走弱，钢焦博弈持续。供应端，三轮提涨落地后焦企利润有所修复，产量小幅回升。焦炭总库存有所下降，但随着现实需求边际走弱，第四轮提涨暂时搁置，市场有提降情绪，谨慎观望增多。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：供应扰动仍存，观望情绪增加逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1620元/吨（-）。供应端，煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化，流拍率有所上升，年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为。需求端，铁水延续小幅下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱。焦煤库存增加，市场观望情绪增强，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：需求北强南弱，现货震荡运行逻辑：华北主流大板价格1820（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2000元/吨（-）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货边际走弱，供应扰动再起逻辑：沙河地区重质纯碱价格2800元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价偏弱运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为930（-8），Q5000为823（-7），Q4500为713（-7）。前期受寒潮天气影响，日耗增加明显，中下游库存有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存依旧处于高位，电厂库存高企，下游需求冷清，市场僵持博弈，煤价偏弱运行。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：宁夏环保限产，内蒙错峰用电逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6190元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，港口现货成交回暖，下游多有补库动作；宁夏地区化工焦提降至1920元/吨，整体生产成本持稳。供应端，石嘴山市启动重污染天气橙色预警，工业源强制性减排措施中，铁合金停产一半生产线；同时乌兰察布发布错峰避峰用电方案，但当地工厂负荷已降低较多，影响有限。需求端，钢厂后续存在复产预期，钢招动作有所增加。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：累库压力仍在，现货震荡为主逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6600元/吨（-），03合约基差70元/吨（-20）。成本端，高日耗下并未带来补库需求明显好转，港口煤炭现货压力增大，煤炭现货预期转弱。供给端，甘肃积石山地震造成青海电网设备损坏，青海发布电力保供应急负荷调控方案，督促部分企业压降负荷，预计影响硅铁日产量120余吨。需求端，宏观预期持稳，钢厂整体检修意愿不强，但补库动作有所放缓，整体观望为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）