迈向平衡增长的中国宏观经济

CMF宏观经济月度数据分析会第69期 迈向平衡增长的中国宏观经济 主办单位：中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司承办单位：中国人民大学经济研究所 迈向平衡增长的中国宏观经济 报告人：秦聪 2023年12月17日 一、持续回升向好与内外压力并存的宏观经济 目录二、支持平衡增长的有利因素及对未来的一些研判三、政策建议 规模以上工业增加值同比增长速度 18.77 6.60 5.60 3.90 4.504.504.60 3.50 4.40 3.70 2.20 1.30 -9.79 1.1.工业生产恢复加快，行业分化依旧明显 55.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 45.00 35.00 25.00 15.00 5.00 -5.00 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -15.00 -25.00 20192020202120222023 1.1.1.工业生产恢复加快，行业分化依旧明显 门类 11月 1-11月 采矿业 3.90 2.10 制造业 6.70 4.70 其中：高技术产业 6.20 2.30 电力、燃气及水的生产和供应业 9.90 3.90 所有制 11月 1-11月 国有及国有 控股企业 7.30 4.80 股份制企业 7.20 5.10 外商及港澳台投资企业 4.40 0.90 私营企业 5.20 2.80 11月工业增加值特征 特征1：内外因素叠加推动工业生产恢复超预期。 国内因素：一是低基数的影响；二是有利因素多于不利因素 国际因素：外需在收缩区间边际改善 特征2：冬季供暖需求推动采矿业和电力热力燃气及水生产和供应业增速提升。 煤炭开采和洗选业当月同比增速5.2%，较前值提高1.9个百分点 发电量当月同比增速8.4%，较前值提高3.2个百分点 特征3：制造业累计增速相对放缓，但行业分化明显。 受内外需刺激，汽车制造业增加值同比增速20.7%，高于前值约10个百分点； 受基建和制造业投资劳动需求所致，黑色金属、有色金属压延加工业、化学原料及化学制品制造业等维持高位。 特征4：高技术产业喜忧参半。 1.2.2.固定资产投资平稳增长，结构有所改善 特征1：固定资产投资下行趋势放缓。1-11月份固定资产投资同比增长2.9%，增速与前值持平，结束了年内增速持续下行的趋势。 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2.00 固定资产投资完成额累计同比 1.2.固定资产投资平稳增长，结构有所改善 投资主体 2023年1-11月 2023年1-10月 民间投资 -0.5 -0.5 国有控股 6.50 6.70 产业 2023年1-11月 2023年1-10月 第一产业 -0.20 -1.30 第二产业 9.00 9.00 第三产业 0.30 0.40 特征2：民间投资动力不足。分投资主体看，1-11月民间固定资产投资累计同比-0.5%，扣除房地产开发投资同比增长9.1%，均与前值持平。国有控股企业固定资产投资为6.5%，较前值下滑0.2个百分点。分产业来看，第一产业较前值提升1.1个百分点，第二产业与前值持平，第三产业小幅下滑0.1个百分点。 1.2.固定资产投资平稳增长，结构有所改善 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 特征3：制造业投资回升、基础设施投资加快、房地产投资不振。 1-11月制造业投资累计同比增速6.3%，较前值 2022-12 提升0.1个百分点。11月当月制造业投资增速同比为7.1%，较上月大幅0.9个百分点。 1—11月份，基础设施投资同比增长5.8%，略低于前值0.1个百分点，降幅收窄；当月基础设施投资同比增长5.0%，高于前值1.3个百分点。 房地产投资同比增长-9.4%，较前值下降0.1个百分点。这与当前房地产持续走弱相关。 9.00 4.00 2022-11 -1.00 -6.00 -11.00 房地产开发投资完成额累计同比制造业固定资产投资完成额累计同比基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比 1.2.2.固定资产投资平稳增长，结构有所改善 特征4：高技术产业增速较快，制造业服务业增速分化。1-11月高技术产业投资同比增长10.5%，低于前值11.1%；其中高技术制造业和高技术服务业投资均保持两位数的增速。 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 10.00 高技术产业高技术制造业高技术服务业 1.3.3.消费修复有所放缓，信心恢复价值千金 特征2：接触式消费持续恢复，商品消费实际 特征1：低基数催动消费增长。 表现不佳。 20.0050.00 15.00 40.00 30.00 10.00 20.00 5.00 10.00 0.00 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0.00 -5.00 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -10.00 -10.00 社会消费品零售总额:当月同比 -20.00 商品零售餐饮收入 1.3.消费修复有所放缓，信心恢复价值千金 13.00 特征3：线上消费不及预期。 1-11月份，全国实物商品网上零售额同比增长8.3%，较1-10月同比下降 0.1个百分点；且占社会消费品零售总额的比重为27.5%，比1-10月份提高0.8个百分点。 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 “双十一”期间，电商平台和直播平台累计销售额增速较往年有所放缓。 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 实物商品网上零售额累计同比 1.3.消费修复有所放缓，信心恢复价值千金 特征4：中西药品类和必需消费品类表现较好，可选消费品类及房地产产业链相关品类仍有下行压力。 0.2 0.15 0.1 0.05 0 饮料类 烟酒类 化妆品类 日用品类 家具类 汽车类 -0.05 粮油、食品类 服装鞋帽、针、纺… 金银珠宝类 体育、娱乐用品类 家用电器和音像器… 中西药品类 文化办公用品类 通讯器材类 石油及制品类 建筑及装潢材料类 -0.1 -0.15 2023-102023-11 1.3.3.消费修复有所放缓，信心恢复价值千金 特征5：消费信心持续增强。 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 85.00 消费者信心指数消费者满意指数消费者预期指数 就业形势总体稳定，城镇调查失业率与上月持平。 11月份，全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，均与前值持平。 本地户籍劳动力调查失业率为5.1%，高于上月0.1个百分点；外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%，均较前值下降0.2个百分点。 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 4.00 城镇调查失业率本地户籍人口 外来户籍人口外来农业户籍人口31个大城市城镇调查失业率 1.4.4.外需边际改善推动出口转正，进口回落反映内需仍然不强 2023年11月外贸总体情况 按美元计价：进出口5154.7亿美元，同比持平。出口2919.3亿美元，同比0.5%。进口2235.4亿美元，同比-0.6%。 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 —、持续回升向好与内外压力并存的宏观经济 1.4. 外需边际改善推动出口转正，进口回落反映 内需仍然不强 特征1：11月出口同比增速0.5%，自5月份以来第一次由负转正。 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 �口金额 进口金额 1.4.外需边际改善推动出口转正，进口回落反映内需仍然不强 特征2：去年同期基数较低，外需位于收缩区间但小幅回暖。 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 �口金额(美元) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 57.00 56.00 55.00 54.00 53.00 52.00 51.00 50.00 49.00 48.00 全球制造业PMI 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 20222023 1.4.外需边际改善推动出口转正，进口回落反映内需仍然不强 特征2：去年同期基数较低，外需位于收缩区间但小幅回暖。 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01 2021-04 -20.00 �口金额累计同比 35 25 15 5 2022-01 -5 -15 -25 �口金额当月同比 2021-07 2021-10 20