LPG月报：PDH装置亏损深化 PG震荡

PDH装置亏损深化PG震荡 主要观点 LPG震荡运行，PG指数运行区间[4300,5300]。 驱动逻辑 1、原油市场迎来OPEC+成员国的自愿减产，且根据目前成员国态度，预计24年一季度原油市场供应偏紧。需求端，海内外炼厂开 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2024年1月5日 工率有所回升，国内成品油出口配额下发带动地炼开工恢复，汽柴 冯献中（F3082965，Z0017646） 油裂解价差持稳回升，整体需求压力减小但依旧较弱。库存端，原 油市场短周期有所去库。宏观层面，全球经济面临长时间高利率带来的经济下行压力，市场风险偏好回落。预计1月油价震荡。 2、供给端，1月国内炼厂暂无新增检修计划，预计1月液化气商品量小幅上涨；1月冷冻船进口量将有所减少。综合来看，预计整体1月供应量小幅减少。 3、1月正值深冬且春节之前下游终端存有补货需求；烯烃深加工企业1月存在开工计划，需求上升；烷烃深加工由于进口成本维持高位，装置利润持续亏损，但有新装置投产需求，预计整体开工率维持6成。综合来看，整体需求小幅增加。 4、库存端，1月进口气预期到船小幅减少，整体需求上升，库存偏低运行；下游终端存补货需求，整体交投氛围转好。预计炼厂让利出货，1月企业库容维持低位。 操作建议 逢高空 风险提示 2月CP价格；PDH装置实际投产较多 本月关注 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 船货到港情况；宏观金融风险；PDH装置亏损情况；气温变化情 况 一、上月行情回顾 12月LPG指数震荡上行，指数区间在4455.75-4867.37。月初，12月CP价格虽然高位但是盘面在11月底提前消化利多，随后由于国际油价走低带动LPG价格下行。月中，PDH装置利润有所修复而且外盘由于红海冲突导致运价上升而上涨，内盘跟随外盘价格上行。但是整体需求表现依旧较弱导致LPG上行驱动力减弱，期价小幅上涨。 截止12月29日，广州石化液化气出厂价为4998元/吨，环比减少200元/吨。当日主力合约期价收至4796元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为202元/吨，大商所仓单总量为4951手，较11月增加997手。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化茂名石化 6500 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000- 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、1月供应量减少 广州石化基差茂名石化基差 据海关统计，2023年11月我国LPG进口总量254.00万吨，环比减少2.81%；其中丙烷进口量208.71万吨，环比减少1.81%；丁烷进口量45.29万吨，环比下降7.15%。2023年11月我国LPG出口量6.71万吨，环比减少13.31%。其中丙烷出口量为2.68万吨；丁烷出口量在 4.03万吨。1月CP价格如期上涨10美元/吨，春节将至将带动下游集中补货需求，但是中东存在天然气工厂检修或有减少供应可能，美国货方面苏伊士运河局势紧张导致轮船再次改道，巴拿马运河拥堵加重，运费上涨。预计1月进口量将有所减少。 据隆众资讯统计，12月液化气商品供应量为244万吨，环比增加10.53万吨，4.51%。冷冻船期到港量为226.17万吨，环比减少6.04%，主要由于个别码头计划集中到港出现延迟。国内生产方面在1月份暂时没有新增检修计划，预计可能在节前会有降负可能，1月液化气商品量依旧小幅上涨，隆众资讯预测商品供应量达到247.5万吨左右。综合来看，1月整体供应量减少。 短期来看，据隆众资讯统计，12月22日-12月28日国内液化气商品量总量为54.98万 吨，周环比增加1.06万吨或1.96%；船期到港量为68.7万吨，以华东为主。下一周期，国内 炼厂外放量依旧富余，预计商品量小幅增加，或在56.8万吨左右；下一周期计划到港量增加，实际到港量在60万吨左右，以华南为主。综合来看，下一周期LPG整体供应量小幅增加。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 原油加工量(左)LPG产量(右)合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 2019-04 2019-08 40,000,000 4,600,000 1200 1000 800 600 400 200 0 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-04 2023-08 3,000,000 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 1月1日 泰兴 46000 美国 1月2日 张家港 23000 美国 1月2日 宁波 46000 安哥拉 1月7日 宁波 46000 美国 1月8日 宁波 46000 美国 1月9日 宁波 46000 美国 1月14日 宁波 46000 美国 1月23日 宁波 46000 美国 华南 1月3日 茂名 46000 中东 1月3日 东莞 22000 中东 1月5日 东莞 22000 中东 1月5日 东莞 22000 中东 1月6日 东莞 22000 中东 1月7日 东莞 22000 中东 1月7日 东莞 21000 中东 1月9日 东莞 21000 中东 1月10日 防城港 23000 卡塔尔 1月13日 福州 23000 中东 1月15日 广州 23000 卡塔尔 1月16日 东莞 21000 中东 山东 1月1日 烟台 44000 阿尔及利亚 1月4日 董家口 46000 美国 1月5日 烟台 46000 美国 1月10日 烟台 46000 阿联酋 总计 815000 数据来源：隆众资讯 表2：国内液化气工厂装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 鑫泰石化 山东 催化装置 400 400 2023/11/27 2023/12/25 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 三、需求将小幅增长 1月国内正值深冬，终端消耗能力进一步增强，而且月末将马上迎来春节，下游终端均有提前采购囤货需求。预计燃烧需求也将有所提升。烯烃深加工方面，1月河北新启元、华邑化工等企业烷基化装置有计划开工复产，预计烷基化开工率将有所上升；MTBE方面，青州天安、德宝路均有开工计划，预计产能利用率将上升。综合来看，烯烃深加工开工率有所提升。烷烃深加工方面，1月CP价格如期上涨10美元/吨，PDH装置亏损加深。虽然1月份有装置计划开工，但是有可能因为亏损而延迟开工，预计开工率小幅波动。 截至12月28日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得68.38%，环比增加5.72%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在41.59%，环比增加1.46%；PDH装置开工率录得61.51%，环比减少2.45%。综合来看，1月整体需求小幅增长。 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 7060.00% 6555.00% 6050.00% 5545.00% 5040.00% 4535.00% 4030.00% 3525.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 2023/10/4 3020.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNG-LPG价差 LNG 10000 4000 9000 3000 8000 2000 7000 1000 6000 0 5000 -1000 4000 -2000 3000 -3000 LPG 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将维持低位 据隆众资讯数据显示，截至2023年12月末，中国液化气港口样本库容率为43.13%，月环比下降8.35%。1月，进口气预期到船小幅减少，终端气站采购需求增加，化工需求变化有限，预计12月港口库存偏低运行。 2023年12月末，中国样本企业液化气库容率水平在27.57%，月环比上升0.42%。主要原 因是部分地区供应增加且下游需求表现较弱导致库存水平有所上升。但1月上游炼厂为了迎接 春节开始让利排库，预计整体交投氛围转好，出货保持顺畅，预计1月企业库容维持低位。 图12：LPG厂库库存率图13：LPG港口库存 60% 50% 40% 30% 20% 10% 华东华南华中华北东北西部山东 300 280 260 240 220 200 180 160 140 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 120 2020/8/7 2020/10/7 2020/12/7 2021/2/7 2021/4/7 2021/6/7 2021/8/7 2021/10/7 2021/12/7 2022/2/7 2022/4/7 2022/6/7 2022/8/7 2022/10/7 2022/12/7 2023/2/7 2023/4/7 2023/6/7 2023/8/7 2023/10/7 2023/12/7 0% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 供应端，国内企业暂时没有新增检修计划，预计可能在节前会有降负可能，1月液化气商品量依旧小幅上涨，但进口气供应预计减少，整体供应减少。需求端，1月CP价格环比增加10美元/吨，PDH装置亏损加大预计需求承压但是燃烧需求增加且烯烃需求上升，预计整体需求有所上涨。但是考虑到国际原油价格表现震荡，我们认为LPG指数在1月震荡。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：0