贵金属日报：联储纪要分歧，仍需谨慎对待金银上涨

2016年8月18日 1 / 12 华泰期货|贵金属日报 华泰期货研究所 徐闻宇  021-68757985  xuwenyu@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 贵金属市场表现 17/Aug D%D W%W 伦敦金 1347.9 0.16% 0.12% 伦敦银 19.70 -0.38% -1.82% 金银比 68.44 0.54% 1.98% 沪期金 287.60 -0.48% -1.13% 沪期银 4357 -1.20% -2.35% 美元 94.74 -0.05% -0.88% 美债 1.55% -1.90% 2.65% WTI 46.79 0.45% 12.18% S&P 2182.22 0.19% 0.31% VIX 12.19 -3.56% 1.2% SPDR* 957.78 -4.45 -14.8 SLV* 10,988.39 47.27 47.3 17/Aug W%W CFTC 黄金 多头 356471 -2.55% 空头 70024 -2.23% 净多 286447 -2.63% CFTC 白银 多头 122165 -0.42% 空头 31101 6.36% 净多 91064 -2.54% * 注：SPDR/SLV持仓量单位为吨。 近期相关文章： 美元边际修复，金银继续筑底 2016-01-04 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 8010012014016030-Nov31-Jan31-Mar31-May金银铂钯联储纪要分歧，仍需谨慎对待金银上涨  市场概述 国际金价上涨0.16%至1347.9 美元/盎司（沪期金1612合约下跌0.48%至287.60 元/克，夜盘上涨0.49%至289元/克），国际银价下跌0.38%至19.70 美元/盎司（沪期银1612合约下跌1.20%至4357元/千克，夜盘上涨0.39%至4374元/千克）。  市场走势  每日多空：美联储纪要鹰派不及预期 利多因素： 1. 美联储会议纪要：官员们7月份在是否需要迅速加息上出现分歧； 2. 美联储布拉德在可预见的未来加息一次，美联储“非常接近我们的目标”； 利空因素： 1. 英国7月失业金申请人数-0.86万，预期0.9万，前值从0.04万修正0.09万；  操作建议：维持调整思路 美联储会议纪要非鹰，分歧的存在令加息窗口后置，金银短期震荡。纪要显示，7月份联储对于影响美国经济前景的风险因素降低，但对于通胀能否持续回升存在分歧——我们看到截止7月美国核心CPI通胀连续9个月站上2%，可核心PCE通胀维持在1.6%低位。我们预期下半年随着美国存货投资的企稳，以及就业市场的相对饱和，通胀水平有回升基础，这或将推动美联储表现更趋于鹰派。但是需要注意的是，1）随着10月14日美国货币市场改革临近，美元流动性短期正推动短期利率迅速回升，增大了金融压力；2）按照本次美国基准利率抬升“低点”计算，“加息”幅度已接近历次加息平均水平，短期看未来空间相对有限（今年转鸽的布拉德认为未来仅会加息一次）。这两点或令美联储虽会向市场释放加息预期，但实际行动上趋于谨慎（等待合理的时机？）。维持金银调整思路，关注利率风险，短期注意波动风险——美国联邦基金利率期货走势暗示：交易商预计美联储9月加息可能性为12%（FOMC会议纪要披露前为24%），12月降至为47%（此前为58%），2017年6月份降至63%（此前为72%）。 上期所黄金主力合约价格走势(元/克) 上期所白银主力合约价格走势(元/千克) 数据来源：Wind, 华泰期货研究所 280290300Jul/01Jul/15Jul/29Aug/1240004200440046004800Jul/01Jul/15Jul/29Aug/12 2016年8月18日 2016年8月18日 2 / 12 华泰期货|贵金属日报  套利机会跟踪： 消息面：1）据国际清算银行(BIS)公布的2016年7月份有效汇率指数计算，当月人民币名义有效汇率指数(NEER)报117.93，创2014年10月以来最低；环比下跌1.31%，为连续第八个月下跌。2）新华社称，G20已形成了《迈向更稳定、更有韧性的国际金融架构的G20议程》，围绕扩大SDR的使用、增强全球金融安全网、推进IMF份额和治理改革、完善主权债重组机制和改进对资本流动的监测与管理等五个方面提出了一系列建议，争取在杭州峰会上为G20完善国际金融架构贡献出“中国方案”。3）部分商业银行和信托公司透露，日前收到了相关监管指示，将于近期把结构化配资杠杆比例降低至1:1。有银行从业人士称，监管层此举目的很明确，就是为与证监会步调一致，规避劣后级受益人通过杠杆放大交易情形。 人民币兑美元即期汇率：6.6400 ，较一周前下跌 黄金内外比价 白银内外比价 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 金银比价：68.65 ；M50：69.31 ，M200：75.18 * * M50/M200代表金银比价的移动均值 金银比价： 68.65 ，较一周前上涨 银金库存比： 14.76 ，较一周前上涨 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 2102302502702903106.06.26.46.66.87.0Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16人民币汇率(左轴)黄金内外比价期金主力3,0003,5004,0004,5005,00066.577.58Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16人民币汇率(左轴)白银内外比价期银主力13151719216570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16MA50MA200金银比价纽约银15202530606570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16金银比价银金库存比(右轴) 2016年8月18日 3 / 12 华泰期货|贵金属日报  昨日关注：美联储7月纪要：是否尽快加息存分歧 不排除年内加息 来源：华尔街见闻 周三，美联储公布7月会议纪要。官员们就经济前景、劳动力市场、是否应尽快加息存在分歧，不过普遍认为通胀无过度走高风险。“美联储通讯社”称，最早可能9月加息，但美联储不会承诺具体时点，直到他们对经济、就业、通胀有更统一的意见。 在7月会议上，美联储维持利率0.25%~0.5%不变，符合预期。会议纪要中称，FOMC委员会普遍认为，在采取进一步行动之前，应谨慎地收集更多数据，来衡量劳动力市场表现和经济活动情况。官员们认为7月会议上按兵不动是合适的，让政策仍有灵活度，根据未来信息进行调整。 在加息问题上，美联储内部意见不统一。7月会议上，美联储分成了三大阵营：认为条件已经成熟可以立刻加息的；认为条件接近成熟，可以尽快加息的；以及认为尚不能加息的。 数位委员表示，美国接近或是已经处于充分就业状态，因此应尽快甚至立刻加息。有两位委员倾向于等待通胀方面的更多证据，希望通胀有持续朝2%目标方向上涨的证据。他们认为，当通胀上行速度快于预期时，再加息也不迟。一些委员指出迟迟不加息的危害：投资者会错误地分配投资，资产价格扭曲，产生金融泡沫。 从纪要上看，绝大多数委员预计，今年下半年美国经济增长将加速。不过有几位委员仍对此表示怀疑，特别地，他们指出通胀已经连续四年低于美联储的目标水平。 美联储对英国退欧的担忧有所减轻。纪要显示，与会者们普遍认为，英国退欧后，金融市场快速复苏，就业增加，使得经济前景的不确定性有所降低。 回顾7月FOMC声明，美联储表示，威胁到美国经济的风险因素在减小，劳动力市场在好转，这意味着美联储认为形势在朝着有利于加息的方向转变。当时分析人士点评称，美联储加息大门打开，最早或9月加息。 有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath表示，美联储7月会议之后，官员们表态称，投资者不应该低估年内加息的可能。7月会议纪要表明，美联储最早可能于9月加息。美国7月就业数据较为强劲，不过零售和通胀指标有些疲软，这使得美联储官员们在加息问题上的分歧会持续。这也或许会使得美联储在9月会议上不行动。Hilsenrath认为，美联储不会对何时加息作出承诺，直到他们对经济增长前景、就业、通胀持有更统一的意见。 从美国联邦基金利率期货走势看，交易员们认为美联储加息概率下降。具体来说，预计美联储9月加息可能性为12%，FOMC会议纪要披露前为24%；12月加息概率为47%，纪要公布前为58%；2017年6月加息概率为63%，纪要公布前为72%。 去年12月，美联储开启了十年来的首次加息。当时，美联储预计今年会加息四次。不过此后，由于对经济增长、就业、海外形势的担忧，美联储没有再次加息。官员们也随后下调了年内加息次数预期。 加拿大丰业银行：会议纪要与美联储第三把手兼纽约联储主席杜德利所描述的背道而驰。 德意志银行：美联储现在的中心现在可能更加接近第三把手杜德利的看法，而不是7月份FOMC会议纪要。 FTN：会议纪要意味着美联储不会在9月份收紧货币政策。 SGH：耶伦在杰克逊霍尔可能为9月加息进一步打开大门。SGH首席执行官Sassan Ghahramani认为，FOMC依然准备年底前加息，如果经济数据继续保持正轨，耶伦可能进一步为9月份加息打开大门，而12月底之前肯定会加息；Dudley“确认了目前应该明确的事，即美联储依然决心年底前加息”，耶伦8月26日的杰克逊霍尔讲话可能调和两个看起来相互矛盾的信号。 道明证券：美联储7月份FOMC会议纪要所流露的鹰派程度似乎并没有纽约联储主席杜德利等人所暗示的那么明显，7月份货币政策会议上的确涌现大量意见，鹰派程度因而可能就不如市场所预料的那么强烈。 2016年8月18日 4 / 12 华泰期货|贵金属日报 美联储下次会议将于9月20~21日举行。在那之前，美联储主席耶伦将于8月26日在堪萨斯城，参加Jackson Hole全球央行大会，届时或就货币政策传递新的信息。 2016年8月18日