商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动有所放大，市场风险偏好不一。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势：黄金、乙二醇、铁矿石、螺纹 成文时间：2024年1月3日星期三 多头趋势或反转：塑料 空头趋势品种:豆二、豆粕、菜油、菜粕、豆油空头趋势或发生反转:苹果、硅铁、尿素 今日日内高波动品种有：原油、铝、纯碱、苹果、豆一、烧碱、PX、玉米、尿素、乙二醇、工业硅、LPG 近期日间高波动品种有：乙二醇、铝、原油、LPG、豆一、锰硅、玉米、菜粕、豆 二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年01月03日,豆粕主连下跌13，跌幅为0.4%，收于3245。成交量为696827 手，持仓量为1403900,较前一交易日减仓25705手。 【重要资讯】 巴西中西部地区普遍降雨，有利于大豆作物的生长； 美国农业部出口销售报告显示，截至12月21日当周，美国对中国(仅指大陆)销售98万吨大豆，在 始于9月1日的2023/24年度交货。不过其中只有57.8万吨为新增销售量，而26.4万吨转自未知目的地； 据Mysteel农产品调研显示，截至2023年12月29日，全国港口大豆库存696.25万吨，环比前一周 增加42.28万吨；同比去年增加204.90万吨；第52周（12月23日至12月29日）111家油厂大豆 实际压榨量为172.26万吨，开机率为58%；豆粕库存为84.86万吨，较上周增加1.3万吨，增幅 1.56%，同比去年增加28.21万吨，增幅50.97%。 【市场逻辑】 巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆下跌带动05合约走弱。市场依旧担忧1-3月大豆到港偏少，豆二价格崩塌也使得多头预期暂落空。 【交易策略】 豆粕及豆二空单考虑继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年01月03日,白糖主连上涨58，涨幅为0.92%，收于6330。成交量为312078 手，持仓量为451670,较前一交易日增仓2256手。 【重要资讯】 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至12月31日，累计甘蔗入榨量为1509.60万吨，同比减少255.94万吨，降幅14.5%；含糖分为11.16%，同比下降1.2%；产糖率为8.915%，同比减少1.308%；累计产糖量为134.58万吨，同比减少45.91万吨，降幅25.44%。 【市场逻辑】 印度、泰国食糖如预期减产，国际糖价有所反弹。巴西主产区临近榨季尾声，印度、泰国产糖进度以及出口情况将成为影响糖市的主要题材。经历一个多月的快速下跌后，当前糖价对于进口商来说吸引力在增长，但市场追涨意愿不强。国内糖厂进入旺产期，市场预计2023年12月食糖产量高于 前两年同期水平。 【交易策略】 郑糖价格近期超跌反弹，但回升速度逐渐放缓。国内食糖增产的影响基本被消化，如果国际糖价也能出现明显反弹则对国内糖价会有一定带动作用。制糖企业可趁糖价反弹机会再次进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年01月03日,铜主连下跌210，跌幅为0.31%，收于68610。成交量为48693 手，持仓量为135896,较前一交易日减仓5161手。 【重要资讯】 1、截至1月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.52万吨至7.16万吨。相比上周 五库存的变化，全国各地多数地区的库存是上升。总库存较去年同期的10.93万吨低3.77万吨，其 中上海较上年同期低1.97万吨，广东地区高0.14万吨，江苏地区低1.93万吨。 2、据SMM调研，目前河北地区环保减排的影响暂未恢复，具体恢复时间仍根据空气污染情况而定，有铜杆厂企业预计4号或陆续恢复。 3、据外电12月29日消息，智利国家统计局INE周五公布，智利11月铜产量较去年同期下降 3.1%，至444,905吨。智利是全球最大的铜生产国。 4、工信部数据显示，2023年1—11月，全国家用电冰箱产量8815.4万台，同比增长14.5%；房间空 气调节器产量22334.1万台，同比增长12.6%；家用洗衣机产量9535.8万台，同比增长20.0%。 5、据SMM调研，2023年12月电线电缆企业样本开工率为83.66%（调研企业64家，调研产能共 364.3万吨），同比增长14.05个百分点，环比减少8.02个百分点。 【市场逻辑】 近期公布的美国经济数据显示通胀降温的迹象，市场再度押注美联储提前降息。与此同时，红海地区局势紧张也一定程度加剧波动。从基本面来看，进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由于部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至62美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年01月03日,玉米主连上涨14，涨幅为0.58%，收于2435。成交量为476327 手，持仓量为656879,较前一交易日减仓49620手。 【重要资讯】 （1）经纪商和咨询机构斯通艾克斯公司（StoneX）发布报告，将巴西2023/24年度玉米产量预测调低140万吨，从早先预期的1.26亿吨下调至1.246亿吨，因为天气问题导致巴西北部和东北部产量下降。 （2）俄罗斯谷物出口商联盟主席爱德华·泽尔宁表示，金砖国家可能会建立自己的粮食交易所。从2024年1月1日起，金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非）将有五个个新成员国加入，分别是埃及、埃塞俄比亚、伊朗、沙特和阿联酋。 【市场逻辑】 外盘市场来看，期价低位震荡。整体来看，全球玉米处于阶段性供应充裕的时期，构成当前市场压 力的核心，但是价格持续低位，利空情绪也处在逐步释放中，且期价低位对于远期的种植预期也产生较大的影响，巴西种植面积有下滑预期，那么也就是说全球玉米的未来供需环境有改善预期