n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格:京证监许可【2012】75号 作者:金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号:F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式:010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者:金融衍生品研究中心彭博 执业编号:F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式:010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点: 宏观市场方面,美国3月CPI同比增长5%,增幅创两年新低,低于市场预期。美国3月PPI同比上升2.7%,增幅连续第8个月下降。市场正在担忧美联储可能会继续收紧导致经济衰退。美联储贴现利率会议纪要显示,三家地方联储寻求美联储将贴现利率提高50个基点。美联储发布的全国经济形势调查报告“褐皮书”显示,最近几周美国经济增长陷入停滞,招聘和通胀放缓,信贷获得渠道变窄。国内方面,一季度GDP同比增长4.5%,超市场预期。3月PMI超市场预期。3月份CPI、PPI低于市场预期。此外,央行公 布数据显示,3月金融数据全面超预期。另外,中国3月进出口数 据超市场预期。四月LPR继续保持不变。关注月底政治局会议及五 作者:金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号:F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式:fengshidian@foundersc.com 月初的美联储议息会议。 当前市场走势分化较为严重,商品市场整体波动加大。且未来海外衰退预期仍较大,与海外关联度较高的品种,操作上建议 还是以防御性策略为主。具体品种来看,参与波段趋势性行情的 投资者,可关注两粕、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。 成文时间:2023年4月24日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 参与波动率交易投资者,可把握日间、日内Gamma机会,可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)23 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)66 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)78 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)92 二十六、白银期权(AG)96 二十七、螺纹期权(RB)100 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:24日美豆主力07合约止跌小幅反弹,午后暂收于1453美分/蒲。M2309合约止跌,午后收于 3431元/吨,上涨26元/吨,涨幅0.76%。本周国内沿海豆粕现货价格大幅下跌。南通3970元/吨跌 260,天津4180元/吨跌170,日照4000元/吨跌240,防城4120元/吨跌80,湛江4050元/吨跌 100。豆粕观点不变。港口大豆检验影响逐步减弱,油厂开机率逐步回升,报价继续回落。东北部分油厂5月上旬有检修计划,可能会对豆粕价格形成小幅支撑。巴西大豆的丰产与出口加速,国际大豆市场偏紧的局面将会逐步缓解。拉尼娜强度转弱后美国新作大豆预计丰产,国际豆价并不具备持续拉涨的基础。豆粕07和09合约空单继续持有,或空单减持并转为买入看跌期权。前期提示的第 一目标位3400元/吨已达成,预计9月合约短期在3300-3550区间震荡为主。05合约预计走基差收敛逻辑,且近期油厂停机检修较多,05合约空单考虑离场。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场:郑糖回落。SR307在6733-6893元之间波动,下跌1.98%。巴西国家商品供应公司 (Conab)的最新报告显示,2023年巴西甘蔗种植面积萎缩至12年来低位,尽管巴西食糖生产存在足够弹性,但该消息仍对糖价有刺激作用。不过,如果巴西主产区开榨后产糖情况符合预期,国际糖价上涨后劲恐怕有限。国内市场,数据显示本年度国内食糖工业库存提前进入去库期,后期可能出现供应缺口。本月26、27日将召开昆明糖会,届时将对国内食糖产销形势做出分析,并就今年糖料种植面积进行预测,还可能对政策调控做出建议和预期。在国内食糖供应趋紧,糖价持续走高的背景下,政策调控的可能性增大,投资者应做好风险控制。制糖企业可卖出看涨期权以增加食糖销售收入。技术上看,7000元关口有阻力,6200元附近有支撑。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:4月24日,沪铜震荡下挫,主力合约CU2306收于68250元/吨,跌0.84%。现货方面,1#电解铜现货对当月2305合约报于贴水10~升水30元/吨,均价报于升水10元/吨,较上一交易日下跌15元 /吨。平水铜成交价格68410~68560元/吨,升水铜成交价格68420~68580元/吨。近期基本面则出现边际走弱的迹象,旺季过半,铜材整体开工未有超出季节性的表现,经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后,后续消费被提前透支,据草根调研四月中旬以后新增订单大幅走弱,未来进入淡季后存在进一步走弱的风险。上游方面,随着秘鲁LasBambas矿恢复满负荷运转,拉美供应扰动缓解,加工费止跌反弹,冶炼方面尽管有部分冶炼企业检修,但原矿和冷料供应充足,冶炼产量维持高位。从库存端来看,国内库存进入四月上旬已经出现去库乏力的迹象,库存拐点较往年提前近一个月时间,反映出较弱的供需格局。综上,宏观不确定和基本面走弱的背景下,铜价料回归宽震荡格局,关注下方67500支撑位。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:期货市场:主力07合约周一震荡偏弱,收于2672元/吨,跌幅0.71%;现货市场:周一玉米现 货价格偏弱运行。北港玉米二等收购2670-2710元/吨,较上周五降价30元/吨,广东蛇口新粮散船 2780-2800元/吨,较上周五降低40元/吨,集装箱一级玉米报价2900-2920元/吨;东北玉米收购价 格震荡,深加工企业逐步转为收购干粮,黑龙江深加工新玉米主流收购2500-2600元/吨,吉林深加 工玉米主流收购2600-2700元/吨,内蒙古玉米主流收购2600-2750元/吨,辽宁玉米主流收购2670- 2700元/吨;华北玉米价格有所回落,山东收购价2780-2950元/吨,河南2820-2920元/吨,河北 2750-2790元/吨。外盘市场来看,继续聚焦于美玉米出口消费以及新作的播种情况,美玉米出口速度有一定提升,但是仍远低于去年,相对压力依然存在,不过随着新季播种开始,产区天气对价格的干扰增强,短期天气的干扰力度有限,出口的影响占主导,期价仍然面临压力,期价或延续震荡偏弱波动。国内市场来看,以外盘价格波动以及国内现货预期为主,外盘价格回落以及小麦价格震 荡偏弱的阶段性施压延续,期价表现出一定的压力,期价短期或继续探底走势,不过季节性改善支撑仍在,或收敛下行幅度。玉米期价短期或向前低靠拢,操作方面暂时建议观望。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱:4月24日,棉花震荡,棉花期货主力合约收盘价为14895元/吨,跌0.3%。国内棉花现货小幅下跌,基差持稳,棉企销售积极性略好,部分棉企陈棉集中推销,质量中