有色与新材料产品每日报告：美元指数探底回升，有色震荡承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-01-04 美元指数探底回升，有色震荡承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美元指数探底回升，有色震荡承压 逻辑：美联储降息预期的炒作有所缓和，美元指数在此前快速下跌后迎来修复，有色金属也承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些扰动，比如：铜、铝土矿、锌和铝等。短期来看，美元指数探底回升驱动有色冲高回落，在供应扰动和低库存背景下，估计整体震荡格局还是在延续，很难出现大的单边下跌，但品种强弱对冲仍需重视；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 215330 280 115 M-23J-23S-23D-23 230 摘要： 铜观点：美元指数探底回升，铜价承压回落。 氧化铝观点：现实紧张情绪有所缓解，氧化铝价格高位小幅回落。铝观点：铝供给短期扰动减少，铝价高位回落。 锌观点：供应存缩减预期，锌价偏强震荡。 铅观点：碳酸锂现货价格有企稳迹象，失去价格优势的铅电池新装需求偏弱。镍观点：基本面弱势，镍价上方承压。 不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡。锡观点：基本面驱动弱，沪锡震荡运行。 工业硅观点：供应持续扰动，硅价震荡回升。 碳酸锂观点：供需双弱局面下，碳酸锂价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美元指数探底回升，铜价承压回落 信息分析： （1）据SMM调研，2023年12月电线电缆企业样本开工率为83.66%，同比增长 14.05个百分点，环比减少8.02个百分点，超预期下降5.01个百分点。据SMM预计，2024年首月铜线缆企业开工率为82.57%，环比减少1.09个百分点，同比则大幅增长34.0个百分点。 （2）1月3日讯，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告，全球经济碎片化可能导致全球国内生产总值（GDP）损失7%。 （3）Kamoa-Kakula铜矿首次经铁路运送的铜精矿货运已顺利抵达安哥拉的洛比托港口。这是卡莫阿铜业有限公司与LobitoAtlanticInternationalSARL于2023年8月18日签署的谅解备忘录项下试行经洛比托走廊出口的首批铜精矿。 （4）据乘联会，2023年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。乘联会综合预估12月新能源乘用车厂商批发销量113万辆，同比增长50%，环比增长 18%。今年1-12月测算的累计批发888万辆，同比增长38%。震荡 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水130元-升水220元，均升 水175元，环比回落100元；1月2日SMM铜社库较上周五增加0.52万吨，至 7.16万吨，1月3日广东地区环比减少0.0万吨，至1.06万吨；1月3日上海电解铜现货和光亮铜价差2022元，环比减少320元。 逻辑：美联储降息预期的炒作有所缓和，美元指数在此前快速下跌后迎来修复，有色金属也承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进。供需面来看，矿端扰动继续，第一量子Cobre项目暂时关停，24年一季度CSPT谈判的铜矿TC环比明显回落；供需有趋松预期，铜精废价差偏高，初端开工走弱，11月电网投资放缓，本周精铜库存继续小幅累积。短期来看，美元指数探底回升和需求走弱压制铜价，但低库存和矿端扰动支撑铜价，铜价预计还是震荡格局，比较难走出单边下跌行情，关注6.8万附近争夺；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持空或滚动沽空 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱 氧化铝观点：现实紧张情绪有所缓解，氧化铝价格高位小幅回落信息分析： （1）1月3日，SMM氧化铝现货报3210元/吨，+56元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报347美元/吨，与上一交易日持平。 （2）据中国海关，2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨，2023年1-11月累 计出口113.48万吨；2023年11月进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净 进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。震荡 （3）12月18日，几内亚石油公司科纳克里油库发生特大爆炸，随后严禁出售燃料，并禁止油罐车离开科纳克里前往几内亚内陆地区。近日，为解决燃料供应问题，几内亚政府部分征用了企业的油库。 （4）阿拉丁调研了解，受28日12时郑州开始重污染天气红色预警一级响应影 响，当地氧化铝企业环保管控到1月4日，停产一台焙烧炉，日产降至3300吨左右，折算日产下降千吨左右。 （5）矿石供应不足引起的减、停产能约335万吨，环保限产引起的减产产能约300万吨。 （6）河南省焦作市污染防治攻坚战领导小组办公室发布关于解除重污染天气橙色预警（Ⅱ级响应）的通知，经市污染防治攻坚办研究决定，自2024年1月3日12时起，解除我市目前的重污染天气橙色预警（Ⅱ级响应）。各县（市、区）要督促企业有序做好复工复产，同时要及时对本轮重污染天气原因、影响、预警发布及响应情况、落实情况、应对效果等进行总结评估。 （7）上期所于2024年1月3日发布公告，称近期，上期所收到中疆物流有限责任公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定经研究决定:一、同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园(新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号)，氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨;二、自公告之日启用。 逻辑：近期矿石供应稳定性、环保等因素对北方地区氧化铝产能限制影响有所弱化，氧化铝价格高位小幅回落。西澳FOB报价小幅维稳，国内氧化铝价格上涨，氧化铝进口盈利回升，预计后市进口量将增加，同时河南焦作市解除重污染天气橙色预警，叠加上期所扩大交割库容，国内供给紧张问题或边际好转。整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，但供需紧张现状有所松动，中期供需偏宽松，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝供给短期扰动减少，铝价高位回落信息分析： （1）1月3日，SMM上海铝锭现货报19510~19550元/吨，均价19530元/吨，-90元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）1月2日，SMM统计国内可流通电解铝库存33.4万吨，电解铝锭社会总库存46万吨，较本周四增加2.6万吨，仍处在同期低位。 （3）1月2日，国内铝棒社会库存7.74万吨，与上周四相比增加1.33万吨。 （4）青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷，青海电解铝运行产能在280万吨左右，按照10%的压减，预计影响28万吨产能左右，修复时间尚不确定， 铝需要等到电网修复。震荡 逻辑：国内现货进口维持亏损，海外原铝货源流入预计环比减少，云南减产落地，青海省受地震影响压降负荷，短期在供给扰动基本上没有进一步发酵，铝价冲高回落。本周库存小幅累积，需求表现一般，现货相对较弱。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供应存缩减预期，锌价偏强震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对02合约报升水190元/吨，广东0#锌对02合约报 升水20元/吨，天津0#锌对02合约报升水80元/吨。 锌（2）截至本周二（1月2日），SMM七地锌锭库存总量为7.92万吨，较上周五震荡 （12月29日）增加0.34万吨，较上周一（12月25日）增加0.56万吨，国内库存环比录增。 （3）托克因运营成本增加及锌价低迷，宣布再次关闭其旗下MyraFalls锌矿，该锌精矿年产量在3-4万金属吨左右。 逻辑：宏观面，国内稳增长预期仍存，PSL再次重启，市场风险偏好抬升，对锌价有所提振。供给端，11月锌锭产量近58万吨，虽然低于预期，但是总体处于高位，11月锌锭进口超5万吨，考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态，锌锭供应端短期压力较大。中长期来看，锌矿供应逐渐收紧，今年海外锌矿减产较多，近期托克旗下锌矿再次减产，锌矿累计减产量超30万吨，叠加北方锌矿季节性减产，国内外加工费不断下滑，这使得锌锭远期产量有下降预期。需求方面，随着天气转冷，下游需求逐渐走弱，国内现货升水也处于低位，不过不断出台的政策使得需求预期较强。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，国内低库存背景下锌价偏强震荡。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：碳酸锂现货价格有企稳迹象，失去价格优势的铅电池新装需求偏弱信息分析： （1）1月3日，SMM电池级碳酸锂现货价格9.69万元/吨（-0元/吨），据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估值上限在1.44万元/吨附近。 （2）1月3日废铅酸蓄电池9825元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为150元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为75元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2024年1月2日国内主要市场铅锭社会库存为7.51万吨， 较25日增0.16万吨，较28日增0.2万吨。 （4）1月3日铅升贴水均值为-215元/吨（+25元/吨）；1月2日LME铅升贴水 （0-3）为-38.75美元/吨（-4.75美元/吨）。 铅逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利；需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化，替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看，碳酸锂现货价格有企稳迹象导致铅价压制位企稳，但考虑到碳酸锂现货中长期价格中枢推导的铅价估值仍低于当前盘面价格，铅价向上空间有限