有色与新材料产品每日报告：美元指数探底回升，有色震荡承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-01-03 美元指数探底回升，有色震荡承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美元指数探底回升，有色震荡承压 逻辑：美联储降息预期的炒作有所缓和，美元指数在此前快速下跌后迎来修复，有色金属也承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些扰动，比如：铜、铝土矿、锌和铝等。短期来看，美元指数探底回升驱动有色冲高回落，在供应扰动和低库存背景下，估计整体震荡格局还是在延续，很难出现大的单边下跌，但品种强弱对冲仍需重视；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 215330 280 115 M-23J-23S-23D-23 230 摘要： 铜观点：美元指数探底回升，铜价承压回落。 氧化铝观点：利多持续发酵，氧化铝期货价格涨停。铝观点：铝供给扰动较多，铝价整体走势偏强。 锌观点：稳增长预期仍在，锌价震荡偏强。 铅观点：碳酸锂现货出现止跌迹象，需求偏弱压制铅价上行。镍观点：市场成交大幅下滑，镍价弱修复。 不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡。锡观点：基本面驱动弱，沪锡震荡运行。 工业硅观点：供应持续扰动，硅价震荡回升。 碳酸锂观点：供需双弱局面下，碳酸锂价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美元指数探底回升，铜价承压回落 信息分析： （1）上海调整住房公积金个人住房贷款政策，自1月3日起施行；中国央行： 12月三大政策性银行净新增抵押补充贷款3500亿元。 （2）中国12月财新制造业PMI50.8（%），前值50.7；预测值50.4；欧元区12月Markit制造业PMI终值44.4（%），前值44.2。 （3）据SMM调研，目前河北地区环保减排的影响暂未恢复，具体恢复时间仍根据空气污染情况而定，有铜杆厂企业预计4号或陆续恢复。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水240元-升水310元，均升 水275元，环比回升90元；1月2日SMM铜社库较上周五增加0.52万吨，至 7.16万吨，1月2日广东地区环比增加0.17万吨，至1.07万吨；1月2日上震荡海电解铜现货和光亮铜价差2342元，环比增加318元。 逻辑：美联储降息预期的炒作有所缓和，美元指数在此前快速下跌后迎来修复，有色金属也承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进。供需面来看，矿端扰动继续，第一量子Cobre项目暂时关停，24年一季度CSPT谈判的铜矿TC环比明显回落；供需有趋松预期，铜精废价差偏高，初端开工走弱，11月电网投资放缓，本周精铜库存继续小幅累积。短期来看，美元指数探底回升和需求走弱压制铜价，但低库存和矿端扰动支撑铜价，铜价预计还是震荡格局，比较难走出单边下跌行情；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持空或滚动沽空 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱氧化铝观点：利多持续发酵，氧化铝期货价格涨停信息分析： （1）1月2日，SMM氧化铝现货报3154元/吨，+35元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报347美元/吨，与上一交易日持平。 （2）据中国海关，2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨，2023年1-11月累 计出口113.48万吨；2023年11月进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。 （3）12月18日，几内亚石油公司科纳克里油库发生特大爆炸，随后严禁出售燃 料，并禁止油罐车离开科纳克里前往几内亚内陆地区。近日，为解决燃料供应问题，几内亚政府部分征用了企业的油库。 （4）阿拉丁调研了解，受28日12时郑州开始重污染天气红色预警一级响应影震荡 响，当地氧化铝企业环保管控到1月4日，停产一台焙烧炉，日产降至3300吨左右，折算日产下降千吨左右。 （5）矿石供应不足引起的减、停产能约335万吨，环保限产引起的减产产能约300万吨。 逻辑：近期矿石供应稳定性、环保等因素对北方地区氧化铝产能限制影响加深，氧化铝价格走势偏强。西澳FOB报价小幅维稳，国内氧化铝价格上涨，氧化铝进口盈利回升，预计后市进口量将增加。吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧。郑州氧化铝环保管控，氧化铝相继出现减产检修，整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，中期供需偏宽松，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝供给扰动较多，铝价整体走势偏强信息分析： （1）1月2日，SMM上海铝锭现货报19460~19500元/吨，均价19480元/吨，-90元/吨，贴水30~升水10，贴水10。 （2）1月2日，SMM统计国内可流通电解铝库存33.4万吨，电解铝锭社会总库存46万吨，较本周四增加2.6万吨，仍处在同期低位。 （3）1月2日，国内铝棒社会库存7.74万吨，与上周四相比增加1.33万吨。 （4）青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷，青海电解铝运行产能在280万吨左右，按照10%的压减，预计影响28万吨产能左右，修复时间尚不确定， 铝需要等到电网修复。 逻辑：国内现货进口亏损走阔，海外原铝货源流入预计环比减少，云南减产落地，青海省受地震影响压降负荷，需警惕极端天气对电解铝运行产能带来的减产风险，短期在供给扰动的持续发酵下，铝价走势整体偏强。本周库存小幅累积，需求表现一般，现货小幅贴水。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：稳增长预期仍在，锌价震荡偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对02合约报升水150元/吨，广东0#锌对02合约报 升水20元/吨，天津0#锌对02合约报升水80元/吨。 （2）截至本周二（1月2日），SMM七地锌锭库存总量为7.92万吨，较上周五 （12月29日）增加0.34万吨，较上周一（12月25日）增加0.56万吨，国内库存环比录增。 （3）托克因运营成本增加及锌价低迷，宣布再次关闭其旗下MyraFalls锌矿，该锌精矿年产量在3-4万金属吨左右。 逻辑：宏观面，国内稳增长预期仍在，市场风险偏好提升，对锌价有一定支锌撑。供给端，11月锌锭产量近58万吨，虽然低于预期，但是总体处于高位， 11月锌锭进口超5万吨，考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态，锌锭供应端短 期压力较大。中长期来看，锌矿供应逐渐收紧，今年海外锌矿减产较多，近期托克旗下锌矿再次减产，锌矿累计减产量超30万吨，叠加加工费不断下滑，这使得锌锭远期产量也会有所下降。需求方面，随着天气转冷，下游需求逐渐走弱，国内现货升水也处于低位，不过不断出台的政策使得需求预期较强。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，国内低库存背景下锌价震荡走强。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：碳酸锂现货出现止跌迹象，需求偏弱压制铅价上行信息分析： （1）1月2日，SMM电池级碳酸锂现货价格9.69万元/吨（-0元/吨），据《基 铅 于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估 值上限在1.44万元/吨附近。 （2）1月2日废铅酸蓄电池9825元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为150 震荡 震荡 震荡偏弱 元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为75元/吨（-25元/吨）。（3）Mysteel统计2024年1月2日国内主要市场铅锭社会库存为7.51万吨，较25日增0.16万吨，较28日增0.2万吨。（4）1月2日铅升贴水均值为-240元/吨（-25元/吨）；12月27日LME铅升贴水（0-3）为-35.0美元/吨（-2.0美元/吨）。逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利；需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化，替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看，碳酸锂现货价格有企稳迹象导致铅价压制位企稳，但考虑到碳酸锂现货中长期价格中枢推导的铅价估值仍低于当前盘面价格，铅价向上空间有限，而支撑位再生铅厂之前下调废电池采购价展示控成本能力，当前铅蓄电池和锂电池出厂价、成本均表现为倒挂，中长期视角对待铅价以逢高沽空思路较为合适，需要密切关注碳酸锂现货价格波动。操作建议：远月轻仓滚动持空，或考虑流动性风险保持观望。风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动镍观点：市场成交大幅下滑，镍价弱修复信息分析：（1）LME镍库存6.42万吨，较前一日增加102吨，注销仓单0.63万吨，占比9.78%；沪镍库存11260吨，较前一日减少41吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但累库趋势延续，国内仓单库存突破万吨，全球显性库存拐点自7月下旬已然确认。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2402合约分别升水3500-3600元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨50元/吨、上涨150元/吨。绝对价格及现货升水震荡运行，下游现货成交表现平稳。 镍 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体 震荡偏弱 供应较多；需求端，不锈钢12月排产存在小幅恢复但幅度有限，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁再现频繁成交，价格依旧低位运行但似有企稳之势，硫酸镍及其原料维持低价，电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交大体常态，上期所、LME库存大幅堆积且近两周单周累积均超10%之多，加之外采原料经济性出现，部分统计外产能开始转投