800V SiC密集上车，产能完成调整业绩现拐点

《国产碳化硅衬底领军者：技术突破与市场增长》

在本次研报中，聚焦于一家国产碳化硅衬底的佼佼者。自2010年成立以来，公司从4英寸半绝缘型衬底产品起步，历经十余年技术沉淀，现已实现6英寸导电型碳化硅衬底的大批量销售，并成功自主扩径制备出高品质8英寸导电型碳化硅衬底。

市场前景与产品应用：

• 800V SiC密集上车：在新能源汽车、光伏、储能、5G、雷达与国防等多个领域广泛应用。全球范围内，SiC车型的销量持续攀升，尤其在特斯拉、蔚来、比亚迪等主流品牌的带动下，SiC车型的普及率显著提升。
• 产能调整与业绩拐点：面对终端市场的需求激增，公司加速了上海临港导电型衬底产能的建设，同时积极调整济南工厂半绝缘型衬底产能，转向导电型产品。这一系列调整不仅缓解了短期内的交付压力，更为公司的业绩带来了显著增长，尤其是在2023年前三季度，公司实现了历史性的营收高峰。

投资建议：

• 龙头地位与技术壁垒：作为国产碳化硅衬底的领军企业，公司拥有多项核心技术优势，尤其是在8英寸导电型产品与前瞻技术研发方面，展现出强大的创新能力。
• 市场扩张与合作订单：得益于下游需求的持续刺激，公司与行业领先的企事业单位签订了合作协议，市场份额不断扩大。
• 业绩预测与估值：预计公司2023-2025年的营收分别可达12.48亿、21.50亿、36.92亿元，对应PS估值分别为22.63、13.14、7.65倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 需求波动风险：下游行业需求可能不及预期，对公司的市场表现构成挑战。
• 产能扩张不确定性：产能扩张的速度和效果存在不确定性，可能影响公司的生产效率和成本控制。
• 技术研发风险：若技术研发进度低于预期，可能影响公司的竞争力和市场地位。

综上所述，该公司凭借其在碳化硅衬底领域的深厚积累与技术创新，正逐步成为行业的领跑者。面对未来的挑战与机遇，其通过产能调整、技术创新和市场扩张策略，展现出强劲的增长潜力和投资价值。