报告总结：
公司动态点评：天岳先进
财务概览
- 2021-2023年预测：营业收入从494百万元增长至2025年的1985百万元，复合年增长率32.4%；净利润从90百万元降至最低亏损175百万元，随后在2023年第一季度实现亏损收窄。
- 2023年Q1：营收193百万元，同比增长185.44%，环比增长30.86%；净利润亏损0.28亿，较上一季度亏损减少51.37%。
产能调整与业务转型
- 产能调整：面对疫情和国际形势的影响，公司调整现有产能，加大导电型衬底的生产，以应对市场需求变化。
- 产品结构：在主要产品结构调整过程中，因生产线和设备调整导致临时性产能下滑，影响销量、收入和毛利率。
费用优化
- 成本控制：2023年Q1，公司整体费用率优化明显，尤其是在销售、管理、研发和财务费用方面。
- 费用率变化：销售费用率从10%降至1.14%，管理费用率从57%降至18.40%，研发费用率从74%降至20.09%，财务费用率从-6%升至-1.52%。
业务战略与市场机遇
- 深耕导电型衬底：公司通过济南工厂设备调整，加速导电型衬底产能的扩大，以适应市场对更高性能半导体材料的需求。
- 新能源驱动：受益于电动汽车、充电桩、新能源发电和储能等行业的发展，预计SiC衬底需求将持续增长。
- 全球市场布局：通过车规级认证和与博世集团签订协议，加速产品在全球汽车市场的应用，预期带来稳定的收入增量。
业绩展望与评级
- 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为0.34亿、0.99亿、2.03亿，EPS分别为0.08、0.23、0.47元。
- 估值：PE分别为1002X、346X、169X，PB分别为6.5X、6.5X、6.4X、6.1X。
- 评级：维持“买入”评级，预计公司能受益于新能源市场的高景气度和SiC衬底需求的增长。
风险提示
- 需求不确定性：下游市场需求可能低于预期。
- 技术风险：研发和技术进步可能不如预期。
- 市场渗透风险：SiC衬底渗透率可能未达预期。
- 产能建设风险：产能建设和扩张可能不达预期。
结论
天岳先进在面对产能调整和市场需求变化时，通过优化费用结构和战略调整，尤其是在导电型衬底领域的布局，展现出良好的市场适应性和增长潜力。随着全球新能源市场的持续增长和SiC衬底需求的增加，公司预计将迎来稳定的业绩增长，维持其“买入”评级。然而，市场和业务风险仍需密切关注。
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