年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础

年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础 ——策略周报1231 研究结论 2023年最后一周（12/25-29），上证综指、沪深300和创业板指分别上涨2.06%、2.81%和3.59%，沪深300的市盈率为10.85倍。北上资金流入186.7亿元。电力设备、有色金属和食品饮料板块领涨全市场，煤炭、交运和房地产下跌居前。2023年全年，以通信、计算机、传媒和电子为主的成长板块，和以石油、煤炭、家电和汽车等价值板块涨幅较大；同时，消费者服务、电力设备和房地产产业链跌幅较多。 11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，连续4个月正增长，工业企业利润加快恢复；1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅持续收窄。 《深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，到 2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年01月03日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。 本周A股大幅上涨，前期我们认为“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”。进入2024年，长期投资者应积极布局A股。目前，市场已发生了积极的变化，且离我们关注的时间节点相对较近。 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 从配置角度，在未来一段时间中，我们认为2023年上涨的煤炭、纺织服装、汽车、 电力等板块仍具有持续上行的优势；同时，医药、农林牧渔、商贸零售等消费板块也在相对走强；电子、通信、计算机、传媒等TMT板块长期相对优势虽有回落，但在政策支持下，仍将继续有表现。在此基调下，行业建议配置： 1)数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； 2)消费/制造业：汽车、医药、家电等； 3)高分红低估值：煤炭、电力、国有银行等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值：——日股创新高系列研究之四 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报1119 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报1112 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： ——策略周报1029 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报1022 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 &赛道跟踪周报 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 北向资金影响有限，政策提振市场信心： ——策略周报0924 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-24 2023-11-20 2023-11-12 2023-10-30 2023-10-23 2023-10-22 2023-10-17 2023-10-16 2023-10-15 2023-10-15 2023-09-25 2023-09-24 从内外黄金走势背离看人民币汇率走势2023-09-19 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 2023-09-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数普遍反弹（%）4 图2：本周A股板块普遍反弹，电新有色涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回落（%）8 图15：北上资金本周净流入186.70亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数普遍反弹（%）图2：本周A股板块普遍反弹，电新有色涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 正一个标准差负一个标准差 21市盈率PE(TTM)市盈率中位数 16 2.6 2.4 2.2 2 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 11 1.81.6 6 1.41.21 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差6 905 80 704 60 503 40 302 20 101 市净率PB(LF,内地) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/12/24-2023/12/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 10.97 煤炭 24.39 有色金属 12.93 中游材料 钢铁 71.78 基础化工 34.46 建材 65.34 中游制造 机械 6.69 电力设备及新能源 1.15 建筑 13.51 国防军工 18.85 必需消费 消费者服 务 56.87 纺织服装 22.83 医药 55.03 食品饮料 20.29 农林牧渔 95.11 商贸零售 97.42 可选消费 房地产汽车 63.12 家电 11.21 轻工制造 55.61 金融 银行 11.75 非银行金 融 37.66 综合金融 87.28 TMT 电子 86.45 通信 10.43 计算机 50.23 传媒 77.40 公共产业 电力及公 用事业 27.80 交通运输 19.51 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/12/24-2023/12/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 39.12 煤炭 77.45 有色金属 9.03 中游材料 钢铁 9.98 基础化工 10.27 建材 0.57 中游制造 机械 22.59 电力设备及新能源 24.93 建筑 0.60 国防军工 29.90 必需消费 消费者服务 2.34 纺织服装 8.11 医药 3.61 食品饮料 47.72 农林牧渔 11.70 商贸零售 9.12 可选消费 房地产 0.21 汽车 31.38 家电 4.02 轻工制造 0.49 金融 银行 1.81 非银行金融 3.20 综合金融 27.85 TMT 电子 14.95 通信 12.30 计算机 9.40 传媒 24.31 公共产业 电力及公用事业 32.90 交通运输 4.76 综合 综合 25.38 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% 10Erp正负MovingAvearage9 8 7 6 5 4 3 2 4 Erp正负MovingAvearage 3 2 1 0 -1 -2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回落（%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流入186.70亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回落 600 400 200 0 -200 -400 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10