南美天气扰动持续，美豆区间震荡为主

南美天气扰动持续，美豆区间震荡为主 报告导读 —专题报告本年度美豆偏紧基本面既定，CBOT大豆价格在南美天气炒作结束前仍有支撑，但受限于南美潜在出口压制及中国需求提振有限，短期预计区间运行为主，关注区间1250-1400美分/蒲式耳。长期来看，尽管巴西新作产量兑现仍具不确定性，但在巴西近1.55亿吨以上基数和南美其余三国尤其是阿根廷的恢复性增产支撑下，新年度全球大豆供应预计充足。随着明年一季度南美产量逐步落地，上市供应压力释放或带来美豆阶段性价格低点，美豆成本端支撑力度或难以为继，价格重心或下移至1200美分附近。 相关报告 投资要点 新年度美豆偏紧格局延续，阶段性价格仍有支撑 美豆新年度减产基本确定，偏紧基本面叠加南美种植关键期，CBOT大豆价格支撑明显。 全球大豆供应宽松预期未改，南美天气扰动持续 新年度南美四国产量增幅明显，保守2200万吨产量增幅仍支撑全球大豆供应转松。目前巴西实质性减产有限，且其余三国产量预期良好，关注后续天气走势。 厄尔尼诺现象影响巴西产量兑现，关注减产幅度 巴西南涝北旱天气对中北部产区造成一定生长影响，但目前产量下调预期有限，维持在1.55-1.6亿吨区间，关注主产区降雨情况。 风险提示 南美产量兑现不及预期，美豆需求超预期，阿根廷出口政策等。 正文目录 1.美豆行情回顾....................................................................52.全球大豆供需格局................................................................53.美豆部分........................................................................63.1.美豆供需格局................................................................................63.2.美豆压榨情况................................................................................73.3.美豆出口销售情况............................................................................83.4.美豆种植面积展望............................................................................94.南美大豆部分...................................................................104.1.南美四国供需格局...........................................................................104.2.南美大豆种植生长情况.......................................................................124.3.南美天气展望...............................................................................135.CFTC持仓分析..................................................................156.后市展望.......................................................................16 图表目录 图表1：CBOT大豆主力走势............................................................................5图表2：全球大豆供需平衡表...........................................................................5图表3：全球大豆产量及消费量.........................................................................6图表4：全球大豆库存及库销比.........................................................................6图表5：美豆供需平衡表...............................................................................6图表6：美豆产量及单产...............................................................................7图表7：美豆库存及库销比.............................................................................7图表8：美豆年度压榨量...............................................................................7图表9：美豆粕（48%蛋白）现货价格....................................................................7图表10：NOPA月度压榨量.............................................................................8图表11：美豆压榨利润................................................................................8图表12：2023/24年度美豆累积出口+未装船（万吨）.....................................................8图表13：美豆出口进度（%）...........................................................................8图表14：美豆周度出口检验（万吨）....................................................................9图表15：2023/24年度美豆出口至中国（万吨）..........................................................9图表16：美国主要作物种植面积........................................................................9图表17：CBOT大豆玉米比价...........................................................................9图表18：美国大豆、玉米种植成本.....................................................................10图表19：美国大豆、玉米生产价值减去总成本...........................................................10图表20：南美四国平衡表.............................................................................10图表21：南美四国大豆库存及库消比...................................................................11图表22：南美四国大豆产量及同比.....................................................................11图表23：巴西大豆收获面积及产量.....................................................................11图表24：巴西大豆出口量.............................................................................11图表25：阿根廷大豆收获面积及产量...................................................................12图表26：阿根廷汇率.................................................................................12图表27：巴西产区种植进度...........................................................................12图表28：阿根廷产区种植进度.........................................................................12图表29：巴西产区作物水条件12月18日至25日........................................................13图表30：阿根廷大豆状况及土壤墒情（截至12月13日）.................................................13图表31：南美过去30天降雨情况......................................................................13图表32：南美过去30天降雨异常情况..................................................................13图表33：巴西未来15天降雨量预测地图................................................................14图表34：巴西未来15天降雨量预测....................................................................14图表35：巴西未来15天气温预测地图..................................................................14图表36：巴西未来15天气温预测......................................................................14图表37：阿根廷未来15天降雨量预测地图..............................................................14图表38：阿根廷未来15天降雨量预测..................................................................14图表