豆粕周报：巴西降水转好，美豆再下1300美分一线

巴西降水转好，美豆再下1300美分一线 2024年1月1日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 外盘来看，受巴西降水转好影响，天气炒作热情逐渐消退，在南美整体丰产预期难以证伪情况下，本周CBOT美豆03合约以1300- 1320美分窄幅波动为主，元旦假期前最后一日，03合约再次跌破 1300美分/蒲。未来两周市场在仍以南美产区天气为关注焦点的同时，逐步进入交易1月USDA供需报告的时间窗口。 内盘来看，本周05合约以跟随外盘窄幅波动为主，虽有部分地区环保限产消息扰动，但对远月影响甚微，叠加下游需求持续低迷，当前向上驱动只能寄希望于南美天气出现超预期情况；本周为01合约进入交割月前最后一周，在限产停机消息传出后，盘面对此反应相对较为明显，但此供应紧张局面并不具备持续性，最后一日盘面以再次大幅回落收尾。 后市展望： 巴西产区降水逐渐回归，在后续预报天气转好下，天气炒作幅度将明显减弱，后续将进入阿根廷大豆关键期，关注点将逐渐转移至阿根廷，若降水预报持续偏好，连粕05合约价格或将跟随美豆逐步下行。 短期，市场将再次进入交易USDA供需报告时间段内，对巴西产量预估调整幅度将是最大争论点，若存在超预期下调幅度，盘面或存在一定反弹。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、市场表现3 1.1市场表现3 1.2市场成交情况4 二、产地基本面梳理5 2.1美国5 2.1.1需求提振，美国压榨保持高位5 2.1.2�口销售数据符合预期，整体仍旧偏少6 2.2巴西：8 2.2.1播种结尾，关键生长期到来8 2.2.2降水改善，天气预报转好8 2.3阿根廷：新作播种顺利9 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.11月到港预估或并不太少11 3.1.2买船进度&盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低12 3.1.4油厂库存压力仍存13 3.2下游需求14 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，受巴西降水转好影响，天气炒作热情逐渐消退，在南美整体丰产预期难以证伪情况下，本周CBOT美豆03合约以1300-1320美分窄幅波动为主，元旦假期前最后一日，03合约再次跌破1300美分/蒲。未来两周市场在仍以南美产区天气为关注焦点的同时，逐步进入交易1月USDA供需报告的时间窗口。 内盘来看，本周05合约以跟随外盘窄幅波动为主，虽有部分地区环保限产消息扰动，但对远月影响甚微，叠加下游需求持续低迷，当前向上驱动只能寄希望于南美天气出现超预期情况；本周为01合约进入交割月前最后一周，在限产停机消息传出后，盘面对此反应相对较为明显，但此供应紧张局面并不具备持续性，最后一日盘面以再次大幅回落收尾。 各地区现货 2023-12- 2023-12- 周度变化 周度变动各地基差 本周末 上周末 周度变化 周度变动 国内现货端来看，虽受短期限产供应收紧支撑，报价略有企稳上涨，但整体提涨幅度有限。下游需求不佳叠加养殖利润继续亏损，对提价接受能力一般，仅以少量采购现货补库为主。 价格 29 22 幅度 (05) 幅度 山东 3,900 3,830 70 1.83% 山东 587 508 79 15.55% 江苏 3,880 3,830 50 1.31% 江苏 567 508 59 11.61% 广东 3,920 3,860 60 1.55% 广东 567 508 59 11.61% 广西 3,930 3,870 60 1.55% 广西 607 538 69 12.83% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 期货收盘价(5月交割):豆粕M日元/吨 3,000 期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 美大豆3月 2023-10-012023-11-012023-12-012023-10-012023-11-012023-12-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-5月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 201820192020202120222023 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 山东江苏广东广西 2-13-175-16-157-309-1310-2812-12 2023-10-012023-11-012023-12-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表5：3-5价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2018 2021 2019 2022 2020 2023 5-206-187-178-159-1310-1211-1012-91-72-5 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1901-19052001-20052101-2105 2201-22052301-23052401-2405 6-17-17-318-309-2910-2911-2812-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 本周虽成交增量明显，但仍以现货成交为主。据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交93.65万吨，上周为56.28万吨，其中远月基差成交仅13.4 万吨，现货成交80.25万吨。 12月以来，油厂远月累计豆粕成交量仅为31.25万吨，占总成交量的10%，主要源于在明年南美丰产大概率仍将实现的预期下，叠加养殖利润亏损的现实背景，下游对后市依旧较为悲观，报价接受程度有限。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 40豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2021 2019 2022 2020 2023 500 400 300 200 100 0 2023-11-012023-11-162023-12-012023-12-16147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国 2.1.1需求提振，美国压榨保持高位 美国全国油籽加工商协会（NOPA）12月15日周五发布月度压榨报告显示， 11月会员企业大豆压榨量超过市场预期，创下历史同期最高值567.1万短 吨大豆，高于预期的557.94万短吨，仅比10月份的压榨量减少0.4%，但比去年11月的压榨量增长5.5%。 豆油端：受益于生柴需求提振，美国豆油消费旺盛，NOPA报告显示11月底的豆油库存为12.14亿磅，比10月底的库存10.99亿磅增加10.4%，但同 比去年11月的16.3亿磅减少25.6%。 豆粕端：因阿根廷2023年初国内大豆产量遭遇大幅减产，可供出口向全球的豆粕数量大幅锐减，美国豆粕接替其部分市场份额，出口数量增加，从而推升美国国内豆粕现货报价，豆粕需求旺盛同样刺激美国国内压榨行业开机率持续维持高位。 图表9：NOPA美国月度大豆压榨量（万吨）图表10：美国大豆周度压榨利润（美元/蒲） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202320182019 202020212022 123456789101112 201820192020 202120222023 6 5 4 3 2 1 0 1-12-113-235-36-137-249-310-1411-24 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图表11：NOPA美国月度豆油库存（千磅）图表12：美国豆粕现货周度报价（美元/吨） 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 201820192020 202120222023 123456789101112 550 500 450 400 350 300 250 200 201820192020 202120222023 1-12-113-235-36-137-249-310-1411-24 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.1.2出口销售数据符合预期，整体仍旧偏少 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，12月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.39万吨，较之前一周减少50%；其中对中国大陆出口销售净增57.68万吨。 当周，美国大豆出口装船121.60万吨，较之前一周减少8.51%，上周为 132.91万吨；其中对中国大陆出口装船43.58万吨，上一周为57.21万吨。 从目前销售进度来看，美豆累计出口销售数量已达到当前出口预估的76.10%，与往年同期基本持平（USDA12月报告中已将2023/24年度全年出口预估下调至4776万吨） 图表13：美豆周度出口净销量（万吨）图表14：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018 2021 2019 2022 2020 2023 2018 2021 2019 2022 2020 2023 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆累计出口销售量（万吨）图表16：美豆对华累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆周度出口检验量（万吨）图表18：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 201820202021 202220232024 300 250 200 150 100 50 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 250 200 150 100 50 0 2018 2022 2020 2023 2021 2024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1播种结尾，关键生长期到来 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(12月23日)，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，比一周前推进了2.3个百分点，但是继续落后于去年同