铅周报：供应进一步收紧 铅价延续反弹

2024年1月2日 供应进一步收紧 铅价延续反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，市场继续消化对美联储降息的乐观预期，美元走势维持偏承压，内外铅价宏观压力不大。 基本面看，广东、湖南、云南地区部分炼厂陆续进入检修，安徽炼厂因环保限产30%至月底，西部矿业老厂计划停产，供应如期收紧。再生铅方面，雾霾影响，安徽阜阳首太新能源产业园再生铅企业停产保温，减停产影响扩大，叠加河北、河南、湖北等地区环保管控严格，SMM调研，企业周度产量下滑约1.5万吨。原料废旧电瓶价格延续小幅上行，成本端支撑增强。需求端来看，受年末清账盘库及元旦假期影响，下游企业采买清淡，补库需求或延后至元旦假期后。 整体来看，内外宏观偏好，市场情绪平稳。国内环保影响原再炼厂，且部分原生铅炼厂如期陆续减产，供应进一步收紧且呈现区域化差异，需求端继续受年末及假期等因素影响，供需双弱，库存微降。节后下游存备库需求，叠加供应端收紧，库存下滑下，有望继续支撑铅价反弹。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观风险，需求不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约12月22日 12月29日 涨跌 单位 SHFE铅15665 15875 210 元/吨 LME铅2071 2067 -4 美元/吨 沪伦比值7.6 7.7 0 上期所库存56657 52884 -3773 吨 LME库存128,700 135,700 7000 吨 社会库存7.22 6.98 -0.23 万吨 现货升水-125 -215 -90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2402合约延续反弹态势，最终收至15875元/吨，周度涨幅1.34%。周五 元旦假期无夜盘。伦铅受节假日影响，仅三个交易日，期价震荡重心略上移，最终收至2067美元/吨，周度跌幅0.19%。 现货市场：截止至12月29日，上海市场驰宏15830-15850元/吨，对沪铅2401合约贴 水20-0元/吨；江浙市场江铜铅15850元/吨，对沪铅2401合约平水。沪铅盘整，部分持货商随行报价，更多是等待元旦之后恢复正常出货，同时各地雾霾限产影响加大，原再炼厂均存减停产现象，现货流通货源较少，下游受年末及元旦假期影响，采买较弱。 库存方面，截止至12月29日，LME周度库存13570吨，周度增加7000吨。上期所库存 减3773吨至52884吨。SMM五地社会库存为6.98万吨，周度减少0.23万吨。年末因素，大部分下游企业处于关账盘库状态，原料采购维持刚需采购。同时，多省出现雾霾天气，再生铅最大生产省份安徽地区炼厂被动减停产，每日影响量在近3000吨，此外，河南、江西、湖南等地亦陆续发布限产通知，供应缩减下，库存消耗而录减。 上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，市场继续消化对美联储降息的乐观预期，美元走势维持偏承压，内外铅价宏观压力不大。基本面看，广东、湖南、云南地区部分炼厂陆续进入检修，安徽炼厂因环保限产30%至月底，西部矿业老厂计划停产，供应如期收紧。再生铅方面，雾霾影响，安徽阜阳首太新能源产业园再生铅企业停产保温，减停产影响扩大，叠加河北、河南、湖北等地区环保管控严格，SMM调研，企业周度产量下滑约1.5万吨。原料废旧电瓶价格延续小幅上行，成本端支撑增强。需求端来看，受年末清账盘库及元旦假期影响，下游企业采买清淡，补库需求或延后至元旦假期后。 整体来看，内外宏观偏好，市场情绪平稳。国内环保影响原再炼厂，且部分原生铅炼厂如期陆续减产，供应进一步收紧且呈现区域化差异，需求端继续受年末及假期等因素影响，供需双弱，库存微降。节后下游存备库需求，叠加供应端收紧，库存下滑下，有望继续支撑铅价反弹。 三、行业要闻 1、安徽阜阳首太新能源产业园再生铅企业开始停产，部分企业锅炉处于保温状态，恢复时间未定。据Mysteel了解，此事件影响前，该园区部分再生铅企业由于亏损已经处于停产或者大幅减产状态。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-03-17 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-12-03 2021-03-03 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-03 2022-03-03 2022-06-03 2022-09-03 2022-12-03 2023-03-03 2023-06-03 2023-09-03 2023-12-03 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-12-03 2021-03-03 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-03 2022-03-03 2022-06-03 2022-09-03 2022-12-03 2023-03-03 2023-06-03 2023-09-03 2023-12-03 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-04-30 2022-04-30 2023-04-30 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03-16 2020-06-16 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 2023-12-16 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 17500 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2023-12-21 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67 号3单元17层4号电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵