标题：东吴证券2024年公用事业行业年度策略
核心观点：
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市场化改革与电源定位：
- 用电需求回暖：2023年用电需求增长，火电、核电稳定性电源出力稳定，风光发电提升，水电受来水影响同比下降。
- 装机容量与结构变化：火电容量占比降至50%内，绿电新增装机维持高增，火电新增装机由下滑转为增长。
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电力资产价值重估：
- 火电盈利提升：火电盈利稳定性增强，商业模式从依赖电量价值向体现容量价值、灵活性价值转变。
- 水电成本优势：水电低成本，市场化趋势下电价有弹性，成为最稀缺的低碳能源。
- 核电成长确定：核电作为基荷电源，成长确定性强，资本开支见顶，分红与ROE双升。
- 绿电成长性突出：绿电成为主力供电电源，关注系统成本提升与疏导。
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水电展望：
- 来水恢复与市场化：来水恢复带来电量反转，市场化进程下电价有弹性。
- 价值释放：水电度电成本低，折旧期满后盈利持续释放。
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核电展望：
- 确定性成长：核电核准进入常态化，成长确定性强。
- 市场化与成本：市场化比例提升，电价有支撑，资本开支即将见顶，ROE提升。
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火电策略：
- 全国性容量电价：关注布局全国的火电龙头，如华能国际、华电国际。
- 地方性电厂：用电供需紧平衡的地区，如皖能电力，电价端有支撑。
- 成本控制：成本端煤价可控，资源可控的火电一体化龙头，如国电电力、内蒙华电。
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消纳与投资建议：
- 特高压与电网智能化：趋势一配电网智能化，趋势二电网数字化，趋势三电网设备国际化。
- 天然气：降费顺价促终端需求释放，现金流价值凸显，重点关注蓝天燃气、新奥股份等。
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风险提示：
- 电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期、天然气需求不及预期。
报告概述了电力行业的转型背景、市场化改革的影响、各类型电源的定位与价值重估，以及未来投资策略与风险提示，旨在为投资者提供全面的行业洞察与投资指导。
